散户如何借助期货套利把握机会投资策略_中国经济网—

散户如何借助期货套利把握机会

2007年08月23日 15:52

王兆先

    如果期货市场没有交割制度的安排，投机资金完全可以通过资金的力量将期货价格与现货价格的不合理偏离维持到最后交易日，导致现货市场和期货市场价格发生紊乱，这种现象在日本早期期货市场上曾经出现。但在实行交割制度情况下，期现价格的不合理偏离将通过市场无形之手(套利者的力量)予以矫正，从而保证期货价格发现功能的实现。

    套利可以划分为基差套利与价差套利。前者是利用商品现货市场的价格与相应的期货价格的差异进行的套利；后者是利用商品期货市场上不同合约的价格差异进行的套利。但在大部分情况下，市场分析人士并不区分基差套利还是价差套利，都统称为基差套利。只有在需要强调基差套利和价差套利之间的区别的时候，才会分别称为基差套利和价差套利。

    正常价差是指市场处于理性状态下出现的合理的价格差异，这些差异一般由影响市场价格关系的一些内在因素所决定。商品期货合约间正常价差包括仓储费用、资金利息、增殖税等。对于股指期货来说，不存在出入库费用、检验费用、仓储费用和增值税等商品期货的交割成本，但存在持仓资金的利息成本、交易成本(交易手续费)，并且在股指期货定价时还要考虑股息率的影响。

    商品期货市场一般不谈期货的定价问题，而只是讨轮交割成本的问题，当期货价格高于现货价格加交割成本时，期货价格开始进入可套利区间。进入可套利区间后，投资者买入现货卖出期货，至少可以保本。而股指期货侧重于讨论股指期货的定价问题，然后再考虑交易费用影响的可套利交易边界问题。

    套利交易虽然风险低，但收益也低，参与者一般情况下是厌恶风险的大资金。尽管如此，中小投资者通过了解套利的原理和交易模式，还是能够借助套利机制把握一些投资和投机机会。对于散户来说，虽然进行期现套利交易的可能性很小，但也应该了解套利交易的机制和原理，密切关注市场是否已经进入了可套利的区间。一旦出现这样的时机，散户应该密切关注与沪深300指数关联性高的蓝筹股和大盘股的盘面变化。

    如果股指期货价格正向偏离现货指数(正向套利)，投资者可买入所关注的蓝筹股和大盘股，等待正向套利者入市买入股票时对这些股票价格的推动。如果股指期货反向偏离现货指数(反向套利)，持有相应蓝筹股和大盘股的投资者应提高警惕。一旦发现有反常的抛压出现，如连续的大单打压(套利要求交易在瞬间完成，因此套利交易中的卖出大单相对较为连续)，则应伺机卖出或减磅，尤其是在股票价格击穿关键技术位呈现破位下跌走势时，更应该果断减持股票，等套利抛压释放完毕，并且股票价格走稳时入市低价拾回高位卖出的股票。

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来源：证券时报

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