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四个信号温暖A股软着陆硬着陆设防安全边际

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月09日 09:59

    四个转折信号

    A股三日反弹300点，能确认真实底部吗？

    在中国宏观因素紧紧困扰业内人士对中国股市未来走势判断之际，友邦华泰基金经理张娅的4个转折信号的观点无疑在一片悲观声中给予市场一丝暖意。

    首先，基金连续赎回显示市场加速恶化的悲观情绪达到高度一致，张娅认为“高度的一致”无疑是市场阶段性见底的信号，因为如果没有更坏的消息出来，市场的预期可能不会再坏了，同时也显示出部分投资者开始逐渐认同这个位置上的投资价值；其次，央行提高准备金率而没有加息，预示着即将出炉的3月份出口数据将是非常乐观的；

    第三，随着美国次债危机在金融层面问题的逐渐平复及其开始将注意力转向关注国内经济企稳所需解决的通胀问题，在大概率情况下，商品牛市或已越过了加速上涨的最美好的时光，其加速度将出现明显放缓；而台湾大选结束，在经济见顶回落、进入下行通道的背景下，将为投资者多添一份成长具有相当确定性的可供选择的投资关注标的。

    尽管如此，包括张娅在内的部分专业人士指出，需留意其可能出现的滞后效应，并预期整体经济数据的下滑在2009年会明显表现出来。

    “对2008年的经济很有信心，但2009年经济会产生如何变化，我们需要密切关注。”银河证券首席经济学家左小蕾对记者表示，2008年的通胀因素和2007年的有所不同。2007年CPI上涨，但是PPI并没有出现上涨，而2008年则不同，在CPI不断攀高的同时，PPI的涨幅也从1月份的6.1%攀高到了6.6%，石油也开始了大幅度涨价，左小蕾认为，在总需求和总供给的背景下，货币政策没有了其实质意义，和2008年由总需求所主导的高增长高通胀的情况，受诸多短期因素影响的2009年，是否会产生成本拉动导致通胀的情况，是很令人担忧的。

    张娅对经济未来可能的趋势进行了一定的概率情形分析，她认为在大概率情况下，经济在通胀压力、世界经济走软，以及经济转型需要时日的背景下见顶回落，但雄厚的财政收入、灵活的政策导向、加速的消费升级将为此次经济下行实现软着陆奠定良好的基础。

    但仍要警惕小概率事件，即经济出现硬着陆，经济的硬着陆将在较短时间内导致出口、投资、消费的全面大幅下滑和就业难的严峻局面。

    一旦发生了概率很小的硬着陆，可能面对两种情况??滞胀和恶性通胀。

    值得注意的是，政府的宏观调控在滞胀和恶性通胀不同的背景下，将产生截然不同的效果。张娅认为，在滞胀背景下是利空，因为政府调控会加深经济滞胀的程度，而在恶性通胀的情况下，政府调控会延长此轮高经济景气周期，避免恶性通胀的到来。

    “肯定是软着陆，不会发生硬着陆。”中信证券董事总经理徐刚对记者明确表示。徐刚认为，中国将经历一个中期通胀过程，物价的上涨有其一定的合理性，反通胀必然会牺牲部分投资增长，而投资是内需的重要组成部分，是抵御外需波动、保持经济平稳较快增长的重要力量。徐刚进而表示，会慢慢寻找到保持投资与反对通胀的某种平衡。

    三大安全边际

    虽然中国经济最坏的数据表现还没有出现，张娅表示，市场对经济最坏的预期已经在眼前。

    如果经济在2009年最终实现软着陆，那么当前市场的大幅下跌已经较为充分的反映了这一事实，对长期投资而言有了一定安全边际，价值投资的底部等于市场的底，当然，也不能绝对排除市场继续创新低的可能。

    张娅针对最悲观的硬着陆、中性的经济软着陆和最乐观的持续景气分别给出了2800点、3200点和3800点不同的(底部)安全边际。

    但此前，高盛亚洲董事总经理邓体顺表示，市场目前依旧不是一个很低的点位，中国企业今年的盈利上涨了31%，比起去年33%的数据，看似相差无几，但实则不然。因为在去年上涨33%的部分中有15%是来自于企业直接投资市场的收益，而根据今年的情况来看，很难持续保持这样的增长了。

    对此，东莞证券首席分析师李大霄表示认同，“在去年，企业的投资收益占到企业整体利润增长的30%左右，在今年，在投资收益部分不仅仅是下调，甚至可能出现负增长的情况。”

    李大霄进一步对记者表示，虽然目前市场下跌了近50%，但调整依然没有到位，只是具备了反弹的条件，如果加上政策面的配合，此次反弹的幅度初步估计为20%。他同时强调，从中长期来看，目前市场距离真正的底部还有一定的距离，需要时间慢慢调整。

来源：搜狐

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