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空方因素偏多市场走势或将扭转

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月22日 09:09

肖玉航

    “十一”过后A股市场在权重股推动下创出了6124点的新高，但从市场品种研究发现，在权重指标股的推高股指过程中，市场中80%左右的个股不涨反跌，有的甚至出现了20%左右的调整。

    从上证综合指数A股的周K线图来分析，出现了较长上影线的中阴线，且周线SKD指标在高位出现明显死叉之势，从近几个月走势来看，今年8月中旬也曾出现过周中阴的K线走势，但SKD指标当时并未出现死叉，后跳空向上后，化解了周阴压顶走势。

    但通过此次死叉且配合基本面情况来分析，笔者认为A股市场可能出现较大阶段性调整的概率极大。

    基本面向空方转换

    从基本面情况来看，A股市场尽管有宏观经济平稳等因素的利好支撑，但从阶段性而言，这种透支经济利好的高风险区域会对众多品种形成较大的回调压力。

    首先，从目前沪深A股市场估值来看，研究发现其市场总体静态P/E已达80倍的高位区，而即使考虑部分上市公司业绩增长因素，其动态P/E也已经高达50倍左右，对比国际股市龙头品种市盈率，埃克林美孚是全球最大市值的公司，其P/E仅为13倍，而壳牌石油P/E仅有9.32倍，中国也有中移动、中石油、工商银行等进入世界前十大市值股，但其市盈率却在40多倍左右，估值风险大于收益机会的高风险区域，市场就可能修正调整。

    其次，A股市场的流动性过剩正在悄然改变。QDII基金不断创新高的发行、央行表示不排除用更多方式加快改变流动性过剩和回笼资金、大小非解禁的冲击等因素均影响着市场投资行为，而从国内开放式基金开户数来看，出现了较大程度的下降，这表明利用新基金拉抬老基金品种的“拆墙”式推升的局面将发生逆转，资金流动性因素的变化将直接反映到市场中来。

    最后，市场长期没有推出的股指期货有可能登陆资本市场，而全新的做空机制出现，将可能改变机构投资的多空平衡。研究发现，股指期货的避险功能和定价功能将发生价值传导，特别是定价机制，其传导的效应将使得A股市场中动辙数百倍的新大盘股、炒高的资产重组个股出现明显的价值回归，而业绩极差、回报极差的个股股价可能将会跌至1000点之下的水平，尽管股指可能并不会跌幅如此之深。

    中期调整概率较大

    从A股市场目前的技术面而言，由于权重股的作用股指确实创出了新高，但为什么如此之多的个股却原地踏步或大幅度下跌呢？其实指数的失真作用并不能掩盖市场中期调整的可能，就目前A股的技术指标来看，其周、月、季、45天、年等中长线技术指标均已经出现在重要的超买区域。目前以上证综合指数为例，其周、月、季、45天KDJ全线触顶下压或走平于超买区，只是年度线指标中的KDJ没有向下而已(年度KDJ中J值：91.61)，但年度WR%指标已经钝化于长线顶部区域，并有向下发散的可能。从时间周期角度考虑，本周A股市场将进入第13个(45天)的时间周期，产生变盘或调整的概率就可能较大。因此，技术指标特别是中长线投资者而言参与投资进行中长线投资品种介入的吸引力较小，而更大程度的为短线或投机资金的区域内运作，在这种资金可能占有相当大比例的情况下，就可能出现一波力度较大的股价调整走势。

    从基本面与技术面多空转换角度来看，A股市场在估值弱化、流动性过剩可能改变、做空机制可能推出等因素及中长期技术指标可能下落调整的共同作用下，市场可能出现阶段性调整的概率较大，投资者应减少大仓位的运作，保持年度收益的稳定是较佳的投资策略。
(九鼎德盛)

来源：国际金融报

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