从2014年10月底到博鳌亚洲论坛2015年年会举行之际,中国股市从2200多点迅速上涨到了3700点,股指的强势上扬引发了人们对资本市场的思考。股市上涨究竟是受到了什么因素的影响?这一轮的上涨到底能持续多久?在博鳌亚洲论坛年会上,与会嘉宾就我国股市走势进行了激烈争论。
中国股市为什么会这么牛?
“2014年10月份股市呈现出的快速上涨势头,实际上有一定的必然性。”人民大学金融与证券研究所所长吴晓求说,这种快速上涨实际上存在三个方面的驱动力:一是实体经济增长模式的转型,二是货币政策的相对宽松,三是对中国未来经济的乐观预期。
从2014年10月到当年年底,上证指数强势上涨到了3234点,仅用了短短2个多月的时间,便创下了2010年1月19日以来的新高。2015年延续了上涨势头,到3月27日以3691点收官。这样的强势上涨伴随着的却是实体经济的增速下降,其上涨动力始终为人所质疑。
吴晓求分析说,中国在2008年金融危机之后的六年时间,经济增长最低都是7.4%,但是中国的股票市场却没有对经济的快速增长作出有效的反应,给股民的反而是一个持续六年的低迷。2014年10月份呈现出的快速上涨势头,实际上是六年来经济发展累积的一个效果。
高盛亚太区副主席哈继铭则认为,中国股市的上涨与GDP的增速关联性几乎是零,它只与货币增长速度息息相关。正是在实体经济投资机会减少,房地产投资热度下降的背景下,再加上宽松货币政策释放的流动性才推高了此轮股市的上涨。“实体经济没机会,房地产也没那么火爆,但是钱总要有个去处,所以钱才会不断到了股市。”
春华资本董事长胡祖六则表示,中国的股市太受政策影响,降息、降准和流动性才对股市刺激有很大作用,而这也是股市能迅速涨到3000多点的原因。
高处不胜寒,风险来自何方?
伴随着此轮股市进入狂热期,成交额也不断创出新高。3月25日,沪深两市的总成交额达到了1.24万亿元人民币(约合1995亿美元),连续第七个交易日成交额超过1万亿元,相比之下纽约证券交易所2015年前两个月的每日成交额基本徘徊在400亿到500亿美元。而中国证券登记结算有限责任公司的数据也显示,仅在3月的第三个星期,中国股市就新开设了114万个账户,是2007年6月以来的最大增幅。
“就市场40万亿的市值来说,每天成交量12000亿元以上,的确令人恐惧,我怀疑市场的投机色彩已经开始显现。”吴晓求认为,股市快速上升所带来的风险已经近在眼前。他说:“成长是需要基础的,虽然此轮股市的上涨受到对经济未来预期的影响,但我不希望在很短的时间就把未来的预期全部用尽。”
与会专家认为,虽然中国股市过去受实体经济影响较小,但是实体经济的走弱现在却为股市的继续走强带来了风险。哈继铭说:“2014年的融资余额达到一万多亿,支持的三农贷款就三千亿,但是到股市就一万亿,这个比例是很让人吃惊的。股市大幅度上升,长期来说是不是可持续?融资炒股的各种风险一旦暴露出来,很有可能一声惨叫往下跌的。”
股市的另外一个风险则来源于驱动此轮股市上涨的政策,短期政策不可持续性让股市上涨同样存在不确定性。胡祖六认为,短期的政策对股市的刺激上涨只是昙花一现。他说,“中国股市存在政策市特征,我们看历史的经验,光靠政策的刺激,尤其是短期性、周期性政策的刺激,股市上涨绝对是不可能维持很久的。”
风险还可能来源于市盈率。与会嘉宾认为,目前深交所市盈率大数是42倍,上交所17倍,两市平均26倍,但是创业板却已经达到了85倍,这已经超过了美国科技股泡沫的70倍水平。“中国股市在2007年的时候也是70倍,现在我们的创业板已经超过这个倍数。我觉得如果没有盈利的支撑,光是一些概念在那儿支撑的话那就是不可持续的。”哈继铭说。
市场如何独立自主运行?
虽然部分与会嘉宾认为此轮股市的上涨已经出现了风险,且存在不可持续的可能性,但是维持这样的上涨却并非不可能,解决问题的关键依旧在改革,也只有改革才能维持中国股市的健康上涨。
“中国的股市要继续向好,还是要靠结构性改革释放红利,靠持续改善公司的盈利,这样才能够有一种非常牢靠的基本面,有继续上升的空间。”胡祖六说。
部分与会嘉宾还认为,这样的改革还必须体现在政府对股市的干预方面,减少监管部门对市场的直接影响,管住直接伸向市场的干预之手。“上海、深圳交易所是从1990年12月开始建立到现在已经25年了,但是现在管理部门依旧对股票价值作出自己的判断,并采取直接的干预举措,必须要改变这样的做法。”中国证券市场研究设计中心总干事王波明说。
减少监管部门直接干预,还意味着不能过多考虑资本市场行情,阻碍其他必要的改革,让市场能真正独立自主地运行。中央汇金投资有限公司副董事长李剑阁认为,政府既不要出台打压市场的政策,也不要擅自修改市场规则,去所谓地保护行情。他认为,现在上涨的股市已导致市场上出现一种情绪,倒逼监管部门屈服于市场压力对行情百般呵护。
“各项政策改革箭在弦上,并不是针对目前股市行情而去,但却毫无疑问会对行情有所影响,但应该进行的改革必须要继续进行,至于对股票市场产生什么影响,应由投资者与市场责任自负。”李剑阁说,市场是双面的,有做空机制,也有做多机制,屈服任何一方都会导致另一方的不公平,而这才是这对市场是致命的破坏,干扰市场的健康运行。
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