融资客调仓 滞涨白马获青睐

　　6月15日以来的连续暴跌使得不少投资者利润大幅回吐甚至亏损，并引发了部分杠杆资金主动或被动平仓所导致的“多杀多”式踩踏，沪深股市两融余额出现了年内较为罕见的连续两日回落。不过股市的连续暴跌给了投资者调仓换股的难得机遇，从市场调整期间融资的变化情况看，建筑装饰、国防军工、传媒和钢铁板块的融资余额降幅明显，而休闲服务、食品饮料、房地产、建筑材料、交通运输和汽车板块的融资余额显著增加，这些行业板块今年以来涨幅相对滞后，未来市场企稳及反弹过程中收获超额收益的可能性更大。

　　融资余额两连降

　　6月15日以来，沪深两市步入调整过程，期间两市持续缩量大跌，两融余额也由19日开始出现年内较为罕见的连续两个交易日的下降，23日的净偿还额更是以143.00亿元，创下了5月11日以来的新高。

　　截至6月23日，沪深股市融资融券余额达22519.42亿元，较上个交易日减少了140.33亿元。其中沪市余额报14721.08亿元，深市余额报7798.34亿元，分别较前一交易日减少了102.48亿元和37.85亿元。

　　值得注意的是，自上周五以来，沪深股市两融余额连续两个交易日出现下滑。上周五和本周二两融余额分别较前一交易日减少了70.6亿元和140.33亿元，降幅分别为0.31%和0.62%，为两个月以来首次出现连续下降的情况。算上本次，今年两融余额的连续回落也仅发生过4次，今年前3次分别为1月19日-20日、2月12日-17日和4月17日-20日。

　　近期沪深两市的连续缩量大跌以及部分个股快速无量跌停与市场普跌回调背景下的融资和配资等杠杆资金主动或被动平仓导致的“多杀多”式踩踏有关。虽说随着指数的快速回落，杠杆平仓的踩踏已步入尾声，但短期两融继续降杠杆压力依然较大。据中国证券业协会此前发布的《证券公司流动性风险管理指引》，证券公司的流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)应在2015年6月30日前达到100%。

　　降杠杆引发融资调仓

　　从行业角度来看，6月15日至23日期间，28个申万一级行业板块中有20个获得了融资净买入，其中，房地产、银行、化工、计算机、交通运输和食品饮料的净买入额超过了20亿元，分别达50.67亿元、40.74亿元、25.88亿元、23.92亿元、22.39亿元和21.96亿元；同期有8个行业板块遭遇了融资净偿还，建筑装饰、国防军工、传媒、非银金融和钢铁板块的净偿还额分别达到了29.83亿元、18.99亿元、14.92亿元、5.46亿元和3.40亿元。从融资余额增幅情况来看，建筑装饰、国防军工、传媒和钢铁的融资余额降幅较大，而休闲服务、食品饮料、房地产、建筑材料、交通运输、汽车和化工板块的融资余额增幅则位居行业前列。值得注意的是，这些行业板块今年以来的涨幅均未超过100%，在行业板块中滞涨特征显著。

　　由此可见，在市场连续大跌的背景下，融资客也悄然展开了调仓过程，减仓的对象主要为前期涨幅较大或今年来融资客相对较为青睐的行业，而滞涨白马成为了融资客调仓后布局的重点。

　　从个股角度来看，6月15日至23日，沪深两市的融资融券标的中有62股的融资余额增幅超过了10%，其中不少均为近期表现十分强势的“牛股”。紫光股份、宝莫股份、中润资源、红日药业和新潮实业的增幅超过了1倍，紧随其后的光明乳业、浙大网新、东方金钰的增幅也超过了50%；而中国一重、中青宝、中视传媒、新兴铸管、聚光科技、成飞集成和首创股份的融资降幅居前。从二级市场表现来看，这些获得融资客特别青睐的62只股票近期表现相对抗跌，区间平均跌幅仅为3.30%，而融资余额降幅超过10%的20只股票的平均跌幅则高达9.25%。