中证协昨紧急解释“叫停”含义

　　中证协昨紧急解释“叫停”含义

　　称仅限于融资类收益互换，停止新增

　　上周五，证监会确认了有关券商“收益互换遭叫停”的消息，市场人士对此讨论热烈，在细节上存在诸多争议。甚至有观点称，A股可能遭遇类似前期清理配资时的巨大震动。

　　昨天，中国证券业协会紧急发声作出详细解释。记者获悉，“叫停”仅限于融资类收益互换，停止新增，存量继续履行、但不延期，目前存量未了结规模约785亿元。

　　“收益互换等衍生品业务本身是一种风险管理工具，可以满足机构投资者等客户风险管理需求。”证券业协会场外市场专业委员会表示，目前证券公司开展的融资类互换业务实际演变为杠杆融资买卖股票的行为，并且存在一定的违法违规隐患和潜在系统性风险。因此，为防范市场风险，促进收益互换业务回归本原，证券业协会要求证券公司对融资类收益互换业务进行清理规范。

　　清理主要包括四个方面：一是停止新增此类业务；二是存量业务可按合同继续履行，但不得延期；三是对于客户的融资需求，可以通过融资融券业务在场内规范进行；四是其他满足客户风险管理等合理需求的场外衍生品业务仍可正常、规范开展。

　　截至2015年11月27日，30家证券公司融资类收益互换未了结规模约785亿元。从11月以来，融资类收益互换业务日均买入金额约18亿元，在同期日均万亿元的证券交易量中占比极低。同时，在清理过程中，存量的785亿元股票仍可按原合同交易，无集中清理要求。

　　上周五，A股上演“黑色星期五”，沪指大跌5.48%，深证成指暴跌6.31%。券商板块掀跌停潮，板块跌幅高达9.76%，领跌两市行业板块。东吴证券、华泰证券、国元证券、中信证券、兴业证券、国信证券等19只个股集体跌停。从资金流向看，券商板块呈现集体净流出，可交易的23只个股净流出资金均超亿元关口，板块累计净流出资金高达68亿元。

　　券商股集体暴跌，业内人士认为，这是由于多重利空打压所致。证监会暂停券商收益互换业务，“去杠杆”延伸至场外衍生交易，同时中信证券、国信证券以及海通证券被证监会立案调查成为市场下跌燃爆点。另外，11月30日新股申购，对资金面造成一定压力。

　　市场分析人士指出，近期被查事件或将对券商各类业务产生一定冲击。中信证券、国信证券和海通证券所遭遇的更大风险，将来自立案调查可能面临的处罚及落地后带来的降级风险。

　　据了解， 根据《证券公司分类监管规定》，正常经营的券商基准分为100分。在2015年证券公司分类结果中，中信证券、国信证券均被评为最高级别AA级。大同证券分析师张诚表示，如果一家券商被处罚，其分数也会相应扣减，并且有可能带来降级。而一旦券商评级下降，势必对投资者产生一定影响。券商评级低，将不能开展创新业务。融资融券、股票质押回购、国债逆回购以及即将进行的沪港通（包括深港通）等业务，都需要券商具有较高评级。此外，券商评级低，需缴纳更多投资者保护基金，对资本金消耗很大，同样影响其他业务。

　　针对三大券商集体被调查，财经专栏作家贺宛南表示，三硬伤导致中国大券商屡屡出事。她指出，首先，中国券业本来就不具备合格的“出生证”；其次，正因为先有市场再有法规，很多事情都是干起来再说；最后，监管者与被监管者互相兼职，为牟取暴利创造了条件。

　　据媒体报道，目前救市主力“国家队”已有6家被调查。8月25日，《证券日报》在头版发表题为《摧毁中国股市信心将危及整体改革》的文章指出：“一些机构几乎放弃了对基本面的研究分析，转而把心思放在‘赚国家稳定资金的钱’上边；他们的做法成为伤害市场稳定的重要因素。”

　　文章发出当晚，与中信、国信同为“救市国家队”的海通、广发、华泰、方正四家券商发布公告，被证监会立案调查。据当时通报的措辞，被调查原因为“涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为”。

　　申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明则担心地指出，“有人据此说现在券商股进入了冬天，恐怕不是没有道理。”首先是监管部门降杠杆的措施不断，在成倍提高了融资融券业务中保证金比例以后，又叫停了融资类收益互换业务，券商多方收益的渠道受到抑制，同时对成交量放大构成某种压力。其次，这几年来，券商的资产管理业务，重点是在通道上。现在一方面市场利率回落，另一方面经过了年中的“股灾”，各界对于资金出借的风险意识也在提高，通道业务的利润空间也是被压缩的。

　　桂浩明认为，券商内部的管理可能更加令人不安。虽然很多事情尚无定论，有些只是巧合，但是券商所暴露的管理漏洞，以及因为核心管理人员出问题而导致公司出现震荡等，似乎是难以避免的。现在的券商股恐怕是处于不确定性比较高的时期，这不能不影响到其估值。