蝴蝶效应 长盛同瑞、同辉携手下折

　　中国经济网北京8月26日讯 （记者 康博） A股在本周前两日的暴跌，让分级基金迎来了下折高潮，仅周一单日就有9只B基金触发下折阀值，这其中，长盛基金与鹏华基金分别占据了两席。相比此轮惨遭血洗的大批分级基金来说，一些目前正处于建仓期的分级基金因为始终保持低仓位而幸免遇难。

　　但专家指出，6个月的建仓期过后这些基金还是会达到90%—95%的高仓位水平，在短期市场不稳定的情况下，分级基金依然不是良好的投资标的。

　　分级B再次掉入深渊

　　在经过了7、8两个月的大幅震荡后，A股最终迎来了破位下行。本周一，沪指暴跌8.49%，两市逾2100只个股跌停，仅15只个股飘红。受此影响，具有杠杆属性的分级基金B份额也再现报团跌停的景象，而9只分级B集体下折也创下了单日下折最多的记录。

　　根据集思路数据显示，已经触发下折的分级基金分别是：证券股B、转债B级、证券B级、同辉100B、创业板B、中证90B、证保B、国金50B、工业4B、同瑞B。根据交易规则，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。因此，这9只基金将向下折算，持有者的基金份额会大幅缩减，蒙受损失。

　　据中国经济网记者观察，在这9只下折基金中，长盛基金和鹏华基金分别各拥有两只，具体为长盛的同瑞B（150065）和同辉100B（150109）、鹏华的证保B（150178)和券商B级(150236)。值得一提的是，长盛基金的另一只分级产品金融地B（150282）在经过昨日的大跌后也将触发下折。资料显示，在2015年上半年的分级基金规模大跃进期间，公募基金对该产品的态度并非完全一致，有近半基金公司对发展分级持保守态度。但在少部分将分级基金作为产品线扩充重要方向的公司中，长盛就算一个，旗下拥有分级基金数量在6只（A/B算1只），大幅超过3只的行业平均数量。

　　集思路数据显示，上述9只已经触发下折的分级B，除了证券股B的溢价率在7.63%以外，其他基金的溢价率都在40%以上，其中鹏华基金的证保B的溢价率高达130.46%。由此按24日收盘价估算，证保B下折损失将高达53％。更有甚者，证券B级（150224）周一的收盘价位0.309元，但是该基金昨日单位净值为0.116元，昨日该基金的成交额为202.19万元，由此按照向下折算的交易规则，该基金下折后，损失将达到63％。

　　在近期分级基金B净值大跌的浩劫中，部分次新分级基金充分利用了尚处于建仓期这一优势，在市场震荡期间，部分分级基金主动降低仓位以应对市场回调风险。但业内人士表示，基金公司在建仓期主动降低仓位是可以理解的，但是，如果过了6个月的建仓期，根据契约规定，这些基金基本都要保持90%~95%的仓位，以跟踪指数表现，所以目前这些低仓位的分级基金也并不是安全的投资标的。

　　大批B基金徘徊在下折边缘

　　除上述9只已经下折的分级B外，还有12只分级B距离触发下折不到5%，12只分级B距离触发下折在5%到10%之间，14只分级B距离触发下折在10%到15%之间，相信在昨日A股继续大跌的背景下，这些分级B的下折也是大概率事件。

　　面对基金下折愈发频繁的现状，有基金分析师表示，近期分级指数基金下折潮的频发对B类份额投资者而言是很利空的消息，不建议投资者再冒风险投资分级基金B类份额。不过，随着某些分级指基下折可能性的加大，一些折价率较高的A类份额投资价值凸显，可以进行适当关注。

　　但根据方正证券统计，从6月初至今，分级A隐含收益率从6.8%一路降至5.8%，价格平均上涨约15%，隐含收益率已达到2012年以来最低水平。一方面A作为债券配置价值不高。另一方面，“看跌期权”的价值已经不如昔日，看跌期权价值难以继续驱动A类价格继续上升。

　　假设市场隐含收益率进一步下行，A份额价格上升，期权价值会大幅缩水，甚至由正转负，从而会遏制A份额价格的上涨幅度，A份额上涨空间有限。因此，方正证券认为，分级A相对于债券已经没有比较优势。建议A份额投资者保持谨慎，避免盲目追高。

　　不论是分级基金、融资，还是期货、期权等衍生工具，带杠杆都是一大特点。在杠杆的“魔力”下，今年以来，分级B的投资者既经历过上涨300%的喜悦，也承受过下跌90%的痛苦。

　　分析人士指出，杠杆的运用是金融市场发展的必然结果，能够提高金融效率、改善资金利用率、加快市场资源配置，从而更好地服务国民经济。不过，杠杆又是一把“双刃剑”，既可以为投资者带来成倍的收益，也可能令其损失不断扩大。投资者需要建立起一系列与之配套的措施，以确保杠杆使用过程中的安全性。