问诊A股：管理层还有什么牌能救市？

　　上周六，被套牢的股民一定群情激昂，因为千呼万唤，终于把“王炸”等来了。在上周末的“救市”系列组合拳里，真金白银入市的消息不能不令人振奋。在国务院周末会议的号召下，中国A股市场真正打响了足以载入资本市场史册的保卫战，备受市场担忧的新股发行终于被叫停，再加上券商将用合计不低于1200亿元投资蓝筹股ETF，一场围绕着1200亿援军加新股暂停双保险的救市大战将于今天正式打响。

　　事实上，自6月26日以来，华安上证180ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF就已经成为“救国军”的输血主力。上证交易所数据显示，7月3日华安上证180ETF获得9.67亿元的净申购。从6月26日到7月3日，华安上证180ETF从10.36亿份增至42.7亿份，周增幅达312%，在四大蓝筹ETF中最高，净申购额达118.07亿元。

　　那么，真金白银的护盘行动能否拯救A股于危难之间，让大盘迎来久违的反弹呢？如果仍未能奏效，管理层还有什么后续举措？

　　真金白银的护盘效果几何？

　　市场中枢整体上移三季度或企稳回升

　　国金证券首席策略分析师李立峰认为，从历史经验来看，政策底与市场底是大致相吻合的，“既然政策底已经明确出现，对市场我们倾向于本轮市场中级调整的‘3600点-3700点’底部区间已基本探明”。

　　李立峰表示，从历来超跌之后的反弹来看，指数底部的夯实不会一蹴而就，会有一个反复，但整体中枢或将逐步上移。对于行业配置方面，考虑到本轮市场回调由最高点跌至7月3日收盘价，上证综指下跌28.6%、创业板指下跌了34%，“我们认为未来市场大小票均有投资机会，但考虑大的时代背景还是产业升级转型与改革，市场风格上可能会演绎成大盘蓝筹搭台，‘成长+主题’将表现更加活跃”。

　　对于后市，李立峰建议投资者聚焦“计算机、传媒、电子、医药生物、电气设备”，对于前期跌幅过大的优质个股，趁这轮市场调整，将筹码逐步捡回来；主题方面，建议持续关注受益于事件催化驱动的“国企改革”与“军工”。

　　广发证券研究所策略分析师陈杰表示，其实从去年底开始，监管层便已开始对两融、场外配资以及操纵股价行为展开监管行动，但市场仅仅回调一两天就再次开始上涨，直到6月12日证监会要求券商不得通过网上接口为场外配资提供便利以后，才真正压垮了股市，类似环境最容易麻痹投资者，因为前面出利空的时候市场都暴涨，谁也不知道到底等到第几个利空出来时市场才会下跌，学习效应和侥幸心理会使大家不愿意在看到一个利空后就立刻减仓。

　　最近一周以来，监管层对于“救市”的态度已经非常坚决，包括央行的双降政策以及养老金入市、汇金增持等实质行动；监管部门也先后通过降低交易费用、放宽融资盘平仓限制、提高保证金融资比例、彻查期指恶意做空等政策缓解市场悲观情绪。陈杰认为，即使目前的救市政策失效，也会不断有后续的政策出台，直到真正稳住投资者预期为止。“本次大幅回调和历史上大部分‘泡沫’破裂的特征并不相似，在强力的行政干预下，我们认为市场整体有望在三季度企稳回升，而四季度反而会有一些新的风险出现。”

　　新华汇嘉投资总监王卫东表示，上周五新股申购退款是史无前例的，表明政府坚决支持做多的决心，在这种背景下谁还敢在期指上放空？

　　事实上，在7月3日，由于期指做空受限，套保和量化投资机构只能在现货市场抛售股票，意味着或许这已是空头的最后一击，当天三大期指已由多日大幅贴水转为升水，这也许是行情逆转的重要信号。王卫东强调，不要指望马上再推出5000亿平准基金，这是政府保留的后手，是对空头最大的威胁。券商已掏出1200亿，而且证监会主席肖钢已经表示“有条件、有能力、有信心维护证券市场的稳定”，并表示“A股市场万亿资金可期”。

　　“‘4500点以下不能卖股票’清晰地告诉我们，本次反弹的目标最低是4500点，否则券商只能买不能卖。经过本轮急挫，许多个股确实具备投资价值了，又为长线投资者提供了几年一遇的买入良机”。王卫东说。

　　投资者坚守还是果断出局？

　　市场将从普涨模式切换到“去伪存真”模式

　　汇丰晋信低碳先锋基金经理曹庆认为，当前信心恢复才是最重要的。近期市场并无实质性利空，所谓的多空博弈也更多只是传闻，因此并无实质性因素压制股指上扬。但前期市场快速下跌使得投资者信心极度缺失，尽管管理层不断喊话以及出台利好，但并未能挽回投资者对牛市信任感的下滑，从而导致市场继续“恶性踩踏”。

　　“但从最近几个交易日尾盘的拉升可以看出，‘国家队’还是有能力、有意愿挽救牛市的，现在唯一欠缺的就是广大投资者的信心。未来管理层可能通过让更多机构资金入市的方式，实质性地抬升股指，以此修正指数的技术形态，修复投资者信心，把市场重新带回牛市的轨道。”

　　曹庆强调，未来市场可能从此前的“鸡犬升天”普涨模式切换到“去伪存真”模式。一方面，政策可能延续宽松的基调，但放松节奏最快的阶段可能正在过去，市场会从之前关注政策调整转换到关注增长的复苏；此外，发行注册制及资本账户开放等改革措施下半年将加快推进，会改变股权类资产的供求局面，将重新定义A股的定价模式。

　　管理层还有什么牌能救市？

　　应尽早降低印花税稳信心有决定意义

　　钱景财富首席策略分析师江赛春表示，要挽回市场信心，非常时期必须采取非常举措。“从央行‘双降’开始，我们看到决策层对股市危机已经有了明确认识。但救市的节奏、力度与释放的信号，与拯救危机中的股市尚有距离。我们认为必须在宏观层面稳定市场信心，在最高层面明确宣示保卫资本市场的底限，将保卫股市提升到保卫‘中国梦’的高度。”

　　江赛春强调，救市应尽早使用真正能超市场预期的大招，使用一切可使用的稳定信心的举措。暂缓IPO已于上周六实施，此外，还包括降低印花税等一系列市场期待的重磅利好也应尽早推出，关键或许不在于政策的实施效果，而在于让市场看到国家坚决保卫股市的决心。

　　江赛春表示，最后的终极大招或许是借鉴2008年全球金融危机时的非常救市措施，宣布万亿级的市场稳定资金。这些资金不一定需要真正投入使用，但能划定底限，对消除恐慌、稳定信心有决定性意义。“我们认为救市不仅要做，而且要大张旗鼓地说。让市场看到下跌的底线，让市场看到保卫‘中国梦’是不能输掉的战争。稳定住市场信心，救市就成功了一大半。尽早稳定，也才能让救市的代价最小化。”