近期，以ODM（原始设计制造商）业务模式为主的联纲光电科技股份有限公司（以下简称联纲光电）正在申报创业板IPO（首次公开募股），目前已回复深交所第一轮审核问询函。 

　　联纲光电股权较为集中，公司实际控制人为徐耀立、徐耀志兄弟，直接或间接控制公司91.34%的表决权，加上二人的配偶合计持有公司6.66%股份，实控人家族合计控制98%股份表决权。 

　　联纲光电唯一的外部投资机构股东为持股2%的东莞科创博信股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称科创博信）。该机构2021年3月底增资入股时，预计联纲光电2021年全年净利润为1亿元，并以15倍PE（市盈率）作为投后估值（15亿元）。然而《每日经济新闻》记者注意到，联纲光电2021年出现增收不增利，全年归母净利润为5436.77万元，远未达到预计净利润水平。 

　　2021年净利润未达预期 

　　2020年末，联纲光电进行了整体变更后的第一次增资扩股，深圳市弘图实业投资企业（有限合伙）等两家员工持股平台合计以2263.50万元认购905.4万股，增资价格为2.5元/股。 

　　对于上述股权激励，2020~2022年，联纲光电分别确认股份支付费用72.01万元、444.89万元和462.94万元。按照审核问询函回复，2020年股份支付的公允价格，主要参考基准日为2020年7月31日的股东全部权益价值评估报告，当时联纲光电的股东全部权益价值为6.58亿元。 

　　联纲光电表示，2020年上半年，受公共卫生事件影响和产品价格下调等因素影响，公司经营业绩较差，2020年1~7月净利润仅为2349.58万元，经收益法评估确认上述估值，定价符合评估报告基准日管理层及员工对公司经营情况的预期，具有合理性。 

　　几个月后，2021年3月，外部机构科创博信出资3000万元认购222.56万股，增资价格为13.48元/股。 

　　联纲光电在邮件回复《每日经济新闻》记者采访时称，公司7月份后业绩有较大回升，2020年8~12月净利润3811.85万元，且2021年1~3月经营情况良好，因此在2021年3月签订投资协议时预计2021年全年净利润为1亿元，并以PE倍数15倍作为投后估值（即15亿元）。 

　　在问询函回复中，联纲光电还表示：此时与公司确定股权激励方案时间（2020年8月）相距7个月以上，估值增加一倍，由此使得股份支付时点的价格与外部投资者入股的价格差异较大。 

　　不过，联纲光电2021年净利润远未达到预期水平。2021年，公司归母净利润、扣非后归母净利润分别为5436.77万元、4092.43万元，相较2020年净利润水平有所下降。而且，即使是2022年营业收入继续增长，公司净利润也未能达到1亿元。 

　　公司业绩存在下滑风险 

　　联纲光电主要从事信号传输连接产品、电声产品及3C（计算机类、通信类和消费类电子产品三者的统称）配套产品的研发、生产和销售，主要产品类型包括光通讯产品、电声配件及成品、显示器类配件及消费类电子配套产品四大类。 

　　2020~2022年，联纲光电分别实现营业收入6.78亿元、8.38亿元、8.68亿元，分别实现归母净利润6151.70万元、5436.77万元、8612.04万元。营收规模持续扩大，但2021年净利润有所下滑。 

　　记者注意到，联纲光电存在客户及终端品牌集中度较高的情况，并且短期主要集中在消费电子领域。2020~2022年，公司前五大终端品牌实现的收入占当期主营业务收入的比例分别为68.78%、64.69%和64.25%。这些年三星电子一直是第一大终端品牌，销售占比分别达到30.24%、29.10%、26.59%。 

　　从毛利率方面来看，2020~2022年，联纲光电主营业务毛利率分别为22.27%、17.71%和22.91%。2021年毛利率明显下滑，影响因素之一为公司外销收入占比较高，汇率波动导致2020年下半年至2021年度公司以美元计价的产品销售价格下降。剔除汇率波动影响后，2020~2022年公司主营业务毛利率分别为22.27%、21.55%、24.60%。 

　　此外，受到投资扩产造成产能爬坡期、产品结构差异等因素影响，联纲光电四大类产品中，电声配件及成品、消费类电子配套产品、显示器类配件三大产品的毛利率在2021年出现下滑。 

　　2022年，在产能得到充分利用以及与供应商协商降价等措施后，联纲光电上述三大产品均有所回升。 

　　不过，2022年下半年以来，消费电子终端产品领域相关行业受到一定冲击，联纲光电2022年四季度营业收入相应同比下滑17.77%。 

　　2023年1~6月，全球消费电子市场尚未回暖，联纲光电营业收入、归母净利润分别同比下滑19.73%、23.99%（未经审计）。对此，公司回复《每日经济新闻》记者称，受电子终端产品消费者需求下降、品牌厂商库存消化压力增大等下游行业不利因素的影响，公司下游合作品牌存在不定期进行产品降价、采购需求下降等情形，因而公司业绩存在下滑风险。 

　　截至2023年6月30日，联纲光电在手订单金额为1.60亿元，较2022年末金额有所上涨，主要系部分终端品牌的去库存压力有所放缓，三星电子、Oladance（消费电子品牌）等采购订单有所增长所致。联纲光电预计，公司2023年下半年业绩将有所恢复。 

　　主要对手之一为供应商 

　　按照深交所审核问询函所述，目前国内信号传输连接产品行业较为分散，行业内存在大量中小企业，联纲光电存在较多竞争对手。招股说明书（申报稿）列举的主要竞争对手包括立讯精密（SZ002475，股价30.96元，市值2213亿元）、朝阳科技（SZ002981，股价27.21元，市值26.12亿元）等上市公司。 

　　从销售模式和销售区域来看，联纲光电主要采取ODM业务模式，且境外收入占据主导地位，因此公司认为其与立讯精密、朝阳科技和海能实业（SZ300787，股价17.78元，市值40.80亿元）更具可比性。但在关键业务数据方面，联纲光电2022年营业收入均低于上述3家公司，净利润则高于朝阳科技。 

　　2020~2022年，联纲光电外销收入占主营业务收入比重分别为71.31%、72.80%、65.16%。不过，公司将“国际竞争实力仍需加强”列为竞争劣势之一：公司国际化布局的起步时间较晚，竞争力仍有待加强，受海外企业竞争的压力较大，同时公司部分产品原材料的进口比例较高等问题仍亟待解决。 

　　记者注意到，主要竞争对手立讯精密也是联纲光电供应商。前五大供应商名单中并没有立讯精密，不过截至2022年末，公司按供应商归集的期末预付款项前五名单位中，立讯精密位列第一，期末数为228.29万元，账龄在1年以内，未结算原因为商品未交付。 

　　根据联纲光电披露，公司的显示器类配件、消费类电子配套产品，与立讯精密的电脑互联及精密组件中部分产品具有竞争关系，而立讯精密无线蓝牙耳机与公司声学整机产品有所竞争。 

　　联纲光电回复《每日经济新闻》记者表示，公司与竞争对手的交易价格根据市场价格决定，具有商业合理性。 

　　每经记者 张明双　　每经编辑 文多