记者:杜林

　　啤酒行业整体承压之下，华润啤酒2024年业绩遭遇近五年首次营收与利润双降。面对颓势，华润啤酒加快了产能优化与资产处置的节奏，试图通过聚焦核心业务和发力高端市场，重塑增长曲线。 

　　但“啤酒+白酒”双轮驱动战略的成效仍待观察，高端化转型之路也面临激烈的市场竞争。 

　　“啤酒+白酒”双轮驱动遇阻？ 

　　3月18日，华润啤酒最新发布的2024年年报显示，公司全年综合营业额同比微降0.76%，股东应占溢利同比下滑8.03%，这也是近五年来的首次营收下滑。尽管如此，公司毛利率同比上升1.2个百分点至42.6%，创下近五年新高。这组数据背后，华润啤酒在复杂市场环境下进行了战略调整。 

　　从行业整体来看，2024年啤酒行业面临严峻挑战。国家统计局数据显示，去年全年，中国规模以上企业累计啤酒产量为3521.3万千升，同比下降0.6%。从中国食品饮料工业协会的数据来看，啤酒行业营业收入大幅减少了5.7%，成为食品饮料行业中唯一一个收入下滑的品类。多家头部啤酒企业的业绩也出现下滑，全年百威亚太中国业务销量大幅减少11.8%，收入和每百升收入分别下降了13%和1.4%。重庆啤酒预计2024年营业总收入和归母净利润也分别同比减少1.2%和6.8%。整体消费环境的疲软对啤酒行业造成了普遍影响。 

　　啤酒业务作为华润啤酒的基本盘，在2024年面临销量同比下降2.5%的挑战。该公司将此归因于春节后消费市场收缩、餐饮和夜场渠道疲软以及部分地区的极端天气。 

　　有投资者认为，整体消费不振是销量下滑的主要原因，但也有投资者认为这可能与消费习惯的变化有关。不可否认的是，在高端化竞争日益激烈的市场中，华润啤酒虽然高端产品销量同比增长超过9%，但整体销量的下滑仍然给营收带来了压力。也有投资者看到积极的一面，认为在通胀逻辑下，只要行业不出现恶性价格竞争，各方都能维持盈利。 

　　为了寻求新的增长点，华润啤酒近年来大力布局白酒业务，先后收购多家白酒企业。2024年白酒业务的营收增速仅为4%，远低于此前设定的目标。其高端白酒单品“摘要”销量增长显著，贡献了白酒业务七成以上的营收，但整体来看，白酒业务尚未能成为驱动公司业绩增长的强劲引擎。这或许与白酒行业整体进入调整期，以及华润啤酒在白酒领域的品牌积累和渠道建设仍需时日有关。 

　　部分投资者对白酒业务的未来充满期待，认为其具备巨大的增长潜力，有望成为公司新的利润增长点。但也有投资者对白酒业务的盈利能力和发展前景持谨慎态度。 

　　华润啤酒在年报中强调了其“三精主义”管理策略，即组织精简、成本费用精益、业务操作精细化。这表明，在营收增长放缓的背景下，华润啤酒正通过内部挖潜来提升盈利能力。出售低效资产、优化组织结构、控制运营成本，都是“三精主义”的具体体现。 

　　卖卖卖！不断优化产能布局 

　　面对业绩压力，华润啤酒加速优化产能布局。3月20日结束披露的资产出售公告显示，其下属公司华润雪花啤酒（四川）有限责任公司达州分公司拟转让部分资产，底价逾7300万元。记者对比发现，2024年10月，这项资产的底价为 8100 余万元。

　　进入2024年，华润啤酒已有多项资产被摆上货架，过去8年，华润啤酒旗下关闭的啤酒厂数量已达36家。这一系列动作，在业绩下滑的背景下，清晰地指向华润啤酒正在通过“瘦身”来优化产能布局，为更长远的高端化战略铺平道路。 

