沪铜跌势一触即发 现货升水逐步下降

　　进入2015年，内外盘期铜延续跌势，LME铜03合约更是创下2010年6月7日以来的新低，国内期铜价格却比较坚挺，主力合约甚至没有跌破2014年3月的低点。主要原因有两方面：一是本周前3个交易日无重大宏观事件，国内市场缺乏指引，国外市场受原油下跌而走弱;二是国内期铜1501合约临近交割，现货价格较高，对期货价格有支撑作用。后市还需要关注1月9日的美国非农就业数据。

　　美联储会议对铜价影响中性

　　1月7日的美联储会议纪要显示，对于美联储加息时点，美联储官员认为4月之前利率不大可能上升。大多数与会者认为，“耐心”一词表明FOMC可能不会在未来几次会议上启动利率正常化，意味着“未来两次会议”不加息。FOMC认为“耐心”指引可以提供更大的政策灵活性。美联储还强调首次加息时间将取决于新的经济数据。美国以外的全球经济形势进一步恶化可能会导致美国经济增速放缓。很多成员认为全球经济疲软给美国经济带来下行风险。

　　从本次会议纪要可以看出，美联储加息时间延后，并且更加注重美国之外的经济运行情况，这对期铜的短期影响评价为中性。

　　现货升水逐步下降

　　进入2014年12月，铜现货价格就开始持续走弱。采购商认为后市价格还将继续走弱，采取观望态度等待更低的价格。贸易商因为铜现货价格走弱而经营清淡，部分贸易商更是提前歇业，春节后才重新营业。

　　长江现货价格对期货的升水幅度则持续下降，从去年12月中旬的升水350元/吨下降到平水，甚至贴水100元/吨，进入今年1月以来有所回升，但是升水幅度较2014年年底明显下滑，仅升水30—50元/吨。现货升水的逐步下降也显示出销售方对市场的信心不足，采购不旺难以维持较高的升水。后市来看，现货升水幅度还将进一步下降。

　　内外盘比价升高，后市有回归需求

　　自2014年12月1日以来，内外盘现货比价从7.0升至1月5日的7.42，主力合约比价同期从7.05上升至7.48，盘面出现买LME铜抛沪铜的套利机会，并且盈利达到1400元/吨。这其中主要是因为交割月因素和内强外弱的价格走势。一般来说，内外盘现货比价在6.5—7.3之间不存在套利机会。高于7.3的比价会使大量买LME铜抛沪铜的套利者入场，直到套利盈利消失。

　　后市来看，比价有修复需求。比价修复会出现两种情况，一种是LME铜价格上涨，沪铜价格下跌;另一种是两个市场都上涨而沪铜的涨幅小于LME铜，或两个市场都下跌而沪铜的下跌幅度大于LME铜。从近期的市场格局来看，第一种情况出现的概率较小。第二种情况出现的概率较大。因为目前整个期铜市场都处于一个大周期的下跌趋势中，随着交割在1月15日的结束，国内铜价将失去现货价格的支撑，出现快速补跌行情。LME铜因美联储推迟加息，下跌的动能暂时放缓，预计沪铜的跌幅会大于LME铜，以此将内外比价修复。

　　整体看，基本面上没有太多的变化，短期影响因素还要关注国内期货市场的交割日效应以及交割日后内外比价的修复情况，中长期维持期铜看空的观点。

　　(作者单位：金石期货)