美豆回落空间不大 菜粕短期或有回调

　　自2月开始，菜粕展开了一轮振荡上行走势，特别是上周在资金的配合下价格再度挑战关键压力位。当前菜粕短期缺乏基本面的配合，尚不具备大幅上行的动力，盘面上有较强的技术压力带存在，短期的强势需谨慎。但二季度后供应和需求利多因素将逐步显现，菜粕振荡趋强的可能性非常大。

　　美豆短期回落空间不大

　　美豆是影响菜粕走势的重要因素。美豆中后期宽幅调整的可能性较大，南美大豆丰产的同时北美新年度大豆播种面积预估庞大，奠定了大豆丰产基调。预计美豆在1200美分/蒲式耳会是市场重要的压力线，区间下沿或在850美分/蒲式耳，中期美豆或将在此区间进行调整。近期南美大豆没有明显的炒作消息，令市场回归到宽松的基本面中，后期需关注3月底的美国农业部报告以及后期南美物流问题是否再度发酵。目前美豆继续回落的空间不大，待价格回调至区间下沿一带，会是合适的中期买入机会。

　　菜粕中期仍存潜在利好

　　就后期菜粕的供应而言，国产菜籽减产是一个潜在的利多因素。据了解，今年农户种植油菜籽积极性并不高，四川、湖北等产区油菜籽种植面积大幅下降。同时年后南方出现低温降水，对当期菜籽的生长十分不利，可能会影响到三季度的下游菜粕供给。

　　进口菜籽方面或难以提供利好，加拿大油菜籽4—9月船期到港成本理论榨利自去年下半年由负转正，目前5—7月加拿大进口菜籽的压榨利润在150—200元/吨，会提振油厂进口的积极性。因此，预计二季度和三季度进口菜籽的情况会保持稳定。后期供应方面需持续关注国产菜籽产量炒作和进口菜籽情况是否有变动。

　　需求方面，菜粕的消费淡季进入尾声，随着气温进一步回升，南方地区水产养殖户已开始备料等工作会加大菜粕的采购量。其实春节以后部分商户已经在盘面上进行了买入保值，二季度和三季度菜粕需求会进一步增加。所以，我们认为中后期菜粕仍有趋强行情，但是上方空间不好判断。

　　需谨慎对待市场短期涨势

　　上周，市场借助沿海地区油厂菜粕暂无库存压力、国产菜籽减产等消息，给予市场资金推高菜粕的动力，但短期市场仍有一些利空因素制约菜粕行情。

　　首先，豆粕的现货走势不乐观，给菜粕带来压力。巴西运输问题暂时解决以及南美大豆上市压力渐显，油厂开机率提升令我国豆粕的供应逐步恢复，从而不利于菜粕价格表现。其次，水产养殖尚未全面启动，豆粕和菜粕价差再度缩小。目前国内畜禽养殖业处于复苏阶段，水产养殖也需要进入二季度后才能有效启动，而且现货豆粕与菜粕价差再度缩小至600元/吨左右，远低于市场能接受的800—1000元/吨的价差水平。2014年6—7月，过低的豆粕和菜粕价差严重制约了菜粕需求，所以当前的价差会使菜粕减少饲料配方中的比例，从而导致需求疲软。所以需要谨慎对待近期菜粕涨势，预计短期强势后，菜粕仍会有调整动作。

　　整体来看，菜粕即将进入年内的消费旺季，供应和需求带来的利多因素将逐步显现，预计菜粕后期振荡趋强的可能性非常大。但对短期市场而言，菜粕涨势存在一定风险，或有回调动作。

　　从盘面来看，菜粕上方有明显的技术压力带，短期价格也承压回落调整。对主力1509合约来说2300—2330元/吨压力显著，下方2200元/吨是短期多头主力的成本线，可依据此位置以短多思路对待。中长期建议关注逢低买入机会，下方目标位在2000—2150元/吨。