　　早在多年前，华润啤酒便通过大规模并购迅速扩张，一度拥有近百家啤酒厂。但随着市场环境的变化和消费者对品质需求的提升，部分老旧、低效的产能逐渐成为企业发展的负担。近年来，华润啤酒开始主动关停并出售这些工厂，将资源集中到更具潜力的生产基地和高端产品线上。 

　　例如，今年出售的达州分公司工厂已停产数年，不如将其盘活、回笼资金。华润啤酒披露，2024年已停止营运两间啤酒厂。两间分别位于山东省济南市及福建省厦门市的新建智慧化工厂已投入营运。截至2024年年底，华润啤酒在中国内地25个省、市、区共营运62间啤酒厂，年产能约1870万千升。 

　　在出售资产的同时，华润啤酒也在剥离部分业绩不佳的子公司。雪花啤酒（汕头）有限公司的100%股权在经历一次流拍后再次被挂牌转让，这家公司连年亏损，负债缠身，已成为华润啤酒的“包袱”。 

　　产能优化成效几何？华润啤酒产量不升反降引人关注。数据显示，2024年上半年，公司为此已确认约1900万元的固定资产减值亏损和员工安置费用。截至2024年底，华润啤酒运营啤酒厂数量为62间，年产能约为1870万千升，较2019年的74间和2050万千升，产能和工厂数量均呈现显著下降趋势。华润啤酒的产能为何持续走低？这是否意味着其产能优化并未能有效提升单厂的生产效率，反而可能限制了其未来的市场扩张能力？ 

　　高端化转型能否成功？ 

　　面对营收和利润的双重压力，华润啤酒能否通过其高端化战略成功突围，重塑增长曲线，成为市场关注的焦点。 

　　从2024年的数据来看，其高端及以上啤酒销量占比持续提升，且“喜力”“老雪”“红爵”等高端品牌均实现了快速增长，这表明其高端化战略正在取得一定的成效。同时，线上业务的快速发展也为华润啤酒带来了新的增长机遇。有投资者认为，今年销售及平均售价的增长，以及啤酒毛利的扩张，预示着公司发展空间良好。 

　　高端化之路并非没有挑战。一方面，国内啤酒市场的高端竞争异常激烈，百威亚太、青岛啤酒等竞争对手也在加大高端产品的投入。另一方面，消费者对于高端啤酒的认知和选择日益成熟，华润啤酒能否真正撕掉“低价”标签，在消费者心中树立高端品牌形象，仍然面临挑战。 

　　浦银国际的研究也认为，目前啤酒的高端化竞争非常激烈，区域品牌的进取风格给华润带来了不小的压力，高端化的提价能力并未完全达到预期。 

　　在白酒领域，华润啤酒的挑战更为明显。虽然通过并购快速进入市场，但其白酒业务的品牌影响力、渠道网络和产品结构仍有待完善。尤其是在白酒行业深度调整的背景下，如何打造出真正具有市场竞争力的白酒品牌，实现“啤酒+白酒”双轮驱动的战略目标，是华润啤酒未来需要重点解决的问题。 

　　尽管2024年业绩出现下滑，但值得注意的是，华润啤酒的股价在业绩公布后不跌反涨，3月19日股价大涨5.44%，与其主要竞争对手百威亚太一同创下年内新高。 

　　这与两家公司疲软的业绩基本面形成了鲜明反差。分析认为，这主要得益于近期市场对大消费板块的关注度提升，以及对政府刺激消费政策的预期。中信建投等机构也看好饮料行业保持高景气度，并建议关注啤酒等标的。 

　　尽管面临诸多挑战，华润啤酒管理层对未来发展仍持审慎乐观的态度。其在年报业绩会上表示，2025年前两个月啤酒销量在高基数下仍实现单位数增长，高端化持续发展，“喜力”销量更是保持两位数快速增长，且预计啤酒业务未经审核的未计利息和税项前盈利增速将快于营业额增速。这显示出华润啤酒正在积极应对市场变化，通过优化产能、精细化管理和持续推进高端化战略，力图在激烈的市场竞争中赢得新的发展机遇。