融券交易改“T+1” 多家券商暂停融券卖出

　　8月3日晚间，沪深交易所发布公告修改融券交易规则，将原来的当日可还券修改为下一交易日还券，这意味着“融券卖出+还券”的交易闭环从此前的“T+0”变为“T+1”。

　　昨日（8月4日），包括中信、华泰、国信、长城等多家券商先后跟进暂停融券卖出，原因是进行系统改造以适应新的融券规则。

　　针对通过“融券卖出+还券”交易闭环实现“T+0”交易的行为，8月3日晚间，沪深交易所发布公告修改融券交易规则。对此，市场昨日以大涨回应。

　　“T+0”套利交易日规模达上百亿

　　中信证券4日发布通知称，从即日起，暂停融券卖出功能，其余功能不受影响。公司解释称“为落实新的交易规则，我司相关系统需要做改造，以实现次一交易日才可以进行直接还券、买券还券的交易检查。在系统改造完成之前，为了防止对当日融券合约还券行为的发生，从即日起，暂停融券卖出功能，其余功能不受影响。待系统改造完成后恢复相关功能。”

　　华泰证券官网显示，“因交易所融券交易规则变动，我公司将于2015年8月4日起暂停全部融券标的的融券卖出资格。”

　　交易所数据显示，8月3日两市融券余额为34.80亿元，较5月下旬的近百亿已下滑六成。

　　“与A股日均7000、8000亿成交相比，融券存量数据看似微不足道。但由于套利资金可进行‘T+0’运作，因此日内买卖成交量实际可上至百亿规模。”上海某两融业务负责人透露，此前沪深300ETF为主要套利对象，投资者可在同一交易日内，通过高位融券卖出标的证券，出现差价后，再进行买券还券，如此反复，便形成“T+0”的套利交易模式，“从事上述交易的多为程序化交易机构，券商券源向来紧张，中小投资者难以获得，多数券源被机构包揽”。

　　程序化交易监管待加强

　　交易所相关负责人表示，此次修订主要对投资者融券卖出后了结负债的相关条款进行了调整，明确要求投资者融券卖出后，自次一交易日起方可通过直接还券或买券还券的方式向会员偿还融入证券，对于目前利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者进行了一定的限制，主要为防止部分投资者利用融资融券业务，变相进行日内回转交易，加大股票价格异常波动，影响市场稳定运行。

　　在当前市场环境下，过于频繁的此类交易行为可能会对市场秩序造成不利影响，上交所相关负责人指出。

　　事实上，上述通过“融券卖出+还券”交易闭环实现的“T+0”交易行为，实为程序化交易的一种。

　　上海一位金融工程业内人士向记者介绍，程序化交易一般是指根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行指令的过程，包括量化交易、高频交易等多种交易形式。

　　程序化交易虽在正常情况下可增加市场流动性，提高定价效率，但也存在助长投机交易、影响市场稳定的消极作用，容易带来技术风险和操作风险，特别要警惕程序化交易与异常波动、操纵市场叠加的风险。

　　“两融业务、程序化交易，均为金融创新。监管措施也处于摸索阶段。如何结合A国股市交易制度实际来加强监管，且如何平衡好监管与创新间的关系是个长期课题”，上述金融工程人士认为。 《每日经济新闻》