平安期货王兆先
按照现有金融期货交易所会员体系,基金参与股指期货可能出现三种模式,即直接参与交易模式、间接参与交易模式、交易结算分离参与模式。
直接参与模式:直接成为中金所交易会员,即直接参与股指期货交易,通过特别结算会员(银行)进行持仓和资金划拨的结算。
间接参与模式:通过全面结算会员或交易结算会员进行交易结算。
分离参与模式:把交易和结算分开,交易通过有会员资格的期货公司的跑道,持仓和资金划拨的结算通过特别结算会员或全面结算会员进行。
显然,不同的参与模式各有其优点和缺点。下面对不同参与模式优劣进行比较:
1.直接参与模式
基金直接参与模式的优点是,交易跑道顺畅,有时间优势。而独立的交易系统,回避了保证金存入期货公司引起的麻烦,保证了其参与资金的安全性,风险较小。直接参与模式的缺点是,初期投入成本较高,维护成本较大,对于小基金或成交不频繁的大基金不划算。此外,银行在期货投资的后续服务方面是弱项,基金公司只能自己研究或间接购买权威研究机构的研究产品(通过证券交易佣金的返回方式获得期货公司的研究产品)。
2.间接参与模式
基金间接参与模式的优点是,交易跑道较为顺畅,下单速度与基金作为交易会员的下单速度差别不大。而如果选择的是全面结算会员或设备领先的交易结算会员,下单速度的差异基本可以忽略。另外一个优点是,该参与模式可以得到期货公司的专业化服务,包括风险控制、研究产品、投资指导等方面,这些服务是特别结算会员所不能提供的。
该参与模式的缺点是,保证金的存管有一定的麻烦。如果签订三方协议,即基金、银行和期货公司签订保证金担保和监管协议的话,基金参与股指期货的交易速度会受到一定的影响。除非协议约定基金每日买卖股指期货的量较大,否则要临时增大交易量可能需要托管银行临时审批,延误交易最佳战机。
3.分离参与模式
基金若选择交易会员进行交易,选择全面结算会员进行结算,则这种分离参与模式的优点是,不仅前期的设备投入成本较低,而且后期的交易成本较低。因为这种模式下,考虑到全面结算会员的数量多于特别结算会员,股指期货业务收入占全面结算会员业务收入的比例,要远远高于股指期货业务收入占特别结算会员业务收入的比例,因此,全面结算会员更愿意降低门槛,吸引基金公司股指期货业务,所以说,这种模式下,基金公司有压价的能力。此外,这种模式下,面对全面结算会员的设备运行风险时,有时能够得到全面结算会员相应的赔偿或以其他服务来抵偿。而如果是自己的设备出现问题,损失自己承担。
基金若选择交易会员进行交易,选择特别结算会员进行结算的分离参与模式,优点与前面的分离参与模式类似,缺点与直接参与模式类似。此外,风险控制和研究支持方面弱于间接参与模式。
(来源:全景网络-证券时报)
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