突然询量28天期逆回购 央行流动性管理要出新招

　　■阎 岳

　　9月12日，央行同时进行了700亿元7天期逆回购和450亿元14天期逆回购操作，利率均持平于上期。与此同时，央行进行了28天期逆回购询量，系4年来首次在年中进行，引发市场猜想。

　　据查，2013年以来，28天期逆回购一般都在临近春节期间发行，用于平缓跨节资金波动。

　　市场人士分析认为，28天期逆回购的询量，体现了央行以长换短，综合抬高市场杠杆成本，倒逼机构主动去杠杆的指导意图。近期央行在公开市场的组合操作，以及“三会”在产品端的监管新政，都传递明确的去杠杆意图，并可能导致未来资金面波动加剧。

　　8月24日，央行在公开市场重启14天期逆回购。26日，央行副行长易纲对此解释称，14天逆回购只是多了一个选择，它的推出会更有利于市场的发展和流动性的充足。他同时强调，现在整个市场的流动性是充足的，央行会继续采用公开市场操作等一系列的措施保证市场流动性的充裕和平稳。

　　但14天期逆回购的重启并没有缓释银行间市场的资金价格。

　　9月12日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种再度上涨1个基点至2.0950%，创出9个月新高。今年2月6日，Shibor隔夜利率上涨至2.2810%的高点。由于其时正值春节前夕，故该利率的参考意义并不大。随后，该利率运行在2%水平以下，直到2月底再度突破2%。2月29日，央行突然宣布降准0.5个百分点。降准的理由是借以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　为了保持银行体系流动性的合理充裕，央行于9月7日对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元，其中对冲MLF到期资金1232亿元。MLF是央行今年以来释放中期流动性的主要工具，目前共进行了11次操作。

　　华创证券认为，央行加大逆回购的投放只是央行温和去杠杆的手段，在保证资金面整体充裕的情况下抬高资金成本，以达到引导机构去杠杆的同时不引起资金面大幅波动的目的。后期如果去杠杆没有达到央行预想的效果，加大公开市场14天逆回购投放占比，甚至重启28天逆回购都是可以预见的，因此不可对后期资金面过于乐观。

　　然而，现行稳健的货币政策首要的目标就是要保持流动性的合理充裕。如果流动性不能为供给侧结构性改革创造一个适度的、良好的货币金融环境，不排除央行动用包括降准降息在内的各种政策工具的组合。

　　目前，为保持经济的中高速增长，推进供给侧结构性改革，投资、财税政策都在发力，而央行在货币政策层面的支持力度还有很大空间，该出手时就需要及时出手。