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西南证券:辩证看待上市公司业绩增幅

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月01日 10:52

周到

    境内及境内外上市公司2007年第三季度报告披露已经落下帷幕。除中国神华(601088.SH，1088.HK)外，1519家公司2007年前三季度加权平均每股收益0.2879元，净资产收益率11.3308%。

    这意味着，1519家公司盈利状况与上半年基本持平。2007年中期，1519家公司每股收益0.1878元，净资产收益率7.9420%。如果第三季度的盈利能力等同于上半年，那么，每股收益应是0.1878÷6×9＝0.2816元，净资产收益率应是7.9420%÷6×9＝11.9129%。而1519家公司前三季度实际每股收益要比这高0.0063元，净资产收益率要比这低0.5821个百分点。因此，第三季度报告公布后，当前的市盈率将无明显变化。据指定报纸统计口径，10月30日的A股市盈率为48.29倍。

    不过，上市公司第三季度销售额增幅和利润率却在下降。1519家公司中，有1444家公司提供了同期对比数据。2007年中期，1444家公司的有关会计数据是：主营业务收入31052.26亿元，同比增长28.29%；营业利润3492.72亿元，同比增长138.13%；利润总额3565.87亿元，同比增长81.18%；净利润2388.03亿元，同比增长85.61%。2007年第三季度1444家公司的有关会计数据是：主营业务收入48282.36亿元，同比增长24.95%；营业利润4890.65亿元，同比增长89.88%；利润总额5479.80亿元，同比增长65.11%；净利润3704.89亿元，同比增长67.24%。显然，前三季度上述会计数据的增幅均低于中期。尤其是营业利润、利润总额、净利润的增幅，要分别减少48.24、16.06、18.37个百分点。因此，相关落差是显著的。在国内生产总值依旧保持高速增长的同时，上市公司销售额增幅降低3.34个百分点，是值得我们注意的。

    上市公司营业利润增幅的剧减，主要是管理费用、财务费用增幅的提高和投资收益增幅的降低。1444家公司中期和前三季度相关会计数据分别是：管理费用1779.59和2816.87亿元，同比增长79.73%和84.41%；财务费用370.49和585.61亿元，同比增长8.24%和13.84%；投资收益725.50和1115.03亿元，同比增长430.24%和229.02%。这意味着，前三季度管理费用、财务费用、投资收益的增幅要比中期提高4.68、5.60、-201.22个百分点。尽管如此，股票投资收益依旧功不可没。据报道，上市公司今年前三季度股市投资收益在1700亿元左右，包括浮盈和已入袋的利润。这约占上市公司营业利润的三成半。如果剔除这一因素，上市公司投资收益则为负值。

    前不久，深圳证券交易所和上海证券交易所曾先后要求投资者理性看待上市公司业绩增长。上市公司营业利润的剧减，是否与此有关呢？

    全部上市公司全年要保持前三季度业绩增幅，并不现实。其理由有两条。一是中国神华和中国石油(601857.SH，0857.HK)拖累全部公司的业绩增幅。两公司中期主要会计数据是：主营业务收入383.31和3927.26亿元，同比增长29.79%和20.27%；利润总额147.14和1062.94亿元，同比增长28.83%和-8.30%；净利润98.06和758.82亿元，同比增长21.53%和-5.95%。两公司净利润约占全部公司的近二成。虽然两公司未公布第三季度业绩，但从中期业绩看，难以达到全部公司的平均水平。由于两公司权重大，因此，全部上市公司全年业绩增幅必然小于前三季度。二是年度报告需要审计。中期报告和季度报告并不需要审计。自上市公司披露定期报告以来，绝大部分年度上半年度业绩要好于下半年业绩，前三季度业绩也往往超过全年业绩的四分之三。最为典型的是，2001年中期和年度上市公司加权平均每股收益分别为0.1025和0.1369元。因此，尽管有相当一部分公司预告业绩增长，但投资者却不宜把上市公司前三季度业绩乘以133.33%，来推断全年的业绩。

    辩证地看待上市公司第三季度报告，更多地考虑2007年股价涨幅已经远远大于上市公司业绩的增长，在当前依旧十分必要。

来源：上海证券报

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