高位震荡！83亿资金净流入四类股主力资金_中国经济网—

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高位震荡！83亿资金净流入四类股

2007年08月07日 09:16

    一、07年下半年宏观趋势和A股市场流动性

    1、股市展望

    在下半年剩下的几个月中，A股市场更有可能在高位徘徊，但波动性较大；基本面对大盘蓝筹股的支持仍存，但很难在总体水平上将股价进一步显著推高。尽管如此，我们继续建议投资者注重在大盘蓝筹股中寻找投资机会，在寻求较强基本面支持的同时，又能一定程度上享受其稳定性，规避市场波动。虽然投资者在前期加息和降低利息税之后如释重负，情绪有所回升，但今后政府调控政策和市场流动性的不确定性会继续干扰市场情绪。首先，今后2-3个月的通胀都将保持在高位(宏观组预计7月份通胀接近5%)，短期内负利率情况明显，加上上半年经济增长偏热。投资者仍然将不断受到加息预期的困扰。其次，从股市资金供求上来看，相对今年上半年，A股资金面上并不宽裕。

    2、宏观趋势：中国经济高增长将继续推动

    公司业绩大幅上升6-7月份A股市场震荡起伏，反映投资者对宏观经济政策不确定性的担忧。随着上半年宏观经济数据的公布和近期加息和减利息税的调控政策出台，下半年经济形势和政策走向愈加明朗。中国经济将继续保持高增长的势头；食品通胀在3季度保持高位，但之后会逐渐放缓，未来央行继续小幅加息以降低负利率程度的可能性依然存在；在巨额贸易顺差和外部压力下，人民币将加速升值；而以节能减排为重点的结构性调控将成为今后的长期政策导向。

    3、市场流动性：下半年市场流动性依然充裕，但资金供求可能略紧于上半年。

    我们认为，下半年资金需求压力将会明显超过上半年，而资金供给方面，尽管分流自居民银行存款的股市投资资金快速增长的势头有望持续，但不确定性因素也在增加，资金供给并不宽裕，因此，下半年股市资金供求可能略紧于上半年。

    从下半年资金供给上来看，由于未来股市波动性将会比上半年明显增加，散户参与热情可能会有所回落(这一点从6-7月份A股新开户数明显回落的趋势就可以看出来)，而近期大盘蓝筹股的优异表现使得基金的投资吸引力大增，许多散户从自己直接投资股市转向购买基金；因此，我们认为下半年以散户为主的证券公司客户保证金存款增长势头可能会弱于上半年，而在基金新发行和净申购的规模可能还会继续增加；总体而言，在当前负利率状况没有改变的情况下，只要股市不出现大的调整，股市对银行存款的分流效应还将持续(根据我们测算，上半年股市火爆就已经使得银行存款少增3500亿元)。

    但是资金供给方面也存在一定不确定因素，首先，股指期货可能会在下半年推出，可能会对投资资金起到分流作用，但是考虑到股指期货的初始门槛将会比较高，实际分流效应可能比较有限；其次，下半年QDII(特别是基金和券商的QDII产品)规模将会加大，也会吸引部分的居民将投资资金转向海外市场，但是由于可预期的QDII额度有限(不超过300亿美元)，对A股市场资金供给的负面影响也很小；再次，由于通胀压力的存在，货币政策上，下半年特别国债的发行方式和时间表不明确，法定准备金率是否再上调也存疑问；最后，现金分红数量通常情况下半年会低于下半年。

    二、投资建议：从宏观走势到行业投资

    在当前股价下，尽管基本面对大盘蓝筹股的支持依然存在，但大盘蓝筹股估值已经达到(甚至略超)合理水平，因此很难在总体水平上将股价进一步显著推高。而今后政府调控政策和市场流动性的不确定性会继续干扰市场情绪，A股市场更有可能在高位徘徊，但波动性加大。未来股价上涨的动力将主要来自于业绩增长预期可能出现的上调。

    上半年我们建议投资者采取分散投资、跟随大市的策略，取得不错的投资收益；但随着当前股价已经达到(甚至略超)合理估值区间，在股市未来的波动性可能加大的情况下，我们建议投资者主动地从宏观经济以及政府调控政策的变化趋势对行业和个股盈利增长的影响角度出发寻找行业和个股的投资机会。

    食品通胀：可以直接受益的农产品上游的生产企业，以及间接收益的定价能力更强或者生产成本中农产品原料占比较低的高档白酒、葡萄酒、果汁、海产品制造公司。

    可能的小幅加息：对银行、保险公司盈利负面影响较小，长期依然看好，但短期可能股价波动性较大。

    人民币加速升值：对房地产和航空板块明显有利。

    收入增长、财富效应和奥运会：支持汽车及零部件、传媒、奢侈品零售等高端消费品和服务行业。

    出口政策和行业性宏观调控继续注重结构调整，节能减排：对钢铁、煤炭、水泥、有色金属等行业的龙头企业利好。

    具体的行业配置调整的建议是：鉴于银行、保险前期涨幅过大，而对未来加息速度及结构可预见的难度将会加大股价波动的幅度，因此，我们下调银行、保险评级至中性；继续超配可以明显受益于下半年宏观趋势(食品通胀、人民币加速升值、居民收入快速增长、行业结构调控政策等)钢铁、航空、房地产、高端消费品(包括汽车、传媒、零售、高档酒类)、上游农产品等板块；低配成本压力大的食品加工制造企业以及传统出口行业。

    另外，投资者也可以关注价值被明显低估(处于折价状态)、基本面趋势明确(宏观走势有利于该行业)权证的投资机会。

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来源：中金在线

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