新财富策略研究第一名：回调皆是买入良机

　　又是大涨！上证指数已逼2800点。目前市场现在最关心的问题是，这轮上涨会由于什么原因而调整？

　　在某机构策略分析师发给客户的非正式报告中有言：“一个月之内，我找不到太大的负面因素，这么强的趋势，反正有足够多的时间让你右侧去确认短期头部，急什么？”

　　刚刚获得新财富策略第一的兴业证券则认为，每次回调之后都是“壮志饥餐”的买入时机。

　　大市风向/

　　◎“未来数周波动难免加大”

　　刚刚获得新财富策略研究第一名的兴业证券策略，其最新的研究报告聚焦到了A股历史牛市的对比。

　　兴业证券表示，本轮A股的牛市行情驱动因素，更像1996~2001年经济低迷期以“改革”、“创新”的名义全面提升估值的财富再配置型行情，而不像是2005~2007年的繁荣型大牛市，也不像2008年之后的“放水式反弹”。

　　兴业证券分析指出，1996~2001这6年，上市公司的ROE（净资产收益率）持续偏弱，而上证综指却从1995年末的555点大涨至2001年最高的2245点。

　　兴业证券认为，当下行情与1996年相似之处在于：1，相似的宏观环境。上世纪90年代前中期，货币超发、投资热潮导致通胀高企、货币政策不得不剧烈收缩，随后经济低位徘徊，持续处于转型调整期，这与2008年底“四万亿”及其后的情况如出一辙。2，相似的股市流动性环境，产能周期错配压力缓解后的衰退式宽松+货币政策的边际改善，保值贴补率从1995年末的13.24%降至1996年末的3.72%，这与当前居民理财产品收益率持续回落相似。3，相似的估值水平，可观的风险收益比。1995年末A股市场整体估值为15.5倍P/E，当前全部A股P/E（TTM）15倍，沪深300P/E10倍。4，相似的政府意愿。1996年以后是通过做大资本市场，为国企提供融资途径；当前43号文卡住了地方政府的资金来源，政府通过改革盘活50万亿国企存量资产的意愿将提升。

　　在交易策略上，兴业证券认为，指数加速上涨中，未来数周波动难免会加大，建议投资者可适当灵活操作，每次回调之后都是“壮志饥餐”的买入时机。投资机会：1，继续推荐券商、保险、地产等利率敏感性行业。2，“一路一带”战略下的核电、高铁、军工、建筑承包、新疆、海西等。3，结合市值弹性、股价短期动量、区域、行业分布等纬度构建国企改革股票池。4，并购重组的进展明确且股价调整之后显著缩量的股票。

　　市场关注度：★★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：增量资金入场情况

　　行业热点/

　　◎煤炭价格短期或上涨

　　神华宣布自12月2日起将其5500大卡基准煤价上调15元/吨至539元/吨。高华证券发表研报指出，预计中煤能源、伊泰和大同煤业等其他主要煤企可能跟随上调各自的12月份煤价。

　　8月以来，秦皇岛基准动力煤价（5500大卡/千克）已经反弹8%至515元/吨。减产和进口下降将在短期内令煤价进一步上行。国内动力煤价格短期内存在进一步上行空间，原因在于：1，煤企希望在与电厂进行年度价格谈判之前将煤价维持在更高水平；2，最近煤炭进口的进一步下降以及持续的减产有利于缓解短期内的供应压力。

　　不过，由于过剩产能持续存在以及需求疲弱，煤价上涨难以持续。由于房地产市场持续放缓，预计2015年一季度钢铁和水泥产量增速仍将乏力，这对煤炭需求和定价都将造成影响。此外，煤炭库存持续居高不下会限制煤价明显反弹。

　　高华证券看好具有成本优势、财务状况稳健以及资产组合多元化的龙头企业。神华是唯一评级为买入的股票。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：煤炭价格走势

　　◎海通证券：看好健康产业、消费升级

　　海通证券刚刚召开了年度策略会。海通表示，批发与零售贸易行业基本面在2014年三季度已见底，预计四季度及2015年有望小幅反弹；预计零售行业投资机会主要体现在有竞争力的成长、改革驱动存量资产效率提升和价值兑现、转型新机会、并购重组四条主线上。

　　农林牧方面 ，2015年土地流转和国企改革是农业重要的主题投资机会。建议关注北京、上海、安徽等地的农业类国企公司，养殖和种子子行业。

　　医药方面，2015年药品领域建议重点关注药品招标，医药电商、医疗服务、移动医疗等领域均存在大量机会，建议超配。

　　健康消费将是食品饮料行业最具成长性的方向。功能食品和动植物蛋白食品目前最贴近健康食品概念。其他行业中，白酒调整进入下半场，调味品升级趋势持续。

　　旅游行业方面，目前旅游需求仍健康和旺盛，叠加高铁通车潮，预计2015年基本面不错；关注两大主线：1，国企改革，目前较为明确的标的有桂林旅游、华侨城A，西安旅游、首旅酒店也具备可能性；2，公司诉求，优选基本面较好、估值较低、且可能有诉求的公司，建议重点关注丽江旅游、峨眉山A、宋城演艺、黄山旅游。

　　市场关注度：★★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：市场风格转换

　　◎改革春风吹拂白酒业

　　老白干酒引领白酒国企改革，中金公司认为，其复牌涨停将点燃投资者对二三线白酒国企改革主题的热情，给处于调整期的白酒行业带来新的投资亮点。

　　二三线白酒中，中金最看好的标的依次为：老白干酒、古井贡酒、山西汾酒、金种子酒。一线大市值白酒股目前市场预期较为充分，相对看好洋河股份、贵州茅台。

　　12月初开始，白酒板块将再次进入新一轮的关注热点——国企改革，同时食品饮料板块迎来久违的补涨行情。目前明确公告有改革动向的企业有：贵州茅台、老白干酒、金种子酒、沱牌舍得。

　　从二三线白酒对应的区域市场空间测算，并考虑到国企改革的实质进展，老白干酒的市场潜力最大，保守估计其未来市场空间在50亿元（当前市值40亿元）。除此之外，看好古井贡酒、山西汾酒、金种子酒的改善空间。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中期

　　重点关注：白酒销量企稳