皮海洲：IPO新政利于保护中小投资者

　　在11月6日证监会例行召开的新闻发布会上，证监会宣布了IPO重启的消息。证监会决定先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行，剩余18家公司将在年底前分批发行。由于IPO重启需要两周左右的准备时间，因此，首批10家公司的发行将在两周后重启。

　　IPO重启是时间早晚的问题，对于一个正常发展的股市来说，不可能没有IPO。但尽管如此，本次IPO重启的消息，还是大大出乎市场预料之外。毕竟本轮IPO暂停的消息是在4000点之上宣布的，但是11月6日宣布IPO重启时的指数位置却不到3600点，这种高位叫停、低位开启IPO的做法，是很多投资者所都没有预料到的，市场普遍预料IPO重启会等到4000点之上。也正因如此，本轮IPO匆匆重启，至少会对投资者的心理构成冲击。

　　不过，从证监会的具体安排来看，本轮IPO重启对市场的冲击不会太大。首先，是从发行数量来看，先发行10家，然后在年底前分批发行18家，这样的发行节奏，对当前市场的压力较小。市场基本上是可以接受的。其次，也是更加重要的是，在IPO重启的同时，证监会也出台了IPO改革的措施，先期向市场公开征求意见。这些措施的出台，有利于减缓IPO重启对市场带来的冲击。在很大程度上，是对投资者利益尤其是对中小投资者利益的一种保护，可以视为是市场的重大利好。

　　比如，新股申购改变了预缴款申购的做法，实行市值配售，投资者按市值申购，中签后再缴款。这种改革是笔者与许多投资者及市场人士共同呼吁的做法，是顺应民心之举。不仅保护了二级市场股票持有者的利益，减缓新股发行对二级市场的冲击，而且也有利于维护中国金融市场的稳定，避免新股发行给货币市场带来冲击。

　　又如，公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。此举不仅有利于简化程序，缩短发行周期，提高发行效率，降低中小企业发行成本。而且也有利于保护网上申购者的利益。因为在取消询价环节之后，也就不存在向网下询价机构配售新股份额了。这有利于提高网上申购者的中签率。

　　此外，不论是建立摊薄即期回报补偿机制，还是建立保荐机构先行赔付制度，这两项措施都是有利于保护投资者尤其是中小投资者合法权益的。

　　总之，伴随着IPO重启而推出的新股发行制度改革措施，极大地体现了对中小投资者利益的保护，这是有利于IPO重启的平稳着陆的。如果说这些改革措施有什么需要完善的话，那就是取消询价环节这一环。本人建议对公开发行5000万股以下的小盘股发行全部取消询价环节。毕竟这种小盘股的发行不存在发行困难问题，无需向询价机构配售，以便更好满足参与网上申购的投资者之需要。