公募FOF开跑倒计时 私募另有所图

　　公募FOF指引出台，意味着“游戏规则”终于确立，公募FOF时代大幕即将拉开。为抢占这一前景广阔的市场，公募基金都摩拳擦掌积极筹备FOF产品，私募也不甘落后。而未来能否真正发挥这一产品类型的特殊优势，考验着机构从业者的投研能力。

　　随着公募FOF（基金中基金）指引的落定，FOF基金开闸只等一声发令枪响。

　　“我们应该会第一批上报产品。”富国基金战略与产品部基金研究总监陈曙亮表示，公司FOF基金研究团队成立于2014年初，目前已在大类配置模型策略、风险控制体系、投向上的策略研究和品种研究、团队人员储备和系统测试准备五大方向进行业务布局。

　　“我们已经设计了若干产品方案，有针对资产配置型的FOF（多资产多策略、中等波动、较高收益），也有类绝对收益型的FOF（低波动、低回撤、稳健增长）。”广发基金资产配置部投资经理陆靖昶表示。

　　“公募组的选手们”显然都已经做好了以领跑姿态出发的准备，从业内了解到的情况，目前有超过10家基金公司明确表示将在第一时间上报相关产品，而由于涉及基金经理资格认证、公司及托管行系统调试升级等环节，目前基金公司将更多精力用于“铺渠道”上。

　　然而，在私募端，FOF却并非新品。截至今年4月末，我国证券投资类私募FOF总规模已达527亿元左右。

　　私募FOF业绩失意

　　据私募排排网数据中心最新统计，今年以来，纳入统计排名的266只FOF基金平均收益率为-0.02%，未能翻红。其中取得正收益的FOF基金达到110只，占比仅为41.35%。高收益表现也并不突出，涨幅超10%的产品仅有10只，最大涨幅仅24.48%，可以说今年以来私募FOF的业绩差强人意。

　　一位FOF基金经理分析认为，业绩差异大是由很多原因造成的，有的也可能是运气，但关键还是资产配置问题。因为今年大部分策略普遍都没有赚钱效应，原本配置中最主流的中性策略，因为贴水，吃掉不少利润，而传统多头策略在震荡下行市场也较难有绝对收益，宏观策略、债券策略，套利策略等因为市场环境问题，都低于预期，相对有超额收益的CTA（管理期货基金）策略分化又很大，所以造成业绩差异。

　　实际上，私募FOF最近的一个爆发增长是在去年股灾后，一些开发客户能力强，但是投资能力一般的机构都开始加大FOF基金的开发力度，去年年底甚至一度出现FOF路演、发售的高峰期，投资者纷纷跟买。

　　此外，FOF鱼龙混杂的运营模式也给客户带来了很大困扰。“有的FOF是投自己家的产品，有的FOF是全市场配置，就是在市场上找产品投。但不管是哪种，选产品的标准、投向、风险偏好上都没有固定的模式，我们很难搞懂，对投资者来说，太复杂，不透明，也很难把握。”江苏一位资深投资者在接受《国际金融报》记者采访时说。

　　当然瑕不掩瑜，虽然总体表现为负，但与同期股票策略私募和沪深300指数相比，私募FOF分散风险的优势还是得到很好的体现。

　　公募期待行业变局

　　好买基金研究中心总监曾令华认为，美国共同基金中FOF规模占比超过10%，当前中国公募基金规模已接近8万亿元，同比例计算，未来中国公募FOF规模有望达到1万亿元左右。而从微观角度看，FOF对于公司乃至产品个体的变革力量更加令人期待。

　　公募如此积极发行FOF，看中的正是两个可能的红利期：一是委外投资，二是养老金投资。这两大红利，无论哪一个都是万亿级别的超大蛋糕。

　　从去年下半年以来，银行、财务公司、险企等越来越多的机构开始委托外部投资，以弥补自身投资能力的不足。委外蛋糕到底有多大？目前对于委外规模并无权威统计，据业内人士保守预估，当前委外规模在7万亿－8万亿元。另一个“大红包”就是养老金投资，根据美国和加拿大经验，FOF形式的生命周期基金和目标日期基金是其养老金投资的主力军。在个人养老金账户建立的大趋势下，中国也有望借鉴海外经验。

　　建信基金告诉《国际金融报》记者，FOF在海外已取得长足的发展，在国内目前“资产荒”的背景下，随着养老金、社保资金和央企等大资金的入市以及FOF政策的逐步落实，国内FOF未来市场空间巨大。

　　朝阳财富基金研究中心FOF投资经理梁正表示：“由于私募基金本身能用的工具较多，策略配置、仓位调节更加灵活”，所以一般情况下，私募FOF相对于公募波动率会更小，更加符合FOF概念的初衷。

　　新私募寄望以此突围

　　矩阵资本创始合伙人、首席投资官龙舫表示，组合基金FOF业绩不能和单一私募基金去比，比如单纯多头策略基金，它是取决基于资产配置优中选优的工作，试图跑赢私募基金的平均收益，取得相对收益上更高的收益，同时降低基金净值的波动，平滑基金的回撤。这才是FOF基金的价值所在。

　　这对于新成立的私募基金公司来说，无疑是一个不错的机会。近日，横琴广金美好基金管理有限公司（下称“广金基金”）举行揭牌开业仪式。广金基金表示，他们将以FOF为核心产品，以美好资产长期的金融技术储备为基础，为机构投资者提供具有市场竞争力的产品。

　　近年来，虽然市场出现了不同种类的FOF，包括券商系、私募系等FOF，但相比国外，品种依旧单一，投资对象基本以股票市场为主，债券基金FOF以及股债混合的FOF数量较少。广州玄甲金融认为，市场容量和制度的束缚，是制约FOF投资策略多样性发展的客观因素。未来随着政策的不断开放，FOF规模的扩大，参与机构的专业性提升，FOF投资范围也会更加广泛、多样，可操作的金融工具有更多的选择，投资策略也会随之多样化。