宣布重启IPO　利好何以有气无力

　　贺宛男

只有通过股市融

　　资，才能达到十三五规划关于“提高直接融资比重，降低杠杆率”的目标。也才能通过并购重组，让那些吞没巨额信贷资源的僵尸企业重组整合或退出市场，有效化解过剩产能。

　　上周末，证监会紧急宣布“无需预缴款、年内重启IPO”后，大部分机构预判第二波牛市来临，而且很多分析师都推荐银行股、蓝筹股，因为蓝筹股价低，下跌空间小，又可以作为摇新股的“市值”。但本周的市场表现却不如人意，尤其是大盘蓝筹股，上证50指数就从2493点跌至2447点，跌去近2%；沪深300指数也从3793点跌至3756点，跌去1%。要知道散户打新应该享受机构同等的权利，中签后才缴款，对此市场不知呼吁了多久，这次管理层终于松口让步了，这是多大的利好啊！可利好却是如此的有气无力，这是为什么？

　　开始笔者也不理解。直至本周三，中央财经领导小组开会，读到习大大关于股市的四句话——融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护，才有所领悟。

　　中央财经领导小组这次会议主要有两个议题：即经济结构性改革和城市工作。关于“结构性改革”，会议是这样表述的：“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”。这一提法意味着决策层思维的一个重大变化，即我们的改革重点已由“需求端”转向“供给端”。

　　需求侧改革的主要手段是刺激，运用货币政策和财政政策刺激需求。事实已经证明，金融危机以来，我们动用了“4万亿”这样的强刺激，发行了大量的货币，目前货币总量已经超过GDP的2倍，拉动内需的口号叫得震天响，效果并不明显；至于外需，欧美国家经济疲软，更不是靠任何一国的政策可以刺激出来的。而供给侧的改革主要不是刺激，而是化解，当前重点是三个化解：化解过剩产能，化解房地产库存，防范化解金融风险。习大大关于股市的四句话，正是在“防范化解金融风险”这一部分中提出来的。

　　四句话中，“融资功能完备”被放到了首位，而且明确提出要“加快”（会议提到“加快”的共两处，一是“加快形成……股票市场”，二是“加快提高户籍人口城镇化率”，这两个“加快”，当是结构性改革的重点）。融资包括首发（IPO）和再融资，也包括股票和债券，从四句话的上下文即“加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”分析，重点是股市（不是过去一再并提的股市债市），是沪深股市（也不是过去一再强调的多层次资本市场）。

　　众所周知，经济转型产业升级是中国面临的大挑战，这有赖于资源的重新配置，然而传统的以银行为主的配置方式，已逐渐体现不适应性，资本市场作为更高效更快捷更市场化的配置方式，其意义也就突显出来。只有通过股市融资，才能达到十三五规划关于“提高直接融资比重，降低杠杆率”的目标，也才能通过并购重组，让那些吞没巨额信贷资源的僵尸企业重组整合或退出市场，有效化解过剩产能；同时让那些有竞争力、有创新活力的企业，主要通过股权融资（包括IPO和再融资），做优、做强、做大。一句话，融资功能完备的股市，肩负着经济转型产业升级的重任。

　　由此我们才能理解，为什么在暂停IPO四个月后，股指尚未走到4500点（这是国家队承诺不减持的点位），上周末要紧急重启IPO，我们也才能理解，为什么会出台“打新无需预缴款”，如果重启IPO又要冻结几万亿资金，势必引来股市的剧烈动荡，6月巨震已经让最高层痛定思痛，这是无论如何不允许重现的。

　　问题是，这股票要能发得出去，股市就要走强，股民就得有钱赚。前提有二：一是资金面要宽松，二是企业要有盈利。可是，最新出炉的10月数据显示：外需负增长，工业、投资、消费低迷，信贷乏力，房地产库存增加，在没有出现新的亮点或新的刺激政策之前，第二波牛市可能还得等一等。