新三板分层：私募苦 券商甜

　　创新层名单出炉，几家欢喜几家愁。金融行业方面，私募公司几乎全军覆没，券商却表现抢眼。其实，虽然现在各家欢喜不一，但从总体来看，创新层名单将发挥指引性、导向性作用，通过分层，对挂牌企业的良性发展提供了平台与指导作用。

　　日前，新三板创新层名单出炉，引起了各界的关注。然而，名单的公布就像宣布成绩一样，总是几家欢乐几家愁。金融行业方面，私募公司几乎全军覆没，值得一提的是，金融类公司虽然入围数目不多，但业绩表现却很抢眼（新媒体）。虽然仅有11家金融类企业进入创新层名单，但却包揽了第一项指标——近两年平均净利润的前四名。

　　而保荐公司入创新层数量谁家多也成了券商们之间的比拼。数据显示，11家券商进入创新层的做市股票超过100只，中泰证券数量最多，为152只；紧随其后的是天风、光大、兴业、广州证券等，进入创新层的做市股票数量分别为139、135、134、133家。

　　根据iwind行业分类，此次入围新三板创新层的公司分为24个行业，其中，材料类113家，技术硬件与设备类99家，软件与服务类206家，资本货物类139家，四种行业总计557家，占入围总数的60.54%。

　　私募“全军覆没”

　　iwind数据显示，此次公布的创新层名单中，与金融相关的企业共计11家，其中保险类两家：盛世大联、中衡股份；多元金融类七家：九鼎集团、联讯证券、经证投资、开源证券、东海证券、永安期货、南京证券；银行类两家：齐鲁银行、鹿城银行。互金类企业则“全军覆没”。值得一提的是，除了九鼎集团之外，私募机构无一家入选。

　　一位券商新三板业务人士向《国际金融报》记者指出，私募股权投资业务并非九鼎集团的全部业务，目前九鼎集团已经成为综合类企业，这也许是九鼎成为惟一一家进入创新层私募机构的原因。此外，创新层在导向上是鼓励创业型、创新型企业，而类PE的机构是不被鼓励的。“九鼎是一个综合类的金融机构，PE业务只占它主营业务的22%左右。私募机构都在整改，在整改完成之前还不符合挂牌的基本的标准，更不要说进入创新层”。

　　据悉，目前在新三板挂牌的私募机构，包含证券投资类、股权投资类以及创业投资类私募在内一共22家，其中包括九鼎集团、中科招商、同创伟业、达仁资管等在新三板非常活跃的私募机构。

　　5月27日，在发布分层标准的同时，股转系统官方还发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，其中提到全国股转公司在现行挂牌条件的基础上，对私募基金管理机构（以下简称私募机构）新增8个方面的挂牌条件。《通知》还提到，已挂牌的私募机构，应当对是否符合本通知新增挂牌条件（第二项、第三项和第七项除外）进行自查，并经主办券商核查后，披露自查整改报告和主办券商核查报告。不符合新增挂牌条件的第一项、第四项、第五项、第六项和第八项的，应当在本通知发布之日起1年内进行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，将予以摘牌。

　　上述第一、四、五、六、八项分别为：（一）管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；（四）私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形； （五）创业投资类私募机构最近 3 年年均实缴资产管理规模在 20 亿元以上，私募股权类私募机构最近 3 年年均实缴资产管理规模在 50 亿元以上；（六）已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确；（八）全国股转公司要求的其他条件。

　　上述券商人士告诉记者，“有些PE公司用自有资金进行投资的话，可能管理费的收入就比较低了，很多PE就是因为第一条被卡掉的。”

　　在已经挂牌的机构中，中科招商、信中利等机构的此类问题比较明显，其中信中利2015 年公司公允价值变动损益在营业收入中占比高达82.66%，而中科招商公允价值变动收益在营业总收入中占比高达75.99%，而管理费收入一项营收占比仅有18.87%。而按照上述《通知》要求，管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。

　　不过，股转公司相关人士对相关媒体表示，私募机构没有进入创新层是因为没有达到条件，目前没有单独针对私募进入创新层设限制，“如果有的话，肯定在分层的标准中就已经涵盖进入了”。

　　券商表现抢眼

　　虽然私募的创新层之路受到阻碍，创新层却成了券商比拼的平台。“僧多粥少”之下，新三板近90家主办券商及做市商的挖掘创新层企业的能力都受到市场关注。

　　据悉，11家券商进入创新层的做市股票超过100只，中泰证券数量最多，为152只；紧随其后的是天风、光大、兴业、广州证券等。

　　业内认为，创新层具备导向效应，为券商提供新三板业务指引。券商做市股票进入创新层的比例越高，意味着券商对优质企业的判断能力更高，风险控制、行业选择更为领先，未来做市标准将往创新层标准靠拢，并利于为挂牌企业提供差异化服务。

　　这份新三板创新层初步筛选名单中，621家挂牌公司的交易方式为做市转让，入围比例39.98%；剩余的299家为协议转让，入围比例仅为4.96%。

　　上述新三板业务人士表示，券商做市股票进入创新层的比例越高，说明券商对优质企业的判断能力更高，投资回报率、股票安全性更高。对于进入首批创新层的做市股票，将会加大投入。“券商做市股票进入创新层的比例越高，证明对新三板风险控制、行业选择把握上具备优势。”对于是否会带来流动性情况改善，他认为，“总的来说，还是需要理性看待创新层改革。今后不排除创新层中的采用做市转让交易方式的企业数量会增加。”

　　数据显示，推荐挂牌、持续督导的创新层公司数量超过10家的主办券商共有32家，其中在推荐挂牌总量方面占据绝对优势的申万宏源、中信建投、国信证券、广发证券4家券商负责挂牌督导的企业进入创新层数量最多，分别为82家、52家、46家和44家。

　　除了上述4家券商之外，中泰证券、国泰君安、长江证券、安信证券、国金证券、招商证券、东北证券、中信证券、光大证券、海通证券、东吴证券推荐挂牌、督导的企业中都有超过20家企业进入了创新层。

　　值得一提的是，一些中小型券商的表现也可圈可点，有些甚至出现了所有推荐挂牌的企业都能进入创新层，比如华林证券。华林证券目前仅为华韩整形、派诺科技、禾昌聚合、富士莱4家企业做了推荐挂牌，但4家企业都已进入创新层。

　　但是，仍有少数几家券商推荐挂牌的企业均无缘进入首批创新层，包括五矿证券、第一创业证券、宏信证券。其中，五矿证券推荐挂牌、督导的企业达18家，第一创业证券推荐挂牌、督导的企业达12家。

　　从主办券商推荐挂牌企业进入创新层的比例来看，华融证券占比最高，其推荐挂牌企业16家，占总挂牌家数的30%。仅5家主办券商推荐挂牌企业进入创新层的比例超过20%，除华融证券外，还包括东方花旗证券、中山证券、财达证券及首创证券。

　　上述新三板业务人士认为，创新层名单将发挥指引性、导向性作用，通过分层，对挂牌企业进行了区分，未来将对于不同阶段、不同层次、不同类型的客户提供精细化服务。“针对企业分层区分，券商可以把服务做得更加精细化，通过精细化的服务来满足企业发展的需要”。