多头点到为止 原油震荡料成常态

　　3月以来，国际油价反弹之路出现中断危机。布伦特原油累计下跌6.27%，西德克萨斯轻质原油则表现相对抗跌，期间微涨0.24%。

　　原油多头已出现撤退现象，数据显示，西德克萨斯轻质原油净多头持仓减少19%，而空头规模则连续两周走高。多头出逃主要由于2月最后一周，美原油库存增长1030万桶，单周增幅为2001年以来峰值。

　　“由于库存压力，油价不会出现V字型的反转，但是下行空间也并不大，至多到45美元/桶为油价的底位。后市油价的走势更可能是延续长期的低位震荡。”业内专家告诉中国证券报记者。

　　库存新高 反弹恐夭折

　　近期，国际原油市场最显著的特征，一是油价重回跌势，二是布伦特原油和西德克萨斯轻质原油价格互有涨跌。截至记者发稿时，布伦特原油报58.55美元/桶，西德克萨斯轻质原油报49.65美元/桶。

　　上周四美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，美国原油库存增加1030万桶，大大超出了分析师此前预期。同时库存连续八周增加，库存总量达到80年来同期新高。而美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至3月3日当周，西德克萨斯轻质原油净多头持仓减少规模创2012年12月以来最大。

　　世元金行研究员王守凯指出，西德克萨斯轻质原油净多头持仓近期骤减19%，说明多头已经接近放弃继续看多油价，究其原因是美国原油库存的持续增加。“这意味着市场人士已经对油价短期急剧拉升不抱希望。尽管西德克萨斯轻质原油目前的价格和1月低位相比，过去的几周内油价已经出现了明显的反弹，但是无论是大型石油公司、石油产出国还是交易员，均对油价出现V型反弹不抱希望。”

　　“美国原油库存从去年7月开始不断累积，即使在12月的季节性去库存阶段，都没有看到回落的迹象，在当前炼厂检修继续进行以及成品油消费进入淡季的共同影响下，预计炼厂原油需求将会进一步削弱，库存压力极大。虽然最近几周美国库欣地区库存增长的速度有点放缓，但主要是因为美湾报价和WTI的价差较高，引导了部分库存往美湾转移。随着美湾溢价减少，库欣库存将重新加速攀升，全美库存压力不容忽视，使接下来油价下行的概率增加。”华泰长城期货分析师陈静怡表示。

　　下行空间亦有限

　　陈静怡倾向于认为现在反弹已经结束，因当前油市羸弱是奠定市场走弱的根本性因素，供过于求的状态短期内无法得到改善。其中美国方面的压力相对较大。“此前，钻机数量在2月受到空前的注意，也是触发这轮反弹的直接原因，但是随着钻井活动逐步向产油效率高的区块转移、钻井及产油效率不断提高，以及石油生产企业对老油井的重新压裂提高产油量，钻机数量对于产油量的指导性意义已经大大削弱。因此最近两周，钻机数量持续回落，但市场已不再如先前般剧烈反应。不过，值得注意的是钻井活动的减少，对原油产量增速的确是造成了影响，但估计至少也要到4月中旬以后产量才能体现。”

　　“由于库存压力，油价不会出现V字型的反转，但是下行空间也并不大，至多到45美元/桶为油价的底位。而后市油价的走势更可能是延续长期的低位震荡。”王守凯表示。

　　数据显示，虽然美国国内石油钻井平台开工数量连续13周减少，且比去年10月以来开工钻台数量下降43%，但目前美国原油产油量增速是1972年以来最高水平，总产量仍保持增长的趋势。

　　但是，王守凯同时指出，2月份靓丽的非农就业数据已经为未来美国原油需求的提升埋下伏笔，后市随着炼厂开工率逐渐提升，罢工减少，需求回升的迹象开现，一旦需求加速上升，去库存的效应也会对油价给予支撑。另外地缘政治方面，利比亚目前国家安全局势不断恶化，已有部分油田停产，对于油价也构成支撑，目前50美元是多空双方博弈的平衡点，后市围绕此点震荡概率较大。

　　目前无论是大型石油公司、石油产出国还是交易员，均对于油价出现V型反弹不抱希望。市场普遍的共识是油价至少在未来几年内的区间高点或在50-60美元之间。

　　对于能源大量需要进口的国家如中国，低油价的新常态无疑将利好经济发展。“油价一定程度的下跌，可以为各国的转型改革提供更宽松的通胀环境，也倒逼产业结构过于单一的新兴出口国加快产业结构转型，这也符合目前中国转型期的政策与未来经济发展的方向。”王守凯指出，中国本身是个能源大国，但是人均又是一个贫油国，低油价对于国内的需求有一定的提振效应，对于各行各业都可以降低运营成本，有助于改善企业盈利条件，其效应相当于减税。同时，原油造成的输入型通缩压力将给各国的货币宽松打开空间，以支持国内疲弱的实体经济。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇进一步表示，从中国经济来看，产能过剩和经济转型并存，因此企业要实现利润，在总需求疲软的情况下，只能依靠降低原材料成本和融资成本。当前，中央在降低融资成本上面继续发力，低油价对于中国企业利润增长，实现再投资方面是有很大帮助的。