需求进入相对淡季 油脂转身下行

　　春节过后，油脂期货走出了急剧冲高和快速回落的行情，技术上形成倒“V”反转。展望后市，南美大豆集中上市临近，而国内油脂需求进入相对淡季，油脂期货振荡回落概率加大。

　　巴西卡车司机罢工缓解，短期利多消散

　　2月中下旬以来，巴西爆发了卡车司机罢工事件，100多条公路被阻，产区大豆无法及时运抵港口，导致巴西大豆出口量急剧下降。据巴西贸易部数据，2月大豆出口量仅为86.87万吨，较去年同期大幅减少69%。而由于担心不能及时装运大豆，许多中国采购商转而采购美国大豆，市场预计美国大豆出口可能上调。在这一利多刺激下，春节前后，美盘大豆、豆油持续上涨，刷新1月底反弹以来高点。

　　但最近几天，由于巴西政府和卡车工人达成和解，运输恢复通畅。原先支持大豆价格上涨的因素消失，豆类价格应声而跌，重回振荡区间。

　　南美大豆丰产，库存偏大

　　在美国大豆产量创出历史纪录之后，目前正在收获的南美大豆继续丰产几成定局。虽然巴西大豆在播种初期遭遇干旱，播种进度有所延迟，但生长期间天气较为良好，巴西大豆产量可望再创历史新高。据福斯通公司(FCStone)发布的最新预测数据，2014/2015年度巴西大豆产量调高到9310万吨，高于早先预测的9280万吨，也高于上年度的8670万吨。而巴西分析机构Celeres 称，截至2月27日， 巴西大豆收割工作已完成32%，低于上年同期的36%;巴西新豆销售已完成39%，上年同期为50%。收割进度慢、销售进度慢，将导致后期供应压力较大。

　　再看阿根廷，目前市场对阿根廷大豆产量看法较为一致。由于天气状况良好，大部分机构在不断调高阿根廷产量数据。据阿根廷农业部2月26日发布的月度报告，2014/2015年度阿根廷大豆产量预计会达到5800万吨，高于上年度的5340万吨。另外，阿根廷货币贬值，通胀加剧，阿根廷豆农倾向于存贮大豆来抵御通胀。阿根廷大豆期末库存高达3485万吨，同比增加20%，为历年最高。后期，新豆收获上市将形成巨大的供给压力。

　　油脂供应充足，需求进入相对淡季

　　经过春节前的集中消费后，目前港口豆油、棕榈油库存都较节前略有走低，分别为82万吨和54万吨，但仍处于历史较高水平。2、3月我国大豆进口量将出现季节性下降，预计月均进口量在450万—480万吨。4月随着南美大豆陆续到港，进口量将开始恢复，4月进口量预计在500万吨左右。

　　目前压榨利润良好，元宵节后油厂将陆续开工，油脂供应量趋于增加。而且目前是节后相对消费淡季，供应宽松会抑制价格走高。另外，继菜油抛储后，有市场消息称近期将开展国有储备大豆轮储工作，预计数量在130万—150万吨。

　　从技术上看，豆油期货2月初以来的反弹受到1月初高点压制，而且各周期均线走平，显示出油脂期货依旧维持宽幅振荡走势。展望后市，随着南美大豆集中上市，油脂期货振荡回落概率较大，操作上可逢高点做空。 (作者单位：金鹏期货)