信托型ABN或成创新突破点 公开发行募集难题普遍存在

　　证券日报见习记者 闫晶滢

　　去年12月份，中国银行间市场交易商协会正式发布施行《非金融企业资产支持票据（ABN）指引（修订稿）》（以下简称《指引（修订稿）》）。据Wind数据显示，自该指引实施以来，已有6单ABN产品成功发行。

　　上周二，在交易商协会主办的中国资产证券化圆桌会议上，中信信托相关负责人表示，中信信托在当日启动发行了一只信托型ABN产品——中信海直信托资产支持票据。此外，交易商协会还批准了华润医药、嘉事堂药业等公司发行ABN产品。

　　业内人士表示，在交易结构中引入SPV（特殊目的机构），能够更好地践行资产证券化“破产隔离”和“真实出售”的核心理念。这对ABN市场发展可能产生重大利好，2017年ABN产品的发行量较2016年有望实现大幅提升。

　　不过，从目前几单ABN的发行情况来看，由于预期收益较低，ABN产品在公开市场的发行中并不一定顺利，有业内人士对《证券日报》记者表示，目前确实存在有提前设计好的产品发行遇冷的情况，只能回炉再造。

　　信托型ABN再添新项目

　　上周二，在交易商协会主办的中国资产证券化圆桌会议上，中信信托相关负责人表示，中信信托在当日启动发行了一只信托型ABN产品——中信海直信托资产支持票据。昨日，上海清算网披露此次发行材料显示，该产品本期发行金额为3.52亿元，其中优先级3.15亿元，联合资信给予优先级AAA的评级，预定到期日为2020年3月31日。本次ABN产品的基础资产为中信海直对中海油各分公司的应收账款，主承销商为光大证券，浙商银行担任联席主承，并定于5月4日簿记建档。

　　而《证券日报》记者查询交易商协会公开信息显示，中信信托此次推出的ABN产品于去年12月份就已获得交易商协会的接受注册通知书。而早在去年10月份，本次票据的发行主体中信海直发布公告，宣布拟通过中信信托发行应收账款信托资产支持票据进行融资。并且，中信海直将对此次发行中的次级资产支持票据进行回购，并对 ABN 信托预期信托利益的支付所需的资金承担差额补足义务。

　　而在费用方面，中信信托将作为交易安排人及特定目的载体管理机构以优先级信托受益权的规模为基础向中信海直收取信托手续费，并将作为该项目的销售机构为本项目提供项目路演及销售服务并收取销售服务费，预计各项费用的费率合计最高不超过 0.5%/年，同行业就同等业务范围的报价预计在0.5%-1.1%之间，中信信托的打包报价水平较同行业平均水平明显较低。

　　公开发行面临募集难题

　　去年12月份，中国银行间市场交易商协会正式发布施行《指引（修订稿）》，在新定义中，不仅明确了“采用结构化方式”、“通过发行载体发行”两点新特征，正式引入SPV，更将资产支持票据的定位从“债务融资工具”升级为“证券化融资工具”。

　　业内人士表示，在交易结构中引入SPV，能够更好地践行资产证券化“破产隔离”和“真实出售”的核心理念。这对ABN市场发展可能产生重大利好，2017年ABN产品的发行量较2016年有望实现大幅提升。作为发行载体的信托公司也将迎来重大机遇。

　　自《指引（修订稿）》发布以来，市场上不断涌现出各类创新性ABN产品。去年12月底，中航信托推出“中国中车股份有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”，系国内首单央企应收账款100%出表资产支持票据。华润深国投则发行了“中国铁塔股份有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”，并称该产品为首单通信业信托型资产支持票据。

　　而进入2017年以来，除上述中信信托推出的产品外，交易商协会于2017年1月份还批准了华润医药、嘉事堂药业两家公司发行资产支持票据的申请，并向其发布了接受注册通知书。根据通知书显示，华润医药申请的资产支持票据注册金额为10亿元，嘉事堂药业则为8亿元。由于交易所要求，资产支持票据首期发行应在注册后6个月内完成发行，这两单产品原则上应在近期内面市。其中，华润医药选择与华润深国投合作，嘉事堂药业则委托中诚信托设立信托作为发行载体。

　　此外，4月12日，“北控水务（中国）投资有限公司2017年第一期绿色信托资产支持票据”在交易商协会成功注册，注册金额为21亿元，其中6亿元募集资金专项用于环境改善等绿色项目，由金谷信托担任该项目的计划管理人。

　　不过，这些选择公开市场发行的信托型ABN，发行并非一帆风顺。

　　从发行方式上看，《指引（修订稿）》中规定，ABN产品的发行可以是公开发行或定向发行，在此前提下，企业对于优质的基础资产可以主动选择公开发行，提高信息披露要求，在实现信息公开透明的同时亦有助于企业降低融资成本。新发行的ABN产品也是以公开发行为主。但由于设计的成本较低，在资金募集上存在难度。

　　本周二，华润深国投发布消息称，鉴于最近市场波动较大，公司决定取消华润医药资产支持票据的发行。而据该公司内部人士表示，目前并不能说是彻底取消，由于目前资金成本处于上行状态，是否继续发行该产品将过段时间视情况而定。

　　根据此前披露的申购说明显示，华润医药ABN产品优先A评级为AAA，申购区间为4.4-4.8%。从收益率情况看，近期发行的同为AAA级的ABN产品票面利率均在5%以上。

　　事实上，因资金成本问题暂缓发行，华润深国投信托并不是第一例。去年年底，兴业信托亦曾宣布“取消16平安租赁ABN001A信托资产支持票据的发行”。而在今年3月份，该单ABN产品已顺利上市，目前已处于存续期。

　　有业内人士对《证券日报》记者表示，由于设计的收益较低，募集资金存在难度，目前确实存在有提前设计好的产品发行遇冷的情况，只能回炉再造。