金融数据令货币放松预期再升温

　　降准和降息仿佛那只未落地的靴子，而央行14日公布的金融数据再次令市场对这只靴子落地的预期升温。最新数据显示，3月份新增人民币贷款达1.18万亿元人民币，同比下降6%；3月新增社会融资1.18万亿，同比和环比同时收缩；与此同时，M2（广义货币）同比增长11.6%，增速大幅低于市场预期。

　　不少分类数据都显示实体需求的持续低迷。据招商银行高级分析师刘东亮分析，3月企业户中长期贷款增加3643亿元，好于去年，但较前两个月大幅下滑，表明信贷高速投放的动力难以持续，而居民户中长期贷款增长1670亿，低于前两年同期水平，表明地产刺激政策尚未提振居民购房意愿，房地产库存压力不减；3月外表融资中的信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票继续保持低迷，表外融资零增长出乎意料，应与企业需求低迷有关。

　　而受到多重因素尤其是外汇占款大幅减少的影响，M2增速也未达全年12%的调控目标值。数据显示，今年一季度，外汇占款余额26.82万亿元，一季度减少2521亿元，同比少增1.04万亿元。其中，3月份当月减少2307亿元，同比少增4048亿元。而据央行官方介绍，同业资金运用减少和表外融资减少也拉低了M2增速：2014年以来，为有效防范和控制风险，监管部门规范金融机构同业业务，导致同业资金运用减少，货币派生相应减少。今年一季度，金融机构同业资金运用较上年同期减少1564亿元；由于经济增速下降，实体经济信贷需求有所减弱，表外融资需求相应减少，导致表外融资减少。同时，商业银行表外业务监管加强，部分表外融资逐渐向表内转移。今年一季度，社会融资规模中的表外融资新增3859亿元，同比少增1.14万亿元。

　　尽管M2增速与经济增长和物价涨幅预期目标基本匹配，有利于为经济结构调整和转型升级营造稳定的货币金融环境，人民银行将继续实施稳健的货币政策，不过，面对数据显示出的实体经济疲弱和未达标的M2增速，货币放松的预期在市场中继续升温。

　　14日，央行在公开市场进行100亿元人民币七天期逆回购操作，中标利率3.35％。相较上周四的逆回购利率再降10个基点，这也是今年以来央行第五次下调逆回购中标利率，至此，逆回购利率已从年初的3.85％降至3.35％。尽管央行加大公开市场操作，引导货币市场利率下行效果已经显现，但仍需进一步扩大降准力度从根本上解决基础货币投放问题。

　　表外融资大幅度回表，虽然这减少了融资链条，节约了成本，但实体经济所获得的融资却出现了实实在在的下降，无论是实体经济需求不足，还是金融机构主动收缩资金投放，都不利于稳增长和保7，预计货币政策继续放松，4月份降准或降息的概率很大。