“双十一”体现了消费金融的内在逻辑

　　“双十一”的消费膨胀充分凸显了我国消费市场的巨大潜力和消费升级的新态势，消费升级和服务型消费已经日益成为主导趋势。互联网时代下的服务、消费和金融呈现新的特征，服务科技化、消费金融化、金融生活化。以互联网技术为支撑的网络销售和金融服务，一定程度上缓解了有效供给不足问题，促进供给与需求的匹配，并形成了供应链金融、互联网理财以及消费金融等的业务循环。以促进消费为初心，坚持金融合规、技术驱动和场景依托，以解决商品服务消费可得性和成本收益可持续性为重点的新型消费金融，将成为未来重要的发展趋势。

　　消费潜力显性化

　　天猫“双十一”成为一个持续高速增长的购物节。从全球经济和国内经济的近期相对低迷的走势看，天猫购物节成为经济增长一道靓丽的风景。

　　“双十一”充分凸显了我国消费需求的潜力。长期以来，我国致力于从出口拉动、投资驱动的发展模式转型为内需拉动、消费支撑的发展模式，但是，直到近期我国固定资产投资持续下滑，消费对国民经济增长的支撑作用才日益凸显。我国的消费呈现普及型消费和升级型消费并存、消费升级日益强化的状况，“双十一”的消费结构也印证了我国消费发展的趋势，更凸显了消费部门特别是家庭部门的消费潜力、能力和意愿。

　　需求供给新平衡

　　我国的消费呈现普及型消费和升级型消费并存、消费升级日益强化的状况，“双十一”行情印证了我国消费发展的这一趋势。2016年前9个月，商品零售累计同比增长10.3%，而实物商品网上零售额累计同比增长25.1%。这个差异性或应成为消费促进以及经济结构转型的重要参考。

　　一是有效供给不足。“双十一”期间，相关主体利用互联网技术的便利性和低成本，形成了便宜、高效和综合的商品服务供给，特别是有效供给。这种基于技术和服务的有效供给改善，可以较好地匹配真实的消费需求，应是未来供给侧结构性改革的重要方向。

　　二是消费格局变迁。我国消费正逐步从购买型向服务体验型转换，这要求销售端的供给必须从销售型向服务型升级转换。

　　三是需求长尾效应。根据国际经验，当人均GDP超过6000至7000美元的时候，居民消费将呈现较大的变化，从普及型消费向升级型消费转换，消费端的需求将呈现日益显著的长尾效应。以互联网技术与大数据驱动的新型销售模式及金融服务模式，基于技术低成本，较好地解决销售与金融服务的可得性，使得服务更加广泛并具有成本收益上的可持续性。

　　我国消费部门并不是缺乏需求，而是缺乏有效需求；供给部门并不是缺乏供给，而是缺乏有效供给。在两个供求力量的博弈中，信息互联网等新技术和互联网金融等新业态使得有效需求和有效供给可能走向新的均衡，这是我国消费促进和经济结构转型的内在微观机制。

　　消费金融正当时

　　在消费部门有效需求和有效供给的再平衡过程中，金融服务扮演了重要的促进角色。为了适应这种新型消费模式，以电商为载体、以第三方支付为基础设施、以互联网理财为入口、以产业链金融和消费金融为出口、实体与金融相互融合的金融服务新范式正在崛起，形成业务模式日益清晰的新金融范式。

　　基于互联网的金融服务新范式成为新常态下的“风口”，有效地促进了网络消费、消费升级以及实体经济发展。其根源在于这个新范式解决的是长期处于金融抑制的中国金融体系的两个重大问题：一是平等的金融参与权；二是市场化的金融收益权。余额宝等兴起的本质就是利用信息技术几乎无成本地解决了居民平等的金融业务参与权利，同时，利用背靠背的货币基金投资银行间市场、债券市场等使得居民获得了市场化的金融收益权。这实际上是以特定的场景来解决经济体制机制中的约束，亦具有重要的示范性和普惠性。

　　在这种金融服务新模式中，电商及相关机构的载体功能发挥是该模式能否顺畅运行的关键，而这种载体功能的体现在于其具有“赋能”作用。对于上游商家，电商依靠过往的订单、结算、物流、交割以及评价等数据形成一个自我强化的循环系统，并在这个系统之上建立供应链金融的业务模式，对厂商给予网络商铺、交易结算以及资金融通等“赋能”服务，解决了厂商的销售和金融服务难题。对于下游买家，电商通过自身或与第三方合作发展对买家同样具有“赋能”的互联网理财业务，一方面为买家提供市场化的金融收益权形成理财业务循环，另一方面解决了其平台上商家供应链金融的资金来源并形成供应链金融业务循环。同时，电商为买家提供消费金融服务，比如蚂蚁金服的花呗等，通过短期资金融通为买家的消费“赋能”，形成消费金融业务循环。在电商平台及其相关的服务机构的赋能过程中，形成了三个相互交织的业务循环，即供应链金融、互联网理财以及消费金融的业务循环。

　　在这个过程中，服务科技化、消费金融化、金融生活化的趋势不断被强化，基于消费的金融服务发展正当时。在今年的“双十一”中，从余额宝流出的资金占销售交易额的11%，蚂蚁“花呗”为销售交易提供了20%的融资。九大保险公司联合蚂蚁金服推出了五大类特色险种。2016年9月到10月蚂蚁网商银行提供贷款近500亿元，服务中小微企业133.5万家。一定意义上，“双十一”已经成为年度最大服务和金融试验场，网络零售依托互联网技术和现代物流体系解决了服务半径和能力问题，服务日益科技化。网络零售的金融服务从支付结算为起点，逐步演进、深化并衍生出以供应链金融、消费金融和消费保险为支撑的系列新金融工具，消费日益金融化，金融日益生活化。

　　创新与风控相融合

　　以“双十一”为代表的网络销售和金融服务，未来将逐步形成一个以电商作为支点，以消费作为核心环节，不断延伸上下游金融服务，不断延展金融服务范畴，形成一个综合的消费金融服务体系。基于互联网下的新型消费模式和新型金融服务模式，通过技术解决了商品服务的可得性和金融服务的可持续性，将演进为普惠金融创新领域。

　　有效的风险管理是基于互联网的新金融范式可持续发展的机制保障。上述这种具有双向“赋能”作用的新金融模式发展亟待强化风险管理体系建设。互联网电商为基础的新金融其风险具有三重属性：一是商品层面的风险，二是技术层面的风险，三是金融层面的风险。特别是在金融层面需要关注合规性问题，即法律风险，以及长链条资金匹配和期限错配可能引发的流动性风险。新金融范式需要在创新和风险管理之间取得动态平衡。

　　从未来发展的角度看，以促进消费为初心，坚持金融合规、技术驱动和场景依托，通过移动互联、大数据、云计算和人工智能等，以真实需求为基础、以有效供给为突破、以风险管理为保障、以解决商品服务消费可得性和金融服务成本收益可持续性为重点的新型消费金融大有可为。

　　（作者为中国社科院金融法律与监管研究基地副主任）