把脉“钱流”2017年A股市场资金动向前瞻

　　▲ 2017年，资金可能逐渐从房地产市场流出，但能否流入股市，相关专家认为，在货币政策保持稳健基调以及外部环境复杂多变的情况下，尚存疑问

　　▲ 值得期待的是，随着安全、高收益资产的减少，以及负债端成本下降缓慢，银行理财和保险或将成为股市最大“金主”

　　从2013年余额宝等现金管理工具意外受宠，到2014年债券牛市开幕、2015年上半年A股持续走强，再到2016年期货市场交易额飙升、大宗商品价格出现明显变化，相对充裕的资金在货币、债券、股票、商品等不同资产间快速流动，让投资者时常发出“钱从哪来，将到哪去”的疑问。如何把脉2017年A股市场的资金动向？其中的投资风险几何？这些问题成为投资者当下关注的焦点。

　　楼市资金入股市存疑

　　中信证券在日前举行的2017年资本市场年会上表示，2017年的A股行情将整体受益于房地产领域的相关政策，从楼市挤出的资金可能会迁移到股市。

　　“虽然买房的资金没有立即投入股市和商品，但在预期流动性增加的情况下，股市和商品市场可能出现上涨。”中信证券研究部分析师胡玉峰认为，今年9月30日至10月8日期间，国内20余个城市出台楼市调控政策，逐渐挤出房地产市场泡沫。当买房成本升高时，流动性可能会流入股市、债市、商品市场，产生流动性“跷跷板”效应。

　　海通证券首席经济学家李迅雷也表示，2017年的股市存在局部机会，但最大的利好可能还是热钱在股市里寻找保值的机会。

　　不过，并非所有人都看好“跷跷板”效应。广发证券分析师陈杰认为，从2005年以来的房价趋势看，房价回调存在一定周期规律，而要用“有形之手”来扭转周期趋势是有难度的。即便本轮房地产调控在短期见效，也不一定会导致楼市资金回流股市。国内经验显示，货币宽松周期下的房价下跌或对股市有利，但货币紧缩周期下的房价下跌并不一定会使资金回流股市。

　　“每次房价下跌对股市的影响不同，主要与货币政策环境、房价周期变动等因素有关，关键是要看房价回调是短期性质还是长周期的向下拐点。如果是后者，将对股市产生伤害。原因是，长周期的房价下跌，会对居民财富产生较大打击，降低居民风险偏好，进而可能导致所有风险资产的表现都不佳。”陈杰表示。

　　事实上，由于楼市资金从性质上较难界定和追踪，对于股市上涨和楼市降温的“成色”，市场历来不乏质疑之声。信达证券策略分析师谷永涛认为，未来市场资金可能还会在不同的资产端活跃。在大环境并未明显好转的情况下，资金的配置恐怕难以稳定。

　　市场增量资金可期

　　抛开热议的楼市资金，一些长线资金已悄然布局2017年A股市场。长江证券发布的投资者资金跟踪信息显示，仅11月21日至25日期间，A股市场净流入投资者资金达225亿元。其中，增量资金包括43亿元的基金发行资金、120亿元的杠杆投资者资金、79亿元的个人投资者资金、52亿元的海外投资者资金和72亿元的产业资金。

　　在申万宏源证券首席策略分析师王胜看来，除了可能的楼市资金，外资的资金和配置机构的资金也会成为2017年股市值得期待的增量资金。

　　银行理财和保险是金融领域两个最大的“金主”，两类资金都进行大类资产配置，投资方向包括货币、债券、股票等。海通证券统计显示，截至今年6月份，银行理财产品资金余额为26.3万亿元，截至9月份，保险资金运用余额为12.8万亿元。随着安全、高收益资产的减少，银行理财和保险负债端成本下降缓慢，资产端配置压力增大。同时，养老金入市也在加速推进，首批管理人资格申报已结束，未来将组织首批委托省份与社保基金会签订合同。

　　具体来看，部分投资能力缺乏的城市商业银行可能间接将委外资金投入股市。而保险资金作为中长期的价值投资者，偏爱高股息率蓝筹股。从去年第4季度开始，险资举牌相关上市公司的案例有所增多。“险资加大力度投资股市，主要是因为目前险资配置银行存款和利率类产品的比例超过50%，受利率下行的影响较大。而负债端成本下降又比较缓慢，所以只能加大高分红股票的配置比例。”海通证券分析师荀玉根说。

　　另一大增量资金可能来自产业资本，地产公司是其代表。截至2016年第3季度，151家上市房地产公司财务报表上现金及活期存款金额高达8026亿元，而去年同期为5310亿元，同比增速高达51%。“过去，房地产商主要通过拿地、开发销售赚钱，但随着单纯投资地产的风险加大，手握重金的房地产商配置压力加大，回归股市是选择之一。”荀玉根说。

　　除此之外，海外资金加大A股配置也有望成为2017年市场增量资金的一抹亮色。荀玉根认为，全球横向比较，A股证券化率和估值历史分位较低，沪港通和深港通将扩宽海外资金进入A股的渠道。伴随着QFII、QDII、RQFII、RQDII及内地与香港市场基金互认等双向开放项目不断推进，资本市场双向开放之势必然提升A股在国际投资者眼中的吸引力。

　　谨慎把握后市机遇

　　尽管有增量资金的预期，但很多投资者还是对后市资金动向表达了谨慎态度。

　　中金公司分析师王汉锋认为，经过此前的回调和2016年至今的调整，当前市场并非没有风险。考虑到货币政策、外围市场加息等因素，2017年市场流动性相比2016年可能难以更宽松。房地产资金的流向、MSCI是否纳入A股、增发与股份减持等因素将阶段性地影响A股市场流动性。

　　东北证券分析师郑闵钢认为，投资者持有周期股的隐忧之一是周期估值快速上升。目前看，投资者还不能乐观地上调周期行业盈利预期。

　　“总体看，2017年投资宜以稳为主，尽量分散投资。从大类资产配置角度看，随着楼市调控加码，资金配置面临再调整机会，经济企稳、价格和盈利指标改善、风险偏好回升有助于增强股市对增量资金的吸引力。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。