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灰色地带下的暴利

打印本稿】 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2006年09月26日 09:45

    一个私募基金经理人的操作实录

    国外的私募基金业是非常发达的,几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务。巴菲特、索罗斯的神话一直被人们传颂着。在中国,私募基金一直没有取得合法的身份,从出生到现在一直处于"黑人黑户"的状态,然而,巨大的收益也使这个神话在延续着。中央财经大学的一份报告显示,目前私募基金的总规模在6000亿到7000亿元之间,已经远远超过公募基金。据了解,私募基金一般以投资管理公司、财务顾问公司的形式出现。张雷就在深圳一家民营投资管理公司经营着这样的业务。作为一个投资经理人,张雷在今年六七个月的时间里也收益不菲,他只透露了一点:"我们公司创立三年以来,总规模在4个亿左右。2003年-2005年收益率在40%左右,今年收益率为70%。"

    ●为何"弃明投暗"?   

    在私募基金行业里摸爬滚打两三年,张雷已经谙熟私募基金的经营之道。然而他并不是一开始就做私募基金,而是做证券和公募基金出身,为何"弃明投暗"呢?他说,"证券和公募基金有非常多的限制,证券公司多是一些散户,做短线要获取高的收益压力很大,遇到熊市就很难翻身。公募基金也有'双十'规定,即一只基金持有一家上市公司的股票,其市值不能超过基金资产净值的百分之十;同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券,不得超过该证券的百分之十。比如8%的比例买了茅台股票,涨了五六倍后,超过部分必须卖出去,换成一些中等的搭配股,但是私募基金就更为灵活,能够长期持有,加大优势股票的投资比重。针对特定的大客户,还可以一一对应,随时互动沟通,得到他们的认可,即使在短期出现下跌也可获得他们的信任。我们可以灵活地选择优秀的大公司作长线投资,在2004、2005这两年,大盘跌了许多,很多公募基金收益成负值的情况下,我们的上涨指数还能保持在38%,今年在大盘普遍上涨的情况下,我们上涨指数在70%左右。"

    张雷透露,与公募基金相比,私募基金具有很大优势:面对的是少数特定的投资者,他们往往是资金大户,政府监管比较宽松,不需要严格的信息披露,投资更具有隐蔽性,因此获得高收益回报的机会也更大。

    ●富人的游戏?   

    私募基金的门槛是相当高的,非富人级是难以进入的。张雷说:"我们公司的资金门槛是1000万以上,主要客户是大的民营企业家。也有一些小规模的公司只需要50万元到100万元。"对于投资心态,张雷这样描述:"我们是以做股东的心态来做投资的,而不是投机。因此我们只做5-10年及其以上的长线投资,不做短期的差价,甚至不做波段。"

    为什么会选择民营企业家呢?张先生解释:"我们主要做长线投资,民营企业家首先资金充足,追加资金的能力强,而且他们长期从事实业投资,有稳定的投资意识,关注的不仅是短期涨跌,不会突然撤资。我们进行一对一的交流,相互非常信任,长期稳定的投资才能保证稳定的收益。"

 

    ●私募基金操作内幕

    私募基金吸引了这么多大户的巨额资金,它又是如何运作的呢?张雷介绍说,私募基金的运作是多种多样的,但是主要有两种。第一种是承诺保底,设定底线,如果跌破底线,自动终止操作,保底资金不退回。第二种,接收账号(即客户只要把账号给私募基金即可),如果跌破10%,客户可自动终止约定,对于赢利达10%以上部分按照约定的比例进行分成,此种都是针对熟悉的客户,还有就是大型企业单位。

    张雷说:"我们主要做账户管理,但是和社会上一般概念中的运作方式有区别,社会上一般把资金归在一个账户上,我们把资金归在客户的多个账户上,更加符合国际惯例。而且我们不保本不保息,不保固定受益,盈利收取一定的管理费,亏损由客户承担。严格来说,保本保息的做法是不规范的,不符合国际惯例,基金公司也容易亏空。"

