长城证券：海能达 海外市场空间广阔

　　海能达（002583）公司是A股少有的能走出国门获取国际市场的信息设备企业。虽然市场的目光均集中在公司的公安专网方面,但我们认为这块对公司估值的贡献可能大于对业绩的贡献。一是公安项目的上马估计时间周期在3年左右,二是市场竞争的惨烈和运作方式目前来看超出了我们的预期。公司目前在国内还在拓展地铁专网及城市政务网,但目前来看地铁专网体量比公安专网小,城市政务网恐怕是个更为长期的项目。公司的未来是在海外市场,一是因为海外市场空间广阔。海能达营收规模尚小,有广阔的发展空间;二是海外竞争相对透明,只要公司技术产品过硬,报价有吸引力,服务跟上,非市场的因素相比国内要少,竞争环境更为纯粹,公司在海外诸多的标杆性项目均证明了公司在完全市场竞争的环境下是有生存和进取能力的。公司目前PDT、Tetra及DMR三项技术完备,从系统到终端产品齐备,国内生产和国外研发互为依托,稳步做下去,发展成为专网行业的华为指日可待。目前欧洲、拉丁美洲和中东等地区对数字集群需求较为旺盛,我们认为目前公司需要做的(公司也正在做的)就是大力完善海外营销网络,当营销网络建设齐备后可以考虑适当采用当初华为2003-2006年欧洲拓展的低价策略,等收入到了一定规模以后,一旦收紧合同质量就有望挤压出较高利润。

　　相比国内绝大多数TMT行业的公司,公司正在更快地走向国际市场,高投入导致的费用对于强化公司的竞争实力是值得的。公司目前所做举措正在加强公司在海外的竞争优势,一个更大更遵守商业规则的市场正在向公司全面敞开。一旦公司海外营销网络建设完备,公司有望借助价格优势形成快速销售。预测公司2015-2017年EPS为0.27元、0.43元及0.42元,对应目前股价PE为62、39及40倍,维持公司“强烈推荐”评级。长城证券