中国股市天量资金从哪里来

　　中国股市成交量迭创新高。在11月28日两市成交量成功超越美股历史上的成交量峰值后，12月1日仍维持在6908亿元的高位。几乎所有的市场参与者都在问，中国股市天量资金是从哪里来的？

　　首先，中国股市天量资金的形成与融资余额的高涨分不开。

　　在10月29日之前，上交所融资余额已经高达4400亿元。从10月30日开始，上交所融资余额从4434亿元开始一路飙升至11月28日的5290亿元。深交所融资余额的走势与上交所基本一致，但融资余额低于上交所。截至11月28日，深交所融资余额为2899亿元，沪深两市融资余额高达8189亿元，而同期两市融券余额仅64亿元。8189亿元的融资余额，与年初的3474亿元相比已经翻番有余，且增加的融资融券余额已达到过去四年增长的总和。

　　融资融券交易是指投资者向券商借入资金买入证券（融资）借入证券并卖出（融券）行为。可以用来放大资金的利用率与做空机制，但同时也会放大风险。两融余额，尤其是融资余额的不断增长，说明市场正在加杠杆，这对股指的拉升作用是显而易见的。

　　随着融资余额的不断增长，关于监管层或对融资融券余额进行总量控制的说法，也开始在坊间出现。但分析人士认为，从融资融券业务开始试点时，监管层就非常审慎，因此总体来讲，目前两融的风险是可控的。除非股指出现大幅下跌，大量融资客户需要被平仓。

　　从现在的情况看，交易所并没有控制融资余额的想法，反倒是出台了搞活融资融券的积极政策。比如，上交所近日下发通知，投资者可于12月1日起，利用融资融券信用证券账户申购沪市新股。业内人士认为，放行信用账户“打新”将拓宽投资者申购新股的渠道，同时也便于投资者在不减少信用担保品的同时，参与新股申购。

　　其次，社保投资新规刺激国内其他资金进入股市。日前，国务院法制办公布《全国社会保障基金条例（征求意见稿）》向社会征求意见，意见稿提出，全国社会保障基金可以在中国境内市场投资运营，也可以在境外市场投资运营。投资运营全国社会保障基金，应当科学配置经国务院批准的固定收益类、股票类和未上市股权类等资产。征求意见稿规定，全国社会保障基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成。社保可在境内外市场投资运营引发了其扩大入市规模的猜想。

　　第三，A股市场赚钱效应的显现催热了沪股通。沪港通自11月17日通车以来，已有两周时间，“南冷北热”仍是常态。相比于港股通，国际资本对A股更显得青睐有加。沪股通为A股注入了400多亿元的新鲜血液。A股市场近期所迸发出来的赚钱效应，将刺激QFII、RQFII等境外资本加速流入国内资本市场。

　　中国股市能不能维持这么高的成交量，需要密切关注融资融券余额的变化，这一点相较于社保基金等长期资金来说，更具有直观的说服力。