    与公募基金不同,私募基金一开始不收取任何费用,而是在投资期结束之后,根据实际投资收益提取分成。但是各个公司也不尽相同。张雷说,他们公司按照国际惯例赢利部分收取20%-30%的管理费,如果没有赢利则不收费。而一些承诺收益率的公司则有其他约定,如果达不到10%的承诺收益率,就由公司补偿;如果收益在10%至20%,则全部是客户的收益;如果收益在20%以上,则基金与客户三七开;收益在100%以上的部分,全部归基金。还有的一些做短线投机的公司,证券公司的"返佣"也是基金经理的一部分收入。资金结算也会有所不同,我们以一年作为期限进行资金结算,也有的公司约定一个季度分红一次,可以让一些个人投资者见到眼前利益。

    ●风险控制在投资之前做好    

    基金市场也是波诡云谲的,既可以短时间内催生出一批千万富翁,也可以让你的财产迅速化为乌有,因此风险控制非常重要。特别是私募基金受到政府监管相对较宽松,操作缺乏透明度,有可能出现内幕交易、操纵市场等违规行为,将不利于基金持有人利益的保护,在可能取得较高收益的同时,蕴藏着较大的投资风险。

    对于风险控制,张雷显得颇有信心:"我们的风险控制是在投资之前做好的,现在做长线投资,最重要的是选择优质公司,深入分析其经营模式和管理的发展方向,经过一年以上的深入调研,一般选取运营时间5年以上稳定成长的企业。其次是股票价格要合理,我们一般会对企业做个大致估值,对其现金流量、销售渠道、产能扩张等经营情况进行估算,买入具有成长潜力的优势股,即使遇到下跌时段也不慌张,因为内在价值高的股票我们相信它一定会涨上去的。其次是进行组合投资,首先是按行业配置比例,例如选择消费品、能源、金融等五六个不同行业,其次是选择龙头企业的大蓝筹,经过严格的选择和考核,一般盈利的几率很大。当然这个前提是对中国经济充满信心,相信这些大企业的市场潜力,实践证明这几年是屡创新高的。我们按照国际惯例进行规范化操作,选取优质大公司进行长期投资,风险控制主要依靠公司的信誉和能力,现在市场上也是鱼龙混杂,还需要法律进一步规范。"

    作为一个在投资市场上拼杀多年的老将,应该具有非常强的判断力,记者询问判断有市无市的诀窍时,张雷说:"我们不判断大盘,只判断企业,对于优质企业的股票我们会长期持有,只有三种情况下会卖出:第一,企业的经营面发生变化,出现大幅下降。第二,过于高估的股票,实际价格超出估价范围。第三,股票组合中,经过跟踪,发现更好的替代品种。"      

    ●呼唤立法让私募基金走上阳光道   

    由于一直都缺乏相关法律规范为其"正名",私募基金"黑人黑户"的身份让其成为一种地下活动,难以抬头在阳光下行走。张雷说,虽然现在我们做得也不错,但一直想走阳光化的道路。私募基金也在寻求新的出路,"证券投资集合资金信托"就是合法形式之一。深圳"明达信托基金"自去年11月底成立以来,截至今年7月14日,收益率已经达到73.15%。这种模式最大的特点是解决了客户资金安全的问题。正是因为有较为完善的监管制度,这种资金信托产品越来越受到市场的认可。

    私募基金的这一合法新形式,引得一些人叫好的同时,另一些人则持谨慎态度,不愿轻易试水。记者询问张雷是否会转作信托的形式,他说:"目前不会,因为尽管信托是不错的发展形式,但是周期较短,信托募集的资金持有一般不超过3年,我们还是希望做长线,因此不会转变形式。"

    对于私募基金的未来发展,张先生充满了信心:"虽然私募基金还没有正式的法律规范,但是发达国家的今天就是我们的明天。在金融方面,发达国家已经非常成熟了,中国需要与国际接轨,私募基金在中国有很大的需求和市场,希望国家尽早立法,让私募基金走向阳光化,促使它更快更规范化地发展。"(注:张雷系化名)

    风险提示  

    私募基金的操作风格与成熟市场相似,比较规范,但还是有不少"私募基金"在缺乏外部监督和内控机制的情况下,以"坐庄"为主要操作手法,操纵股价,铤而走险,如"中科创业"事件。另外一种情况是"私募基金"与证券公司联手,以股票作抵押,从银行套取贷款,多倍放大委托资金来炒股票。在这种情况下,一旦爆发系统性风险,股市下跌,对银行的不良影响巨大,如"吕梁"事件就给银行造成了巨大损失。在正式的法律规范出台之前,私募基金还是存在较大的风险,投资者需慎重选择。

 
来源:北京青年报