重组人生长激素唯一龙头长春高新（000611.SZ）营收与净利双增。 

　　3月16日晚长春高新发布2021年年报，期内公司实现107.47亿元，同比增长25.30%；实现归属于上市公司股东的净利润37.57亿元，同比增长23.33%。公司拟每10股派现8元。 

　　尽管营收与净利均保持两位数增长，但长春高新主要产品已被纳入集采范围，高毛利率神话大概率将要破灭。 

　　长春高新的控股子公司、第二大营收来源—百克生物（688276.SH）难言乐观，其2021年净利润下滑超过40%。 

　　集采预期带崩了长春高新最新股价。公司最新股价为175.99元/股，较2021年高点的522.17元/股已跌去66%。 

　　对长春高新后续股价走势，多位明星基金经理产生不同看法。葛兰、侯昊选择逆势加仓，张清华则选择减持。 

　　营收净利双增，但集采已在进行 

　　长春高新的子公司中，长春金赛药业有限责任公司（下称金赛药业）是贡献利润的主力。 

　　2021年金赛药业实现营收81.98亿元，实现归属于母公司所有者的净利润36.84亿元，分别占长春高新营收的76%、净利润的98%。 

　　天眼查显示，金赛药业是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业。其主导产品—金磊赛增是中国基因重组人生长激素的第一品牌。国家统计局数据显示，2005年以来，公司销售额已连续两年在全国所有基因工程制药企业中排名第一。 

　　金赛药业的重组人生长激素在国内处于几乎垄断的地位。天风证券2021年12月研报显示，2021年前三季度，金赛药业的生长激素样本医院销售占比达到75.82%，领先于排名第二的安科生物（15%）且优势明显。

图：金赛药业市场占有率 图源：天风证券研报 

　　产品长期处于垄断地位令长春高新毛利率畸高。2021年公司基因工程/生物类药品毛利率高达92.70%，较同期增加0.43个百分点。 

　　与一本万利的长春高新相比，贵州茅台（600519.SH）也逊色一筹。过去几年，茅台销售毛利率约为91%。 

　　不过针对长春高新产品的集采已经开始，未来公司毛利率、净利率大概率下行。 

　　今年1月19日广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》。根据该文件附表1、2、3相关文件，金赛药业的注射用重组人生长激素、重组人生长激素注射液纳入了联盟地区集中带量采购范围。 

　　针对集采相关事项，长春高新于3月16日在互动平台回应称， 目前广东集采相关中选结果公示已结束，后续正式文件尚未公布。 

　　长春高新也表示，由于集采政策公示、报名、报价持续时间较长，叠加宏观政策的趋势影响，使生物制药企业经历了严峻的考验，上市公司股票市值也遭受了重大损失。 

　　长春高新需要寻找新的业绩增长点。 

　　同日公告显示，金赛药业以其自有资金拟分三个阶段以增资扩股形式合计收购上海椿安生物医药科技有限公司（下称椿安生物）51%股权。此次投资后公司可以利用椿安生物现有分子耦联技术平台，快速进入老年骨关节疾病和皮肤科领域。 

　　不过椿安生物连年亏损，何时能为长春高新贡献利润仍是未知数。

图：椿安生物主要财务指标 

　　控股子公司百克生物业绩暴雷 

　　长春高新的第二大营收来源——百克生物2021年净利润下滑超40%。 

　　百克生物于2021年7月登陆科创板，长春高新持有其41.54%的股份。百克生物目前拥有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品。 

　　受新冠疫情影响，百克生物营收与净利双降。3月16日晚公司披露2021年年报，期内公司实现营业收入12.02亿元，同比下降16.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比下降41.77%。 

　　分产品来看，水痘疫苗是百克生物的主要营收来源，占当期总营收的85%。公司表示，新冠病毒疫苗的接种对其他疫苗产品接种率带来一定冲击，导致公司主要产品水痘疫苗及鼻喷流感疫苗的推广及接种受到较大影响。

图：百克生物各产品营收状况 

　　截至3月4日，我国31个省（区、市）及新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗31.52亿剂次，覆盖接种率为90.1%，全程接种率达87.6%。 

　　至于今年百克生物的疫苗产品能否重新回暖，还有待进一步观察，但资产减值已经到来。 

　　百克生物鼻喷流感疫苗为季节性生产、季节性销售的产品，产品有效期为10个月。产品生产时间主要为每年的第二季度和第三季度、销售时间主要为每年的第三季度和第四季度及次年第一季度。 

　　百克生物积极乐观地安排了2021年生产及销售计划，但由于鼻喷流感疫苗与同时期新冠疫苗接种的重点人群高度重合，流感季该产品销售受到较大影响，导致公司生产的部分鼻喷流感疫苗逐渐临近有效期，无法实现销售。公司2021年对预计无法实现销售的鼻喷流感疫苗计提存货减值准备8638.97万元。 

　　从股价表现来看，百克生物上市后冲至109.80元/股，较36.35元/股的发行价上涨两倍，但随后即震荡下行。3月17日公司股价触及新低，达42.63元/股。 

　　张清华减持，葛兰、侯昊加仓 

　　目前针对长春高新的集采尚未落地，对公司经营层面影响几何仍有待观察。不过集采预期已经带崩了公司股价。 

　　在长春高新股价处于近三年新低之时，是抄底还是跑路，多位明星基金经理给出了不同的答案。 

　　葛兰管理的中欧医疗健康混合型基金于2021年四季度加仓长春高新89.26万股，现持有公司599.18万股，占总股本的1.48%，为第六大股东。 

　　招商基金侯昊也选择加仓。其管理的招商国证生物医药指数分级基金于2021年四季度至少加仓长春高新110.61万股，现持有公司446.85万股，为第七大股东。 

　　与此同时，易方达张清华管理的易方达新收益灵活配置混合型基金已减持退出十大股东之列。 

　　值得一提的是，“牛散”林殿海已连续多个季度减持长春高新股份。2021年胡润百富榜显示，林殿海以34亿元的财富首次上榜。 

　　林殿海参与了长春高新的定增，其所持股份于2020年12月解禁，随后连续多个季度减持，其持股比例已从最初的3.26%下降至2021年末的2.53%。