银行A股上市涨上天 估值低估待修复

　　银行股虽然体量巨大，且上市公司近一半的利润都来自银行业，但是银行股一直是被公认的价值洼地。新上市银行的发行价有逐步走高的趋势，这可能会对整个银行股的估值起到一个抬升的作用。

　　11月18日，上海银行首次打开一字涨停板，收盘报收于30.24元，较发行价上涨70.2%。该股11月16日上市，首日无悬念封于44%涨停板，随后连获1个一字涨停板。

　　年内最大规模的IPO以及最高发行价的银行股，令那些仍在筹备A股上市的银行颇感激动。那么，获得资本金补充的上市银行未来的转型之路该如何走？而近期不受个人投资者“待见”的银行板块又能否被激活？

　　失意港股谋回归

　　上海银行上市首日的表现进一步映衬出内地银行在H股上市的萎靡之势。

　　近两年赴港上市的内地城商行并不少，截至目前已经有9家城商行成功登陆H股。不过，多家城商行在H股上市首日即接连陷入破发的尴尬。3月30日，浙商银行和天津银行在H股同日挂牌上市，然而两家银行的上市表现均不佳。尽管当日港股上涨逾2%，但是两家银行依旧在盘中出现破发。

　　另外，2015年12月在香港IPO的青岛银行，香港公开发售部分仅获得0.36倍认购，锦州银行则仅获得4%的认购。4个月内，4家银行在香港资本市场均遭受冷落，创下中资银行在香港IPO平均认购比例的新低。

　　与此形成鲜明对比的是城商行在A股上市时激动人心的表现。上个月，杭州银行在A股上市当日10秒涨停；江苏银行在7月份上市首日同样上涨44%。

　　这也令越来越多的H股城商行开始谋划在A股二次上市。今年8月，青岛银行拟申请A股上市，计划发行数量不超过10亿股，所募资金净额全部用于补充核心资本。除青岛银行之外，徽商银行、盛京银行、哈尔滨银行、锦州银行、郑州银行在H股上市的城商行，均欲回归A股。

　　截至目前已经有9家内地银行拥有“A+H”两个融资平台，而哪家银行会成为第10家目前仍不得而知。

　　“那些已在H股上市的内地银行纷纷谋求A股上市的需求并不难理解，一方面是当前境外市场给予内地银行的融资环境并不是太好；另一方面则是几乎每家银行都面临急需补充资本的问题，而上市则是最直接有效的融资方式。”一位银行业内分析人士对《国际金融报》记者表示。

　　或拉升银行股估值

　　那么，新上市银行发行价的逐步走高，能否提升A股市场中整个银行板块的股价呢？

　　记者注意到，杭州银行和上海银行两家银行的发行价分别为14.39元和17.77元，这样的价格水平在上市银行中并不多见。从今年上市的其他5家银行来看，除了江苏银行和贵阳银行的发行价分别为6.27元和8.49元外，其他三家都没有超过5元。

　　银行股虽然体量巨大，且上市公司近一半的利润都来自银行业，但是银行股一直是被公认的价值洼地。“在A股市场持有银行股的一般都是机构投资者，而且银行股的流动性也相对较低，因此银行股价基本都是低于其市场估值的。尤其是大型国有商业银行的股价一直处于被市场低估的状态。”上述分析人士指出，新上市银行的发行价有逐步走高的趋势，这可能会对整个银行股的估值起到一个抬升的作用。

　　事实上，随着近来银行密集上市以及股价的亮眼表现，吸引不少资金流入银行板块。贵州银行、江苏银行等新股上市后，银行股的整体估值坐标比此前提升了20%多。此前，江苏银行IPO首日超市场预期的表现，令市场人士认为为后续银行上市打开了估值空间。

　　“银行股作为大蓝筹近年来的股价表现一直较为低迷，而随着上市银行数量不断增加，整个银行板块的活跃度应该会有一个明显的提升。而且，随着各城商行、地方银行、农商行等各种类型的银行加入银行板块，各家银行之间股价的差异性也会被明显拉大。”上述分析人士指出。

　　转型阵痛期还很长

　　然而，虽然上市令越来越多的银行打开了融资渠道，银行板块成员的不断增加也令市场有更多的期待，但是上市所带来的耀眼光芒并不能掩盖整个银行业所面临的挑战与困境。

　　就上海银行而言，其三季报显示，2016年1月至9月，共实现营业收入264.19亿元，较上年同期增长8.19%；实现归属于母公司股东的净利润109.11亿元，较去年同期增长10.11%。基本每股收益为2.02元。上海银行表示，2016年三季度经营情况良好，存贷业务保持稳定，业务结构持续优化。但是，上海银行占比过高的房地产行业贷款和住房按揭贷款给其资产质量埋下安全隐患。

　　广发证券研报指出，上海银行房地产贷款总额占公司贷款和垫款总额的比例居同行首位。个贷方面，按揭增速放缓，个人经营性贷款规模增速较快，主要是由于上海银行加快信贷业务结构调整，发展房产抵押类经营性贷款和个人开业贷款等业务。上海银行在招股书中也提醒，该行面临与我国房地产行业相关的风险敞口，尤其是房地产行业贷款和住房按揭贷款。

　　尽管银行业的赚钱能力依旧令其他行业望尘莫及，但利润增速明显下降成为越来越普遍的现象。而更令市场忧虑的是，银行面临不良率上升的问题。以杭州银行、上海银行、江苏吴江农商行、江苏张家港农商行为例，除了上海银行的不良率控制在1.5%以下，净利润增速保持了两位数增速，其余3家不良率则从1.64%到1.96%不等，处于较高位置。

　　“虽然银行业在近两年开始逐步谋求转型，不再简单依赖利息收入，更多地发展中间业务以及创新型业务，但是这种转型和改革可以说才刚刚起步。在宏观经济承压、不良持续暴露、客户需求分化、金融科技冲击这一系列复杂因素的综合作用下，银行所要经历的转型阵痛期可能还有很长一段时间。”上述分析人士表示。