渤海租赁称未来不排除海外再上市

　　借助两笔合计逾百亿元的并购交易，渤海租赁已一跃成为全球最大的集装箱租赁公司

　　相比母公司海航集团在商业帝国版图扩张上尽显强势凌厉的作风，作为其旗下A股“八大天王”之一的渤海租赁显得低调许多。不过，随着近年来重磅收购案的频频落地，这家A股唯一一家上市租赁公司已然峥嵘毕露，向外界昭示其勃勃雄心。

　　11月20日，在停牌近两个月之后，渤海租赁发布最新公告称，公司拟收购全球第八大集装箱租赁商Cronos80%的股权，这一交易预计耗资逾37.5亿元。而就在去年底，其已以81亿元收购了全球第六大集装箱租赁公司Seaco SRL（下称“Seaco”）。这两笔合计逾百亿元的并购交易最直观的成果，就是让渤海租赁一跃成为了全球最大的集装箱租赁公司。

　　“如果没有雾霾，这儿望出去能看到朝阳公园，风景非常好。”在位于海航大厦23层的办公室里，渤海租赁董事长王浩指着窗外向《证券日报》记者感慨道。

　　在他看来，这也是目前国内租赁行业面临的境况：尽管行业起步未久，大批租赁公司仍在野蛮生长、无序竞争，但随着租赁业服务实体经济的作用凸显，国家支持力度的不断加大，整个市场前景仍十分值得期待。

　　因此，对于把自己定位在“租赁行业最好的平台”的渤海租赁来说，其要做的，就是尽快构建起一个好的商业模式——这也是近年来渤海租赁大刀阔斧地发动并购的关键原因。

　　“靠我们自己一点一点地内生性增长，太缓慢了”，而在西方发达国家市场上，已经有了非常成熟的企业和模式，“加上这是一个规模效应非常明显的行业，所以我们考虑通过并购的方式来扩张。”王浩补充道。

　　百亿元砸出“世界第一”

　　渤海租赁公布的预案显示，Cronos是全球领先的集装箱租赁公司之一，拥有并管理超过82.3万TEU的标准集装箱，业务网络覆盖六大洲。 截至2014年6月30日，Cronos的总资产达150亿元，其中集装箱资产达125亿元，净资产为31亿元；2013年度，Cronos实现营业收入26亿元，净利润达4亿元，加权平均净资产收益率达15.28%。

　　为了将Cronos纳入囊中，渤海租赁将通过支付现金的方式购买Cronos Holding Company Ltd（CHC）持有的Cronos 80%的股权以及CHC享有的对Cronos的金额为2588万美元的债权，交易金额超过37.5亿元。

　　这已是该公司二度在集装箱租赁领域重金并购了。2013年底，公司以81亿元的价格从海航集团手中收购了Seaco 100%股权。Seaco为世界排名第六位的集装箱租赁公司，拥有并管理超过110万TEU 的标准集装箱，海航集团于2011年底以约69亿元的价格自通用电气手中购得了该公司。正是借助这一交易，渤海租赁将业务范围拓展至国际集装箱租赁领域。

　　在王浩看来，这两笔合计金额逾百亿元的并购交易相当合算。“一个是战略上这条腿站起来了，我们的集装箱业务做到世界第一了，另一个是会在业绩上有实实在在的体现。”

　　渤海租赁半年报显示，报告期内，公司实现归属于母公司净利润4.61亿元，较去年同期增长11.74%，主要原因在于取得了Seaco 100%股权。而评估预测则显示，2014年、2015年及2016年Cronos的净利润分别为4.5亿元、5.1亿元和5.3亿元，未来三年净利润累计增长30%以上。

　　“我们买的都是好企业，它们无论是经营管理上、还是所处的市场文化环境上，各方面都很成熟。我们会选派财务总监过去，但未来这些企业既定的发展方向基本不会有太大转变。”对于外界关注的海外并购后如何整合的问题，王浩如此道。

　　另据了解，本次收购完成后，渤海租赁将对Seaco 和Cronos在集装箱采购管理、集装箱队运营和管理、客户资源跟踪和服务、销售网络布局、堆场管理、信息系统管理及人员配置等方面进行有效整合，充分发挥两家公司联动效应、协同效应及整合后的规模效应。

