众禄：结构化打新 收益更高

　　新股结构化产品是对传统打新产品的创新和升级。传统打新产品募集的资金一般直接用于一级市场新股申购，并于在新股上市后的一定期限内在二级市场抛出，不进行基金收益和风险的分级。而新股结构化产品则进行了收益和风险的切割，将基金份额分成优先级份额与劣后级份额。优先级份额获取约定收益（年化收益7%～8%），劣后级份额获取在支付给优先级份额约定收益之后的全部打新收益，优先、劣后的资金比例多数为5:1。在产品的发行层面，一般是先募集劣后资金，再根据劣后资金的情况进行配资，即，募集优先级资金。

　　证监会在4月23日核发的当月第二批25家IPO企业的批文上表示未来将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适当加大新股供给，新股发行由一月一批增加到一月两批。这将在一定程度上改善“打新产品”的资金利用率水平，“打新产品”的投资价值得到进一步提升。新股结构化产品由优先份额与进取份额共同组成，能够满足不同风险偏好理财客户的多元需求。

　　对于优先份额而言，7%～8%的年化收益相对货币市场基金、银行理财产品甚至债券基金具有较强的吸引力。从理论的角度上而言，优先份额也会面临本金及收益的亏损，但这种情况发生的概率极小。以优先、劣后的资金比例为5:1，优先级约定年化收益7.5%计算，只有在基础份额的净值下降到0.896元即亏损10.4%时，才会危及优先级份额的收益。而根据我们对以一级市场打新为投资策略的证券投资基金的数据分析，这些“打新”基金今年以来最大回撤的平均值为1.51%，最近一年最大回撤的平均值为2.68%，距离10.4%的预警线还有一定的空间。有如果我们对“打新”基金做进一步的筛选，优先份额发生约定收益不能实现的概率将进一步降低。对于劣后份额而言，其受益的空间会更大。根据众禄基金研究中心数据统计，最近一月（20150422-20150521）打新基金平均收益为1.58%，年化收益为18.96%，以优先、劣后的资金比例为5:1，优先级约定年化收益7.5%计算，进取份额的年化收益率大约在60%-70%左右。