扰动来袭资金骤紧 净投放料继续

　　17日，央行开展1700亿元逆回购操作，实现净投放1400亿元，单日净投放量创逾1个月新高。市场人士指出， 银行 缴准、企业缴税、政府债发行等因素致短期内流动性收紧，央行顺势加大投放力度，预计央行将继续通过逆回购操作调节流动性余缺，资金面整体转向紧平衡。

　　净投放加码

　　17日早，央行开展1700亿元逆回购操作，包括7天期1300亿元、14天期400亿元，对冲完到期的300亿元逆回购之后，实现净投放1400亿元，单日净投放量创6月7日以来新高。

　　这也是央行流动性投放量连续第三日达到千亿元量级。上周五(7月14日)，央行开展1000亿元逆回购操作，等额对冲到期回笼量。更早一日，央行开展3600亿元1年期MLF操作，实现净投放1205亿元。

　　17日公开市场到期对冲压力不大，净投放量却创了逾一个月新高。央行公告称，这是“为对冲税期、政府债券发行缴款、金融机构缴纳法定 存款准备金和央行逆回购到期等因素对银行体系流动性的影响。”

　　7月是缴税大月，过去三年7月份财政存款增长额平均达5612亿元；近期政府债券发行较多，债券缴款也对流动性带来影响，据统计，17日国债和地方债缴款量为818亿元；此外，7月15日是例行法定存款准备金交退款日，因遇节假日顺延至17日进行；加上逆回购到期等，多种因素致流动性压力上升，资金面收紧，央行顺势加大流动性投放力度，释放维护流动性平稳的信号。

　　资金面收紧

　　受前述多种因素影响，17日市场资金面收紧，中短期回购 利率纷纷走高。银存间质押式回购 利率方面，17日，隔夜回购利率加权值上涨3BP至2.63%，指标7天期品种上行近6BP至2.80%。

　　交易员称，尽管央行净投放超千亿元，但在缴准缴税等叠加影响下，昨日市场资金面整体收紧早盘大行融出不多，资金面吃紧，午后也一直没有明显缓解，到下午四时仍有不少机构在努力借钱平头寸。

　　往后看，企业缴税的影响还会持续数日，且按照往年情况来看，本月缴税量不小，对流动性会造成较大的回笼效应；同时，本周政府债发行规模仍不少，据17日的数据统计，本周待发的国债、地方债将超过3200亿元，缴款量将超过3000亿元。另外，本周有2000亿元逆回购和395亿元MLF到期。

　　交易员称，5月以来短期流动性持续较充裕，一些债券市场机构可能重新加大了杠杆操作，对短期流动性的需求也在上升。据数据，7月上半月银行间市场质押式回购日均成交量为2.57万亿元，高于上半年2.15万亿元的平均水平。

　　市场人士指出，在短期流动性供求因素综合影响下，7月中下旬之交流动性将面临一定压力，考虑到央行已经对全月到期MLF进行了续做，预计央行将主要通过逆回购操作调节流动性余缺，资金面难维持上半月的宽松程度，整体料转向紧平衡。

　　从更长时间来看，外汇因素对流动性的不利影响在减轻，而货币政策进一步收紧可能性不大，意味着流动性风险总体有所下降，但经济增长具备韧性，去杠杆成果也需巩固，货币政策放松的动力同样不足，未来流动性总体可能呈现不松不紧的状态。