　　未来并购扩张将成常态

　　不过，对于渤海租赁来说，并购Seaco 和Cronos的意义不仅于此。其另一个关键作用是：帮助公司以最快的速度构建起一个成熟的商业模式。

　　在王浩眼中，相比融资租赁，就租赁这个概念而言，只有经营性租赁才具备租赁的核心竞争力，这也是西方成熟市场租赁公司的主要业务方向。而经营性租赁的理想商业模式是：专营一种资产，在全球市场上低成本地融资，低成本地采购，将资产租赁出去，管理其整个生命周期，通过未来的资产残值获得高收益。

　　“通过收购Seaco 和Cronos，我们现在在集装箱这块完全实现了这个模式。利用银行的短期贷款买集装箱并租出去，形成租金的现金流，然后去美国市场做资产证券化，再获得低成本的融资。整个模式的规模化效应非常明显。”

　　在采访过程中，王浩多次强调商业模式的重要性，在他看来，这才是渤海租赁的核心竞争力所在，是打造“租赁行业最好的平台”的基石。公司目前已拥有租赁行业的全牌照，走在了国内同行业之前，而接下来至为关键的一步，就是将上述商业模式复制到其他业务板块。

　　并购无疑依然是实现这种“复制”的捷径。“譬如飞机租赁业务上，公司目前在行业里排名在二十位左右，规模并不很大。而要想自己把规模做起来是很难的，因为在没有实现规模效应之前，你的竞争优势也不明显，融资成本高，拿到资产的价格也高，自然给别人提供租赁的价格也下不去。”

　　他因此坦言，并购扩张未来将成为公司的常态。这种扩张不局限于海外并购，还包括在国内市场上投资其它拥有优势业务、优势资源的租赁公司等。

　　不排除海外再上市

　　在渤海租赁祭出并购扩张大旗的同时，一个问题也不可避免地浮现：钱从哪来？如何保障资金链的安全性？

　　根据渤海租赁此前公布的三季报，截至报告期末，公司的资产负债率已达81.2%。事实上，渤海租赁近年来徘徊在80%左右的负债率水平也一直令投资者心有疑虑。

　　“我想强调一下，租赁公司做的是类金融的业务，不能用对一般企业的资产负债率要求来看待。”王浩解释称，80%左右的负债率是租赁公司正常经营下的负债率水平，“如果银行愿意给我80%的贷款，我不要，只要70%的，最后的结果就是，投资人投进来的钱，本来1块钱能当9块钱用，现在只能当5块钱用，杠杆效应发挥不出来。当然，我们非常重视负债运营模式下的风险控制。我们的租赁现金流能够完全覆盖债务偿付需求，不存在错配风险和现金流风险。从某种角度来说，租赁公司的负债率水平越高，说明公司的经营水平越高。”他补充道。

　　不过，王浩坦承，受制于国内资本市场上募资程序规则，公司海外并购的资金来源确实受到了局限，因此开拓融资渠道也是公司的一大命题。

　　“我们希望能够利用全球主要的资本市场。现在我们已经能在海外做资产证券化，将来不排除我们在海外再上市。如果在海外上市的话，这种融资渠道就更畅通了。”在其看来，海外并购与海外募资实际上是相辅相成的。通过连续的海外并购，渤海租赁不仅收获了境外平台，且随着品牌国际影响力大幅提升，为其海外募资提供了不少便利。

　　今年8月份，渤海租赁旗下子公司Seaco成功在境外发行资产证券化融资项目，合计募得5亿美元。随后，公司又公告称，计划在境外公开发行不超过15亿元人民币债券。

　　“这个变化很明显，去年我们想去香港发债，境外投行告诉我们必须有国内银行提供的备用信用证，今年我们就可以自己去发债，不需要备用信用证了，而且价格要差一半。”

　　王浩也希望市场能够给予更多耐心与信心。“我们到成熟的市场上去找好公司进行投资，把它们的成熟经验引入国内，给大家提供最好的商业模式。在这种情况下，我相信投资人也更愿意投资我们这个平台。”