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长城证券最新股票池(名单)

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月06日 14:37

    从估值水平、业绩推动、机构资产配置与政策对经济增长的调整等各方面因素考虑，A股市场在11月份的运行环境都难以乐观。最大的不确定性还是在流动性方面。前期猪肉价格上涨引发的需求拉动，可能会转化成因成品油价格上涨带动的PPI整体上涨，进而成本推动的通胀将表现明显。在更深刻感受“负利率”的时候，居民储蓄转移的力度与持续性确实会成为11月A股市场较大的变数。

    估值瓶颈形成束缚

    A股市场冲上6000点后，股指滞涨、股价分化现象严重，偏离价值中枢的价格运行开始受到明显制约与修正。截至11月2日，上证综指对应的07年、08年动态PE分别为43.16、31.53倍，沪深300对应的07年、08年动态PE分别为42.35、31.23倍。无论从A股市场与全球市场的横向比较来看，还是从A股市场进入本轮牛市后的估值纵向分析来看，A股市场的估值水平都处于相对高估的水平。目前点位的估值状况已经非常充分反应了上市公司存量资产业绩07年50%-55%的确定性增长与08年较为合理的30%-35%的预期性增长，突破这一值域的估值已经是泡沫化相当明显了。从投资上考虑，是很难得到以价值投资为导向的机构投资者的认同。只有增量资产的继续注入、业绩继续保持高增长、资产证券化比率的进一步提升才能打开价值投资的空间。

    业绩拉动开始乏力

    上市公司今年一季度、半年报业绩的超预期增长，化解了A股市场的估值困惑与指数上行压力。然而三季报公布后，不剔除亏损的业绩增长比率为67.6%，剔除亏损后的业绩增长比率则为56.5%，这一良好的业绩增长形势没能再次形成业绩浪，拉动股指上行。主要原因还是前3个季度股价的快速上涨已经完全反映了07年的业绩增长。在业绩充分体现的背景下，今年4季度反而成了业绩拉动因素的真空期。在07、08年业绩拉动已经充分发挥作用，上市公司新的一期业绩预期还没有进入投资者视野之前，11月份业绩对市场高位运行只是一个支撑因素，而不是拉动因素。

    机构配置资产的变化

    10月中旬之前，在投资主线不断以重估为主要动力的背景下，钢铁、煤炭、有色金属等周期性行业资产，或是因为景气延伸，或是因为相对估值便宜，都得到了基金等机构的超配，其市值比重一再提升，行业走势足以影响市场运行。进入四季度后，在通胀高企、投资高增，经济由过快转热的背景下，机构再次审视周期性资产。而从A股市场各行业近期表现来看，周期性行业明显走弱，不排除这类资产受到减持的可能性。近期钢铁出口税收政策变动传闻、上调成品油价格造成的PPI上涨担忧、资源税改革从价计收方案的上报，更是给这些周期性行业的基本面雪上加霜。

    资产配置策略

    出于“重估”行情让位于“成长”行情的判断，我们认为寻找有确定成长的行业与企业，才是最好的配置策略。股票结构层面，确定的成长性指向三个方面：在大盘指标股为代表的大企业群中去寻找确定性的成长、在中小盘股群体为代表的中小企业中寻找确定性的成长、从央企资产注入为代表的外延式增长中寻找确定的成长性。从行业选择的层面，在面临诸多行业调控政策出台可能的情况下，我们认为近期具备更确切成长的行业包括金融、消费(食品饮料/商业/医药)、机械等，可以作为行业配置的重点。

    基于上述策略，我们调出了冠城大通、南山铝业，调进了具备高成长性的渝三峡，具备稳定增长优势的泸州老窖。

    自年初1月4日推出至10月31日，按等比例加权计算的长城30指数的区间涨幅227.9%，而同期沪深300指数涨幅为175.2%，上证指数涨幅仅为119.3%。

    ■调入个股点评

    渝三峡(000565)：渝三峡A的子公司三峡英力公司5万吨甘氨酸项目即将投产，投产后，公司将从一个油漆涂料公司转型为精细化工公司。甘氨酸的主要用途是生产农药草甘膦。预计2010年全球草甘膦需求量为100万吨，目前全球产能50万吨，06年底我国国内生产规模约30万吨，产量20万吨，80%的产品用于出口。由于下游的需求增长强劲，因此甘氨酸的市场前景是非常乐观的。三峡英力的天然气制甘氨酸工艺在国内甚至世界上都处于领先水平。产品质量好、纯度高(99%)、清洁无污染，成本只有氯乙酸氨解法的一半左右，因此，一旦生产成功，将强烈冲击国内的甘氨酸市场。预计投产后，渝三峡08年EPS将达到0.96元。给予“推荐”评级。

来源：长城证券

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