昨日，国家统计局公布，2月份出口下降了20.3%，进口则小幅回落了4.3%，导致贸易顺差从1月份的194.8亿美元急速减少至85.5亿美元，外部需求回落明显。与此同时，美国国内低迷的经济数据加重了市场忧虑，ISM制造业与非制造业两个领先指标双双落入衰退区域，显示由房地产市场危机引发的金融动荡、信用收缩等，对实体经济的负面影响正逐步蔓延，而2月份超预期的失业数据加强了对美国经济走向衰退的判断，美国股市的持续走低继续拉低全球资本市场的温度。
美国经济的下滑并不意外，但中国能否在这种全球经济出现衰退的环境里独善其身？屡创新高的PPI、CPI数据使得越来越多的投资者相信，经济减速和持续通胀两大问题将不可避免地在国内出现。外围市场走势仍存极大的不确定因素，即使A股跌幅已经达到30%，利好政策信号也频频释放，但指数仍不断向下寻求新的支撑。
从统计数据来看，直观上讲国内外的确存在一定的相似性，但国内外经济形势基础有明显的差异，外围经济出现的问题不可能简单地在国内复制，就目前而言，A股市场并没有趋势性走弱的因素出现。
美国房地产价格下跌引发的次级债危机，在本质上是一场信用危机，流动性匮乏进一步影响了实体部门的就业和消费。通过金融指标观察，次贷危机以来，伴随着房屋价格不断下跌，美国信用市场持续收紧，风险溢价逐级走高。紧张的资金供应进一步向衍生产品和信用卡领域扩散，最终形成对消费和就业的压力。可以看出，美国问题中的重要特征是流动性匮乏。
国内情况则明显不同，突出地表现为经济体中的流动性依然十分充裕。07年下半年以来，交易所国债指数不断突破新高，显示加息、提高准备金率等货币政策都无法改变国内流动性充裕的局面。而银行间债券市场回购利率的期限结构变化也表明，07年10月以来国债回购利率一直处于下降态势之中。此外，国内经济运行也没有出现明显问题，人民币升值和美国经济滑落带来的出口放缓虽然造成了一定的冲击，但只要欧盟和部分发展中国家的经济运行保持稳定，出口不会遭受根本冲击，近年国内消费和投资也都维持了良好的增长势头。
我们认为，复杂的国内外经济形势并不利于做多力量凝聚，尤其在持续的通胀压力下，紧缩政策基调暂时不会改变，未来市场仍需要消化一季度盈利放缓和预期下调的冲击。但是，中国经济跟随美国大幅下滑，上市公司盈利迅速恶化的可能性很小，内外部不确定性会加大市场的波动，但很难将市场彻底导入熊市过程，波段性和结构性机会将是获利的主要途径。
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