信用风险露头 多措并举去杠杆

　　近期多家企业发生债务违约事件。专家表示，高负债企业的信用风险进入敏感时期，监管部门需高度警惕，未雨绸缪，通过市场化、法治化方式综合施策，深入推进去杠杆，并加强对货币信贷的控制以及对影子 银行 的监管，降低融资成本，避免个别违约事件演化成区域性、系统性风险。

　　“三期叠加”促风险暴露

　　国家金融与发展实验室理事长李扬认为，在经济状况好时，企业致力于扩张，大规模利用杠杆，致使全社会资产和负债迅速膨胀。如果经济预期发生逆转，企业便会出售资产偿还债务。一旦偿债成为多数投资者慌不择路的“集体行为”，资产价格就会一泻千里，债务风险迅速显现。

　　“从去年底到现在，影子银行体系、发行 企业债 ，银行间市场的资金成本上升，企业举债成本上升。”平安证券首席经济学家张明认为，这相当于资产方收益下降，负债方成本上升。

　　一些高负债企业的风险暴露与近年经济“脱实向虚”有关。中国社科院金融所副所长胡滨表示，在“三期叠加”的状态下，今年经济下行压力依然存在。去产能虽使产能过剩行业实现了一定程度的产能出清，但尚未根本性改观，行业内分化将愈演愈烈。部分劣质企业面临被市场淘汰的命运，其信用状况相应地会继续恶化，导致其债务违约。

　　综合施策去杠杆

　　李扬认为，如果要减少企业负债，就要去杠杆，但去杠杆并非易事，在经济下行时更加困难。

　　去杠杆要综合施策。张明表示，有从分子和分母着手的两种做法。如果从分子着手，企业要主动或被动偿还债务；如果从分母着手，要通过改革调整，提升企业盈利空间，这种做法对金融体系和企业的冲击最小。

　　胡滨认为，要采取市场化、法制化手段降杠杆。作为市场的主体，企业要学会适应市场，用市场化手段解决自身问题。国务院去年出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，目的就是要通过兼并、重组、收购等市场化手段去杠杆。

　　“去杠杆并不意味着要将杠杆全部去除，关键在于债务可持续性。”李扬表示，去杠杆是经济发展进入新常态后必须过的坎、爬的坡，需要各方保驾护航。一是深化供给侧结构性改革，全面推进创新驱动战略，提高劳动生产率和全要素生产率；二是做好需求侧对策，保持需求的一定规模，维持国民经济平稳发展；三是不能为降杠杆而降杠杆，一定要同时推进企业改革特别是 国企改革 。

　　严防违约事件升级

　　张明表示，未来一段时间可能是释放风险的过程。既要让风险暴露，又要控制系统性的危机。

　　“政府要防止企业违约个案大量蔓延，避免个别违约事件演化成区域性或系统性金融危机。”胡滨认为，一是监管部门要提供良好的监管环境，保证企业按照市场化手段处置债务危机；二是要积极妥善处理好解决债务过程中的局部风险和震动，避免扩散和传染。

　　下一步，加强货币信贷控制、加强对影子银行的监管、降低融资成本是降杠杆的关键所在。胡滨指出，对影子银行的监管要做到风险可控，甄别影子银行向实体经济提供的资金渠道和产品，这在客观上要求改革监管体系，加强金融监管协调机制的建设。

　　张明表示，在强监管态势下，通过建立有效的资本约束机制，促使金融机构加强资本管理，实现资产扩张与资本水平之间的有效平衡，确保有足够的风险损失吸收能力。