“降杠杆”离不开资本市场

　　■阎　岳

　　日前，国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。这是我国防范化解企业债务问题的重要文件，也是推进供给侧结构性改革的重要举措。无论是“降杠杆”还是债转股，这两份文件字里行间都对资本市场给予了厚望。

　　首先，“降杠杆”、债转股离不开资本市场的支持。从“降杠杆”的主要途径来看，推进企业兼并重组是其中的一项重要措施。而在这项措施中，资本市场有着很大的腾挪空间。混合所有制改革，“僵尸企业”退出，优化产业链布局，通过发行优先股、可转换债券等方式筹集兼并重组资金，这些手段都需要依托资本市场。兼并重组的方向包括同行业提高集中度、产业链延伸，加快“僵尸企业”退出，则主要集中在钢铁、煤炭等产能过剩行业。资本市场在这些方面的案例有很多。

　　“降杠杆”的另一个主要途径是完善现代企业制度强化自我约束。中国的企业改革和资本市场发展的实践证明，高水平的上市公司治理标准决定着上市公司质量，是保障资本市场长期稳定健康发展的重要基础。A股市场近3000家上市公司均已初步建立了现代企业制度，并具有相当程度的自我约束能力。因此，它们会当仁不让地承担起降杠杆的重任。

　　预计在首例债转股案例出现后，债转股的相关配套措施会快速跟进。在债转股的政策力度加大之后，资产证券化就会提速，二者形成合力就会为国企调整与改革创造机会。

　　其次，债转股和“降杠杆”都需要财税金融给予大力支持，并会在资本市场上有所体现。

　　央行副行长范一飞表示，为了积极稳妥实现“降杠杆”的目标，货币政策还是应该做到松紧适度。如果过度宽松，会造成全社会的债务规模在高位继续攀升，“降杠杆”很难实现。如果过紧又可能使经济增长滑出合理区间，同样不利于“降杠杆”。因此，货币政策将继续坚持稳健的基本趋向，保持灵活适度，适时预调微调，为“降杠杆”营造适宜的货币政策环境。

　　财政部部长助理戴柏华称，为了支持积极稳妥“降杠杆”，支持债转股，财政部研究制定了相应的“降杠杆”、债转股的相关财税的配套政策，总体上是围绕着减轻企业的负担、降低企业的成本，为企业“降杠杆”创造一个良好的外部环境，引导激励企业来“降杠杆”。

　　因此，未来积极的财政政策力度会加大，稳健的货币政策则会致力于保持流动性的合理充裕，这是“降杠杆”、债转股必不可少的政策环境。

　　最后，无论是降低企业杠杆率，还是推行债转股，资本市场都是非常重要的、完全可依赖的平台。“降杠杆”、债转股的核心是提高直接融资比重，助推多层次资本市场发展，而后者的发展则有助于推动供给侧结构性改革，为企业提升竞争力和发展后劲提供强支撑。