劫后余生的分级B仍处于下折预警区间

　　大量分级基金近期触发下折

　　迟到的“双降”使得市场情绪回稳，化解踩踏可能带来的流动性危局。在市场短期大幅下挫之后，不少个股的吸引力增加，市场或迎来短期反转点。从历来市场对事件的反应来看，在信心由脆弱到恢复的过程中，低估值、稳定增长、高分红的公司首先受到资金青睐，随着信心的增强，逐步过渡到成长类企业中去。所以对于市场而言，短期内银行、低估值消费板块可能率先迎来反弹。

　　从本周分级基金母基金来看，银行、金融、食品消费等蓝筹指数带领市场反攻，而前期行情较好的军工、钢铁和体育板块单周均下跌10%以上。杠杆较高的分级B损失惨重，新能源B、医疗B基和军工B都惨遭30%的跌幅；债类分级获得明显超额收益，股类分级中只有上50B依靠下半周市场发力，上涨了8.95%。

　　最近，大量分级基金触发下折，下折赎回比例通常高于50%，市场下跌与赎回成正比。为了应对赎回，基金公司会在下折期间大量减仓，这就对二级市场造成了巨大的抛压。我们估算了周二、周三触发下折的分级基金所形成的抛压，预计赎回比例为60%左右，可以得到这两天触发下折的分级基金总共预计减仓350亿上下，主要集中在国企改革和券商板块，分别约为160亿和100亿，虽然赎回过程有3~4天时间，仍建议投资者关注这两个板块可能的市场风险。

　　分级A参与下折目前意义不大

　　降准降息影响或将持续，市场大概率进入震荡行情，分级A仍存在下跌风险，逢低建仓是较好的选择。但整体而言，目前分级A价格已处于高位，参与下折意义不大。我们继续看好分级A的下折期权价值和看空工具价值，重点关注流通性强、隐含收益率高的品种。根据好买基金研究中心132只分级A样本的测算，目前分级A的平均隐含收益率为6.14%，与上周持平，处于历史较低位置，大举配置价值不大。

　　余震之后，分级B仍存下折风险

　　市场当前依然处于“灾后重建”，巨震之中始终存在部分分级B处在下折边缘。价格杠杆水平也可以反映出这一点，目前价格杠杆超过3倍的分级B有42只，较前一周陡增2倍以上。余震不断的市场中，建议投资者切莫盲目搏反弹，在控制仓位的前提下，挑选溢价率较低、补跌空间有限的B快进快出。

　　本周，A股市场V形翻转，B份额周平均跌幅超过市场指数。截止周四，上证指数周下跌12.09%，深成指周下跌为13.84%，132只B份额平均跌幅为21.87%。其中，跟踪中小风格指数的B份额跌幅较大。涨幅居前的以新分级为主，第一名是上50B，为8.95%；第二名是券商B，为8.28%；第三名是新丝路B，为5.28%；第四名是带路B，为2.46%；第五名是钢铁B，为1.51%。

　　市场余震之后，不少分级B劫后余生，但仍处于下折预警区间（下折母基金下跌15%以内）。其中，创业50B、诺安进取、券商B级和证券B等均存在下折风险，大部分逃过下折的B都处于预警区间，需时刻关注下折概率和下折后损失。