资金面趋缓助力债市回暖 券商提醒仍需谨慎

　　本周，伴随股票市场的调整，在新股申购冲击低于市场预期、银行间资金面逐步趋缓的背景下，投资者情绪有所好转，债券市场开始呈现暖意。

　　可以看到，截至１２月２５日收盘，银行间现券收益率整体下探。尤以利率产品为例，国债１年期品种的报价和成交带动曲线下行６ＢＰ至３．３４％；３年期曲线下行３ＢＰ至３．３７％，曲线短端的倒挂情况得以修复。

　　显然，随着上周天量打新资金的陆续解锁，当前现券买气开始逐步回升，一二级市场亦呈现出联袂向好态势。

　　不过，在国泰君安首席债券分析师徐寒飞看来，收益率前期形成的底部较难被再次打破，而在年内为数不多的交易日里，上涨行情是继续兑现利润的最佳时机。

　　“我们也认为，当前存在获利回吐调整的必要。考虑到短期资金利率续跌空间有限，同时现阶段发改委投资加速使得经济基本面存在改善可能，因此临近年底，不少机构的买入动力仍旧不足。”一位商行交易员在接受记者采访时坦言，“再就资金面考量，虽然在新股申购资金解冻以及１２月超万亿财政存款释放的背景下，流动性最紧张的阶段已经过去，但年末企业结算和理财到期资金的需求量仍大，流动性是否能保持宽裕尚待观察。”

　　徐寒飞亦表示，后续货币政策的整体宽松幅度很可能低于预期。毕竟美元升值、油价暴跌和俄罗斯卢布危机加剧了新兴市场动荡，央行政策放松面临两难困境，而以结构性信贷宽松为主的格局对利率债较为不利。

　　有鉴于此，在市场情绪稳定甚至乐观的时刻，抓紧调整仓位、储备弹药、降低杠杆，可能依旧是当务之急。

　　展望２０１５年，来自南京银行的研究观点认为，对于债市而言，上半年在宽松政策的支撑下牛尾行情料将继续“摆动”。

　　不过，市场总体将由今年的趋势向好转为震荡。未来交易盘的机会将来自对波段行情的把握，机会和难度同步增加。下半年如果经济企稳，股市火爆，那么债市调整压力将增大。

　　毋庸置疑，从长期来看，股市上涨必然会对债市产生压制。我们也观察到，随着股市成交量的增大，现阶段货基、债基已经面临很大赎回压力。

　　多位受访的一线交易员均表示，２０１４年货币基金和银行理财规模的迅速增长是助推债券牛市的重要力量，而明年理财资产配置料更多地关注权益类资产，这对债券的需求不利。也就是说，前期股债双牛的行情不会走太远。若股市后期持续向好，则债市调整压力料进一步加大。