蔚来美股首秀遭遇“过山车” 10亿融资仅够一年半：难逃做空？

　　上市才是挑战开始。

　　8年前，李斌带着易车网首次登陆美国纽交所。8年后，他再次带着蔚来“故地重游”。

　　9月12日，全球瞩目的苹果发布会举办，推出三款新iPhone。当天早些时候，中国造车新势力的代表蔚来汽车，带着“Blue is coming”的故事，登陆纽交所。蔚来成为继特斯拉之后，第二个在美国IPO的电动汽车制造商，也成为中国新能源汽车企业赴美上市的第一股。

　　上市首日，蔚来以6美元开盘，较发行价下跌4.15%，盘中一度破发超14%，最终收盘价为6.6美元，较发行价上涨5.43%，总市值达到67.72亿美元，超越长安汽车的317.46亿元（约46.36亿美元）。

　　虽然蔚来市值超过了长安汽车，但两者在营收、销量方面却差异巨大。截至8月28日，蔚来ES8仅生产2200台，已交付1381台，还有15761台待交付；长安汽车在2017年销量超过166万辆，营业收入800亿元，净利润71.4亿元。

　　蔚来要在美国上市，从2018年年初就不断有消息曝出，如今终于“靴子落地”。蔚来汽车创始人、董事长、CEO李斌在接受采访时表示，蔚来对上市节奏的规划比较早。在2015年就按照2018年下半年上市做规划，在2018年4月正式启动。最近大势不太好，中概股在美国挑战比较大，对美国上市表现有一定影响，但总体看上市是按计划推动，顺利完成了融资。

　　蔚来汽车是2014年由李斌、汽车之家创始人李想和京东CEO刘强东等人联合发起创立，成立之初就获得了腾讯、高瓴资本、顺为资本等“豪华天团”的投资。随后，百度、红杉、联想、华平、IDG等数十家知名机构，也相继参与投资。其中，创始人兼董事长李斌持股17.2%，为最大股东；腾讯持股15.2%，为第二大股东；高瓴资本持股7.5%，为第三大股东；另一创始人李想持股1.7%。

　　蔚来上市之后会如何发展呢？

　　一位汽车行业分析师对时间财经表示，蔚来成功上市，可以算是其阶段性胜利，但接下来依然面临巨大挑战。蔚来汽车没有足够惊艳的产品上市，前有特斯拉后有一堆老牌车企，何况特斯拉在有足够优秀的产品情况下还持续亏损。

　　经济观察网援引一位业内人士表示，美国股市散户比较少，都是机构在买卖股票，而且做空机制也比较完善。蔚来现在的财务数据根本无法支撑当前估值，应该会有人做空。

　　高估值或难维持

　　蔚来之所以如此备受关注，很大一部分是因为它被看做是“中国的特斯拉”。

　　但李斌却并不这么认为。他表示，蔚来和特斯拉是完全不一样的公司，虽然在智能产品上有很多相似的地方。但如果看理念和车的设计的初衷，关于企业的创新，就知道两家公司完全不同，也不是一个时代的公司，蔚来比特斯拉晚十多年。他们对汽车创新模式的思考，未来都会被跟随和学习的，他们看的是全局。

　　跟8年前易车网上市不同，李斌这次并没有敲钟，取而代之的是李斌太太王屹芝等12位蔚来汽车车主。对此，李斌表示，这12个用户是他和团队精挑细选，既有早期投资人代表、合作伙伴代表，也有公司员工代表、EP9用户，是一个广泛能代表蔚来的群体。

　　除了上市敲钟，更令人关注的是蔚来能否撑起其估值。业界普遍认为，创立4年、仅生产2200辆汽车的蔚来，要支撑起67亿美元的估值，实在有些艰难。

　　根据招股书显示，2016年、2017年以及2018年上半年，蔚来汽车净亏损分别为25.73亿元、50.21亿元和33.25亿元。两年半时间，蔚来汽车亏损109.2亿元。收入方面，蔚来汽车2018年上半年，汽车销售收入仅为4439.9万元人民币，总收入4599.1万元。相对上百亿亏损来说，这简直是杯水车薪。

　　上市首日，蔚来股价遭遇“过山车”就是一个例证。尽管蔚来每股定价是6.26元，处于招股书中IPO发行价格区间（6.25美元到8.25美元）的下限。但开盘后，蔚来股价还是跌破发行价，报每股6美元，盘中跌幅一度超14%，达到5.35美元，不过最终当日以6.6美元收盘。

　　经济观察网援引业内人士表示，美国股市散户比较少，都是机构在买卖股票，而且做空机制也比较完善。只要价格虚高，就会有人做空。一旦蔚来有做空的由头，那些做空的机构就会搞事。这也是特斯拉CEO埃隆·马斯克曾想要选择退市的原因。相关人士表示，蔚来现在的财务数据根本无法支撑当前估值，应该会有人做空的。

　　在蔚来上市前夕，曾有一个“小插曲”。8月30日，《华尔街日报》援引知情人士的消息称，日本软银集团已经决定不在蔚来汽车的首次公开募股（IPO）中进行投资。对此，李斌首次公开回应称，在过去几年时间里，和他们接触的投资人很多。不管出于什么原因没有合作，这很正常。李斌还强调说，软银从来不是他们IPO的投资人，如果有其他接触那是另一回事。

　　融资仅能支撑一年半

　　据了解，蔚来汽车发行1.6亿股，总计融资10亿美元。相较首次招股书中融资18亿美元，蔚来融资额度大幅缩水。但成功上市，让蔚来在资本层面得到更多的运作空间。一位熟悉蔚来汽车的业内人士表示，上市后既可以套现圈钱，也达成了和投资人对上市时间的对赌。

　　但这笔融资未必能支撑太久。招股书显示，蔚来汽车两年半内亏损109.19亿人民币，约合每天亏损约1200万人民币。如果按照这种烧钱节凑测算的话，此次上市融资的10亿美元，大约只能维持一年半。

　　与此同时，蔚来还在进行大规模投入。招股书中显示，未来三年，包括在上海工厂的改进和设备安装，研发以及销售和服务网络的扩展上，蔚来将产生18亿美元（约合人民币123亿元）的费用。其中，仅上海工厂的设备改进和安装相关的支出约为6.5亿美元（约合人民币44亿元）。

　　那钱花完之后该怎么办呢？

　　李斌表示，投入这件事应该换一个角度来看，钱主要是花在研发上。蔚来接下来开始销售有收入了，这和之前完全投入不一样。融资方面，除了上市还有别的途径，国内银行可以做一些授信。蔚来上市之前就融资24 亿美元，上之后应该能获得更多融资。特斯拉累计融资超过100亿美金，方式也非常多样。

　　一位汽车行业分析师表示，蔚来汽车没有足够惊艳的产品上市，前有特斯拉后有一堆老牌车企，何况特斯拉在有足够优秀的产品情况下还持续亏损。如果蔚来不产生持续的造血能力，他感觉，“就像把路边乞丐骗去买房，包装成次贷。这种情况虽然不一样，但这种类比参考同样可以看到资本市场的疯狂。”（北京时间财经 周西子）