◎每经记者 曾子建
上周（7月27日～31日），A股结束7月行情，沪指月跌幅达14.34%，创下了2009年8月以来近6年的最大单月跌幅。在沪指连续两个月大跌后，不少人生出这样的疑惑：这意味着本轮牛市已彻底结束，还是牛市中的正常回撤？是“熊出没”还是“牛回头”？这个问题或将在8月行情中得到回答。昨日（8月2日），《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）就上述问题与张道达先生进行了交流。
救市仍在进行中
NBD：沪指反弹了两周，上周再度下挫，最终7月行情以下跌14.34%告终。您怎么看近期A股表现？
道达：7月17日我在文章标题上就指出A股在“寻求新平衡”，所以不论是7月中旬的反弹还是上周的再次下探，我们都不必太意外。
在我作出上述判断时，预期是相对谨慎的，认为沪指将在3500点附近震荡，而实际情况是，除了上周二沪指最低跌到3537点外，其他大部分时间是在3600点上方运行。所以，现在看来，大盘上周相对较弱的表现并未超出我的预期。
NBD：怎么看管理层救市效果？
道达：从近期管理层一系列的动态看，可以更加明确的是：救市从未停止过、仍在进行中。从救市举措来看，已从前期投入大规模的护盘资金，逐渐推进到对恶意做空账户的清查工作上来。上周，上证所对10个机构账户采取限制交易措施，深交所对14个重大异常交易账户限制交易。这说明严打恶意做空并非口头警告，已落到实处。
我相信，随着管理层应对措施不断深化，救市效果也将进一步显现。
8月行情以震荡为主
NBD：目前行情迟迟不见好转。您认为这仅仅是“牛回头”还是牛市结束之后的“熊出没”？现在很多投资者很关心这个问题。
道达：我也一直在思考这个问题。不论A股还是海外市场，历史上每轮牛市都会遇到这种跌幅超30%的大级别调整，这种调整有时确实没有改变牛市趋势，但有时却宣告熊市来临。要判断是牛市回撤还是牛市结束，核心问题在于引发调整的因素是什么：如果仅仅是次要因素引发调整，而支撑牛市主要逻辑尚未改变，那就可以判定为牛市回撤；如果支撑牛市的主要逻辑出现变化，那就可以宣告牛市结束。
A股市场本轮牛市的主要逻辑是什么？我认为是货币宽松以及对改革的强烈预期，也可以简单认为是“改革牛”，过高的杠杆则是加快前期牛市向上运行的一个次要因素。如果引发此次调整的因素仅仅是去杠杆，那么这是一个次要因素；如果“改革牛”的逻辑并未生变，可以认为本轮牛市并未结束。
NBD：您这么一说，我心里似乎有底了。那您对8月行情怎么看？
道达：既然管理层还在救市，说明市场一时间难以彻底走强，依然需要政策呵护，所以我认为8月行情或依然以震荡蓄势为主，未来一段时间市场将以个股行情为主，我们在操作上可以保持谨慎、精选个股，但不必盲目恐慌。
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