熊锦秋：兰石重装现象警示IPO再改革

　　兰石重装10月9日上市后连续走出24个涨停板，从发行价1.68元上涨到20多元,直到13日,疯狂的涨停方才消停。据称，监管部门下发通知进行窗口指导，称兰石重装严重偏离其自身价值，要求证券营业部劝客户撤单。

　　面对越来越剧烈的新股爆炒，既要反思新股发行制度改革的不足，进行制度再改革，同时也要针对二级市场炒新出台约束机制。

　　炒新之所以疯狂，首先要从新股发行找原因。去年底证监会出台《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，规定新股发行市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的，网下发行申购需要剔除申购总量中报价最高的部分（不少于申购总量的10%）。由此新股发行价往往老老实实地以不高于二级市场同行业平均市盈率的水平发行，比如兰石重装发行价每股1.68元，摊薄市盈率为21.73倍，低于可比行业35.47倍的估值，发行价有所折让。这些政策被市场人士认为是对新股发行价的行政干预，也是造成炒新的主要原因，认为应该放开发行价，甚至认为这些钱与其让二级市场投资者赚走、不如让发行人高价发行留在上市公司内搞经营。

　　笔者认为，一方面，之前彻底放开新股发行价的历史已经证明，那是一条走不通的死胡同，由此导致的新股发行“三高”问题让发行人享受太多的权利，二级市场投资者却承担巨大风险。但另一方面，目前新股以不高于同行业市盈率发行，对投资者形成“新股比较便宜”的心理暗示，助长炒新气焰；新股发行改革后炒新更厉害，无疑是对新股发行改革的一种嘲弄。笔者建议，不妨在两方面之间折衷一下，将新股发行制度修改为“如拟定的发行价格的市盈率为同行业上市公司二级市场平均市盈率150%的，在网上申购前发行人和主承销商应发布投资风险特别公告”，也即把对新股发行价格行政干预的尺子稍微往上挪一挪，由此从根上掐断投资者普遍认为新股便宜的想法，荡消投资者炒新热情。

　　炒新也要从二级市场找原因。目前兰石重装每股收益仅为0.1元、每股净资产仅为1.61元，连监管部门也认为其严重偏离价值。炒新之疯狂可见一斑。

　　另外，新股爆炒要高度关注操纵等违法违规行为。比如兰石重装上市以来买入居前的多为全国两千多家营业部之中活跃度排在前50的券商营业部，也被业内人士称为“游资敢死队营业部”；诸如此类的敢死队炒新，人们已经习以为常，笔者要问的是，这其中是否涉嫌操纵？今年6月上交所和深交所出台制度，规定对新股上市初期的异常交易行为予以重点监控，但上市初期的概念是“上市头十天”，笔者认为，要抑制炒新，交易所不能仅仅监控新股上市头十天表现，新股上市更长时间以及二级市场任何异常交易行为，都要进行监控，涉嫌违法的、都要按规定上报证监会查处。

　　目前炒新操纵者针对监管方的监管举措，不断创新发明一些新的操纵办法，证监会应针对违法违规新趋势，研究新对策，要加快证监会中央监管信息平台建设，整合交易所数据库、各层级证监部门的日常监管和检测数据信息，借助“大数据”技术，推动查案分析由传统粗放的人工比对向现代精细的模型分析转变，为监管插上科技翅膀。只有魔高一尺道高一丈，才能彻底抑制炒新、操纵行为。