社会需求仍下降 仅降息作用不大

　　目前一年期存款和贷款基准利率分别下调至2.50%和5.35%,接近十年来的最低水平,但我国的制造业采购经理人指数PMI、进口等一系列经济指标表现不佳，中国2月份官方制造业PMI持续疲软，仅为49.9，这是今年连续第二个月PMI低于50的荣枯线。PPI（工业品出厂价）继续下行且幅度有扩大之势。

　　市场已经预计到未来货币政策仍保持稳健偏松，降息之路还漫漫，且不说进一步降息、降准的空间在哪里，笔者更关心的是持续降息的意义在哪里。

　　美国于2014年10月份完全退出量化宽松，加息在即。为了防止本国资本的外流，新兴市场国家中的两大巨头：俄罗斯和巴西分别升息6次和5次，累计升息幅度全年达1150个和125个基点。由于有资本管制的保护屏障，我国虽然可以无惧连连降息带来的可能资本外流加剧的影响，但是如果连续降息，恐怕会加剧生产力过剩。

　　当前以银行为代表的借贷资金主力仍然向传统的国有企业倾斜。但国有企业的盈利能力低下，是有目共睹的。按国家统计局的数据：2014年，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润总额14006.7亿元，比上年下降5.7%；集体企业实现利润总额538亿元，增长0.4%；股份制企业实现利润总额42962.8亿元，增长1.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额15971.8亿元，增长9.5%；私营企业实现利润总额22322.6亿元，增长4.9%。低息反助长了低下的生产率。

　　其次，央行将商业银行存款利率的上限上调至存款基准利率的130%（早前：120%），粗略估算此次调整导致银行存贷利差继续收窄约22~25个基点，净息差收窄约15~18个基点。拉存款的压力没有消减，贷款获利空间又缩减，这让银行真实的贷款意愿减弱，尤其是面对中小企业的贷款需求。

　　银行贷款市场目前的真实情况恐怕是正处于供需两弱的局面：经济低行之际，银行信用紧缩，贷款额度成为稀缺资源，降息不降利率的情况会发生，同时，降息确认了经济下行，企业投资更谨慎。

　　社会需求仍下降，笔者认为，仅降息的作用是不够的。比如欧洲其超低利率持续多年，但经济并没有好转，日本更是如此。唯一不同的是美国，与其说是美联储的连续降息挽救了2008年之后的美国经济，不如说是其透明开放又严谨的政策鼓励了创新、创造，发掘了社会新的需求。比如2008年金融危机后美国壮大的两大企业——苹果和特拉斯就是创新的代表者和佼佼者。

　　我国如果想要促进经济健康发展，笔者认为最重要的是为企业的创造力松绑，当然对造假等违法行为同时要加强管束。就从银行说起，目前我国银行的存准率过高，降准可以切实地增加银行自由发展和选择的空间，令银行可放贷款资金更多，对经济的正面作用更大，下一步应该降准。