毛利率是衡量企业竞争力的重要指标。近期赴创业板IPO的公司中，就有一家毛利率一度突破80%。纵观A股目前已披露2022年年报的上市公司数据来看，超过80%的上市公司仅50家。

　　4月7日，绍兴拓邦新能源股份有限公司（以下简称“拓邦新能”）披露创业板IPO问询回复。2020年、2021年、2022年，公司毛利率分别为85.78%、76.60%和73.17%。

　　作为一家光伏用湿法添加剂，拓邦新能如此高的毛利率水平着实令人惊讶。深交所在问询中也要求其说明主要产品生产工艺复杂程度、核心技术先进性与毛利率水平是否匹配。

　　碱抛添加剂已是国内龙头，产品结构尚单一

　　拓邦新能主营光伏用湿法添加剂，主要产品包括晶硅太阳能电池碱抛添加剂、制绒添加剂、清洗添加剂等，运用于太阳能电池制备过程中的清洗制绒及刻蚀抛光环节。

　　其中，碱抛添加剂产品占比尤高。2020年、2021年、2022年，拓邦新能碱抛添加剂业务收入分别为7836.95万元、1.36亿元和1.93亿元，占主营业务收入比例分别为94.38%、90.12%和83.26%。拓邦新能表示，公司的产品目前集中于刻蚀抛光工序，产品结构较为单一。公司正加速布局清洗制绒的研发和销售。

　　根据智研咨询发布的《2022-2026中国光伏用湿法添加剂行业市场运营态势及发展前景预测报告》，2022年碱抛添加剂的市场容量为2260.21万升，根据销售数据测算，公司在碱抛添加剂的市场销售占有率约为50%。

　　可以看出，拓邦新能已是细分领域龙头。其表示，碱抛添加剂是公司主要的收入来源，就细分领域而言公司暂无可比国内A股上市公司。

　　因此，其选择时创能源、唯特偶（SZ301319，股价60.08元，市值35.23亿元）和安集科技（SH688019，股价255.80元，市值194.34亿元）作为可比上市公司。毛利率方面，2020年、2021年可比上市公司均值分别为68.76%、66.70%。彼时，拓邦新能毛利率分别为85.78%和76.60%。

　　对于公司较高的毛利率水平，究竟是起步较早，还是因为拥有核心专利？4月19日，《每日经济新闻》记者致电拓邦新能，公司工作人员称：“具体不方便回答，招股书、反馈回复都有。”

　　此外，深交所也要求其说明未选取润玛股份、中巨芯、格林达（SH603931，股价34.10元，市值68.05亿元）、晶瑞电材（SZ300655，股价25.00元，市值146.30亿元）、江化微（SH603078，股价25.18元，市值74.69亿元）等湿电子化学品公司为可比公司的合理性。

　　2020年，上述未选取上市公司平均毛利率为24.26%，而拓邦新能彼时毛利率为85.78%。

　　拓邦新能认为，中巨芯、江化微和晶瑞电材生产的通用湿电子化学品一般为氢氟酸、硫酸、硝酸等单一化学成分的产品，应用范围较广且产品使用量大；公司产品是在光伏电池生产工艺步骤中，为实现特定功能通过复配工艺形成的湿法添加剂，一般情况下光伏添加剂不直接参与反应，相较其他功能性湿化学品用量较小。

　　从产品应用领域和产品功能看，格林达、润玛股份的应用领域主要为显示面板、半导体，产品功能是对显示面板、半导体材料等生产过程的湿法蚀刻、清洗、显影、剥离等，产品工艺效果主要是通过其纯净度的体现；拓邦新能产品应用领域为光伏行业，产品功能为对硅片进行制绒、抛光，同时使用光伏添加剂能提升光伏电池的光电转换效率，降低生产成本，减轻企业环保处理负担。

　　来源：拓邦新能问询回复

　　技术壁垒几何？

　　在湿电子化学品领域，拓邦新能毛利率相当高。那么，公司是否具有足够的技术壁垒，以持续维持高毛利？

　　事实上，其主力产品碱抛添加剂售价已连续下滑。2020年、2021年和2022年，该产品均含税销售价格分别为29.96元/升、24.71元/升和19.24元/升。

　　拓邦新能表示，随着行业的进一步发展，存在其他潜在进入者进入公司业务领域的可能性，同时光伏电池片厂商有着持续降本增效的要求，上述情况可能会加剧行业的竞争，公司产品面临销售价格继续下降的风险。

　　有趣的是，拓邦新能共拥有10项发明专利，却大部分与制绒相关，仅2项与碱抛相关。招股书显示，拓邦新能10项发明专利中，7项含“制绒”字样，1项含“清洗”字样。其余2项发明专利，分别为一种单晶硅片的碱刻蚀抛光方法、一种晶硅表面电池的碱抛光方法。

　　也就是说，拓邦新能占比超8成的业务，仅拥有2项发明专利与之相关。为何公司第一大业务相关发明专利反而较少，上述工作人员表示：“我不大清楚。”

　　除此之外，拓邦新能五名核心技术人员中，公司董事、副总经理李一鸣为华东理工大学应用化学专业本科学历，中国人民大学世界经济专业硕士学位，历任威之信国际贸易（上海）有限公司销售代表、环亚（上海）国际货运公司部门经理、任上海源佳物流有限公司进口部经理、无锡索能副总经理。

　　另一核心技术人员研发一部经理赵晶，1990年出生，应用化工技术专业大专学历。2013年6月至2016年3月任浙江海正药业股份有限公司工艺人员，2016年6月至2017年8月任绍兴瑞凯防护用品有限公司生产计划员，2017年9月至今任公司研发经理。

　　 每经记者 朱成祥 每经编辑 杨夏