招商期货：产能投放预期 丙烯做空策略

　　策略描述 策略：PP1701做空。新产能预期大概率实现，产量增速较大。下游需求平稳，预期累积库存。价位接近年内高点，内外盘贴水修复。PP高位做空。

　　操作建议

　　1、PP1701或1705做空，分别7600和7300左右。平仓位7100左右。

　　2、丙烯四季度继续看好，7100左右的丙烯，对应PP的支撑位是7100左右。

　　因素分析

　　1、供应面：PP新产能投产预期，该来的总会来。四季度供应量较大

　　2016年PP新产能增速较快，但大部分集中在9月之后达成。

　　图1：PP年度产能

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　图2： PP后续投产进度

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　因为上表所述的装置，都经历了半年以上的延迟，但该来的总会来，四季度的装置投产比较靠谱。四季度PP几乎没有检修。根据上表，供应量大致可以算出。

　　四季度供应压力很大。

2.需求：

　　分为3大方面：PP拉丝，PP注塑、PP膜类。另有PP纤维类。

　　图3： 下游塑编开工率

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　塑料 编织袋的需求主要是出口、水泥、粮食和大宗干散料。后文有表述为何今年需求四季度较差。

　　图4： BOPP开工率

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

BOPP的主要需求是饮料、方便面、卷烟。今年BOPP需求比去年好。

　　图5： PP注塑开工率

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　注塑类需求，主要是汽车、冰箱空调洗衣机等家电、另外还有日用塑料属于房地产后端。注塑类需求比去年好。

　　图6：房地产销售和开工

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　房地产增速8月就已经见顶了，加上国庆后的“限购”政策，后面对水泥和建材的需求不太看好。水泥散装率大致是45%左右，月消耗拉丝料6-8万吨。

　　图7：水泥产量增速

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　图8：塑料编织袋出口

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　塑料编织袋的需求，主要看内外盘的PP原材料价差，目前内外盘价差已经收窄，后面出口大概率维持6亿条每月的水平。一亿条编织袋，对应1万吨PP原料的消耗量。

　　图9：PP注塑类的需求

　　资料来源：Wind，招商期货研究所

　　综上所述，四季度PP的供应量增速较大，需求方面：拉丝料因房地产和水泥放缓、加上内外盘倒挂缩小、塑料编织袋出口回落，导致拉丝料需求较弱。注塑料因为汽车、家电销售较好，需求可能继续维持较好的水平。期货交割标的物是拉丝料，所以四季度PP1701继续看跌。

　　风险点

　　1. 原油大幅上涨，导致成本上涨。可以监控丙烯的价格来决定出入场。

　　2. 期货贴水大，做空不太安全。

　　3、丙烯因为下游环氧丙烷属于供不应求的品种，4季度继续看好。注意PP的支撑位，7000左右很强。

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