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ST卧龙:2008年业绩增长可期

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月23日 10:04

张峦

    海通证券

    ST卧龙21日公布年报，也是地产行业的首份年报。2007年7月通过向特定对象卧龙置业增发1亿股后，卧龙置业持有ST丹江67.02%股权，成为公司第一大股东，由此完成资产重组，主营业务由水泥转为房地产开发与经营。

    2007年共实现主营收入7.65亿元，净利润1.2亿，扣除置出资产销售后，实现房地产开发收入6.12亿元，同比增长53.21%，房地产净利润1.20亿元，同比增长111.66%，全面摊薄每股收益0.364元。全年竣工面积11.7万平方米，销售30.6万平方米，其中已经确认收入的约17.8万平方米。(由于公司2007年7月通过整体资产置换变更为房地产主业，全年数据应该是2007年7-12月完成的，在比较业绩时，2006年数据采用置入资产相应的数据)。

    ST卧龙主营收入来自商品房销售收入和物业管理，从2007年主营收入构成看，商品房销售收入占主营收入的81.25%，2008年随着水泥、熟料和电力等业务的剥离，未来商品房销售收入比重将有大幅提高。

    2007年商品房销售收入主要来自剑桥春天、山水绿都、天香华亭等项目，其中剑桥春天销售实现了1.32亿元收入，为第一大销售收入来源；按地区收入看，华东和华中是主要收入来源区域，华东和华中地区的收入分别占32.85%和37.43%；2007年底预收账款5.25亿元，主要来自2007年已经销售但尚未结算的项目，主要来自金湖湾一期、天香华亭、剑桥春天等项目，预计这些预收账款将于2008年结算，将为2008年业绩增长贡献部分利润。

    目前卧龙地产开发的区域主要位于武汉、上虞、绍兴、清远、嵊州等地，未来发展定位于经济发达地区的二、三线城市，发展重点仍将是上虞、绍兴、武汉、清远等城市。2008年将计划开工42.59万平方米，竣工面积达到32万平方米，主营收入同比增长59%，净利润同比增长48%。

    从土地储备和资金方面看，目前公司拥有土地储备建筑面积约230万平方米，权益建筑面约140万平方米，按照公司2008年竣工面积计划达32万平方米计算，能够满足未来3年开发需要；2007年底资产负债比例为75.53%，高于行业平均资产负债比例，表明公司对银行贷款的依赖较大；但目前公司再融资计划已经获得股东大会批准，并已经上报证监会，如果顺利完成，将有利于降低公司资产负债率和经营风险。

    2007年加权净资产收益率为12.24%，随着各地项目的全面启动，公司开发实力和盈利能力有望进一步增强；公司每股经营性现金流0.36元，显示公司现金流状况较好。2008年公司在继续增加土地储备的同时，大力推广卧龙品牌，公司主营业务将得到较好的发展。

    但也应该看到随着信贷规模紧缩、资本市场融资速度放慢、闲置土地管理力度加大，房地产行业宏观运行环境进一步偏紧，2008年住宅销售速度在一定程度上将放慢，进而影响房地产上市公司的业绩增幅，同时由于卧龙置业是刚刚通过资产置换变更为房地产行业的，2008年继续保持业绩增长对于ST卧龙显得十分重要。

来源：中国证券报

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