九信资产300亿定增败北 九鼎金控版图遇挫？

　　导读：“300亿元的定增规模本来就存在很大争议，方案里面涉及到很多股权与债权的关系，很繁杂，在监管趋严之下，会面临监管层很多需要解释的问题。主动终止也算是一种应对方式。”8月17日，上海一家私募高管向21世纪经济报道记者表示。

　　8月17日，接近九信资产相关人士在回应21世纪经济报道记者采访时表示，现在除了公告披露的内容，并无更多信息对外发布。

　　日前新三板史上最大融资计划、九信资产300亿规模的重大资产重组正式宣告失败。此次终止更是九鼎集团一系列资本运作以来的首个受挫项目。

　　一石激起千层浪。

　　但对于九信资产的此次终止，多位受访业内人士并不意外。一方面监管层在类金融企业定增方面监管已趋严，另一方面九信资产的定增方案过于复杂，定增规模过大。

　　九信资产给出的终止理由为，由于本次重大资产重组已耗时较长，且后续实施在时间上有一定的不确定性。此外，重组相关的升级报告和评估报告有效期即将届满，重新开展审计和评估的工作量大，时间较长。不过，这并不被看作是根本原因。“就算报告到期，可以申请中止审查，并不会是终止的根本原因。”上述私募人士表示。

　　新鼎资本董事长张弛8月17日认为，九信资产定增失败有着多方面原因。一是方案太复杂，过于创新，监管层可能不会通过；二是融资规模过大，融资压力大；第三，方案中涉及到的债权人很多都是房地产公司，投资者可能看不懂。

　　“重组失败可能会延缓九鼎集团在该领域的布局，对集团整个资本运作产生影响，但九鼎不会放弃在这方面的布局。”联讯证券新三板首席研究官付立春向8月17日记者表示。

　　定增方案过于复杂

　　一向擅长资本运作的九鼎集团抛出的定增方案，其复杂程度在业内并不多见。

　　8月17日，付立春告诉记者，其当初特意对交易方案进行了研究。“这个方案过于复杂，它的股权、债权在交易结构里已经被模糊掉，会涉及到相关问题。”付立春认为，一方面交易结构本身有争议，另一方面随着监管层对类金融定增项目监管趋严，双重因素影响下方案的终止并不意外。

　　九信资产的定增方案是，发行股票数量不超过5.6亿股，募集金额不超过300亿元。发行对象为现有股东以及符合规定的投资者，非公司现有股东不超过35名。其中，九鼎集团认购10亿元；53位自然人、企业用债权认购190亿元。

　　而这53位发行对象用来认购股份的债权，对应的债务人是他们各自的公司，共计70家。可以理解为发行对象把对自家公司股权投资转为债权，然后将把债权转为对九信资产的股权。

　　“这到底是股权融资还是债券融资，交易设计上完全模糊了。对于其他投资者，对整个交易请款不够了解，对他们的投资是不公平的，潜在的利益可能受到损害，不利于保护他们的权益。”联讯证券付立春认为。

　　而在穿透式监管背景下，该方案也存在诸多争议。

　　“监管层对于定增的资金来源有很多要求，定增一定要穿透核查。参与定增的很多都是九信资产之前投资的项目，这些企业把股权转成债权，涉及的问题很多，也将会面临监管层提出的很多问题。尤其是风口浪尖上的九鼎，定增额度比较大，监管层还是比较关注的。”8月17日上海一家私募高管认为，主动撤回也算是避免了很多麻烦。

　　值得注意的是，在70个债务人当中有一部分公司是欣创九鼎投资管理有限公司在2015年3至4月份的投资项目。 2015年12月，欣创九鼎集中退出了这些公司。欣创九鼎是九鼎集团在2015年1月设立的全资子公司。这也意味着，参与定增的很多债权人都是九鼎集团之前投资过的企业。

　　“这个方案是比较创新的，我相信一旦做成效仿者会蜂拥而至，也会给监管带来压力。在去年的环境下，定增可能会成功。但今年监管趋严，市场转冷，这种创新的项目或许并不适合现在的环境。”张驰认为，尽管九信资产定增失败，但在创新上已经迈出一大步，具有一定意义。

　　不良资产布局或放缓

　　经过一系列的资本运作之后，九鼎集团的金控平台已初具规模。旗下包括九鼎投资、昆吾九鼎、九泰基金、九州证券、香港富通保险、九信资产、华海期货和中捷保险经纪等。目前九鼎集团仍因收购富通亚洲控股有限公司事宜而停牌。九信资产则是其在不良资产方面的战略布局。

　　九信资产定增的失败背后更是九鼎集团在一系列资本布局上的一步挫败。

　　“会延缓九鼎集团在不良资产领域的布局，也会对集团整个资本运作产生负面影响，在具体业务板块和资本战略层面都会产生比较消极的负面影响。”付立春认为。

　　但这并不会阻止九鼎集团在不良资产的布局。实际上，不良资产被看作存在巨大的市场机会，在国内严重资产荒的背景下，资金对其趋之若鹜。

　　受访的业内人士指出，由于国家宏观经济增速持续放缓，部分实体企业陷入经营困境，不良资产收购和处置业务机会日益增多。部分实体企业通过注入现金流，联合行业上下游或同行业优势企业对其收购和整合，能够有效盘活存量资产，改善实体经济的运行。

　　“在资产配置中，不良资产是很好的配置，这块市场巨大，很多资金也都想做，但不知道从哪个环节介入。”上述私募人士告诉记者，做不良资产不仅仅需要资金，还需要项目、团队等多方面协调，“在国内真正把不良资产做成系统的并不多。”

　　从定增方案中可以看出，九信资产力争做好不良资产。九信资产表示，要紧紧抓住当前新经济形态带来的巨大机遇，公司努力推进金融创新并服务于实体经济发展，将聚焦于不良资产的收购与处置、债权及夹层产品投资和母基金等业务。

　　其中，用于不良资产的收购与处置业务的金额将达到130亿元、用于债权及夹层产品投资业务的金额将达到100亿元、用于母基金业务的金额则为70亿元。

　　在人员配置上，九信资产已经建立了超过100人的不良资产专业经营团队，而且按照机构合作、业务开发、尽职调查、风险控制、资产处置等五个环节对团队进行了专业化分工。可以说，九信资产在不良资产经营业务上已取得较大进展。

　　九信资产的定增规模为300亿元。有业内人士认为，即便方案获通过，募集或也有难度。“现在是资产荒，如果是好的项目，多大规模都会募集到。尤其这种不良资产，更是资产配置的一个重要品种。”上海一位私募人士表示。